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編者按：

2018年12月29日，由金磚國家智庫合作中方理事會和中國人民大學(xué)主辦、中國人民大學(xué)重陽金融研究院承辦的“新時代的中國與世界”金磚國家智庫合作中方理事會年會暨首屆萬壽國際形勢研討會在北京召開。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任隆國強出席并發(fā)表演講。本文根據(jù)發(fā)言速錄整理而成。

國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任隆國強（資料圖/視覺中國）

到了歲末年初，循慣例，大家都會給新的經(jīng)濟形勢做個展望。

剛才閉幕的經(jīng)濟工作會議，在表述國際經(jīng)濟形勢的時候，用了“此時國際環(huán)境復(fù)雜嚴峻”這樣的描述。復(fù)雜在哪兒，嚴峻在哪兒？新聞公報里并沒有展開討論。

展望來年的經(jīng)濟形勢，我認為，可能有幾個基本特點：

2019年經(jīng)濟形勢展望

第一，增長放緩。很多研究機構(gòu)都做了綜合研判，IMF預(yù)測明年全球的經(jīng)濟增長速度會從今年的3.9%降到明年的3.7%，略有回落，應(yīng)該說還是不錯的。

第二，格局分化。不同的經(jīng)濟體增長狀況差別很大，美國今年的狀況非常好，雖然來年會有所回落，但應(yīng)該說經(jīng)濟狀況其實還是不錯的，除非它真的像一些機構(gòu)預(yù)測的一樣發(fā)生了金融危機。但是有些新興經(jīng)濟體確實是增長乏力，既有內(nèi)部的原因，也有外部的原因——全球大宗商品、初期商品價格的回落，給很多依賴初期商品出口的經(jīng)濟體造成了很大影響；價格回落后，出口收入減少，它的匯率貶值壓力也很大。

第三，風(fēng)險因素在增加。盡管總體來看2018年的增長情況還不錯，但風(fēng)險也在積累，有幾方面特別需要關(guān)注：

1、全球債務(wù)性風(fēng)險在上升。

有機構(gòu)統(tǒng)計，現(xiàn)在積累的債務(wù)總額已經(jīng)是2008年爆發(fā)金融危機時的兩倍。當然，經(jīng)濟增長的情況下，分母也大了，但債務(wù)增長比分母增長要快得多。所以，在不同的國家可能存在著不同的風(fēng)險，高負債、高杠桿的風(fēng)險都存在著，包括我們自己也在其中。

2、美國這樣的高股價蘊含的風(fēng)險。

至12月27日，累計12月份美國股市下降的幅度超過2008年爆發(fā)金融危機最大的一個月下降的幅度，接近15%。大家很擔(dān)心。有些金融機構(gòu)預(yù)測美國2019年爆發(fā)危機的概率是60%，到2020年爆發(fā)風(fēng)險的概率就更高，這都是需要我們高度關(guān)注的。在這種狀況下，美聯(lián)儲一加息，特朗普就很不滿，公開指責(zé)12月19日加息的決策。并且從2015年開始，聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)十次加息。

3、因為美聯(lián)儲回歸正常貨幣政策的決策，或者說美國貨幣政策的調(diào)整，它有很強的溢出效應(yīng)，不僅是美國的股市聞聲回落，美國一加息以后，美國資產(chǎn)變得更有吸引力了。所以，資金跨境流動，更多的錢會從其他國家流到美國去。

紐交所（資料圖/視覺中國）

前不久我去了三個發(fā)展中國家看了看，有些發(fā)展中國家確實壓力很大，前幾年鋪的攤子比較大，搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，搞外債，但國際收支本來就有壓力。

其中某一個國家，出口額是200億美元，進口額高達500多億美元，逆差300億。它有很多勞工在外面，僑匯收入100多億美元，整個國際收支還差100多億美元。對中國這么大的經(jīng)濟體來說，100多億美元不算什么；但對這些小經(jīng)濟體而言，100多億美元是難以承受的巨大壓力。所以，這些小經(jīng)濟體將面臨著匯率貶值的壓力。匯率一貶值，它進口品價格一上漲就會導(dǎo)致通貨膨脹；同時，前期借的外債到了還債期，現(xiàn)在沒有外匯去償還。

所以，大家可以想象一下，這個壓力是很大的。對我們自己來說，我們的企業(yè)走出去，去承攬工程、對外投資、出口開展貿(mào)易合作，也是要高度關(guān)注這些新興經(jīng)濟體的國際收支風(fēng)險的。那些企業(yè)在那里搞工程承包，掙了錢卻匯不出去，因為它會有很多的臨時管制措施。所以，它的第三個風(fēng)險是溢出效應(yīng)帶來的，即新興經(jīng)濟體國際收支的風(fēng)險。

4、美國貿(mào)易政策的風(fēng)險。

2017年開始，美國和很多國家發(fā)生了貿(mào)易沖突。當然，影響最大的，毫無疑問是中美貿(mào)易沖突，這是最大的經(jīng)濟體（美國）和第二大經(jīng)濟體（中國）、最大的貿(mào)易體（中國）和第二大貿(mào)易體（美國）之間的沖突。這排序雖然分一二，但都是一回事。它的影響不僅僅在于中美雙邊貿(mào)易，對全球生產(chǎn)價值鏈穩(wěn)定安全運行都是非常深遠的。

美國貿(mào)易政策除了加稅打貿(mào)易戰(zhàn)，逼別人開放市場，進行貿(mào)易結(jié)構(gòu)性改革之外，他在試圖重構(gòu)全球經(jīng)濟治理體系。美國在“退群”，但大家一定要看到它在“退群”的同時，在推動現(xiàn)有全球經(jīng)濟治理體系向?qū)λ欣姆较蜻M行調(diào)整?！巴巳骸狈旁陂L一點的時間看，叫“先破后立”——退不是目的，威脅退出WTO也是要逼著WTO去改革；退出NAFTA，導(dǎo)致重談了美加墨的自貿(mào)協(xié)定。所以，退群只是手段，目的是重構(gòu)一個美國認為對它更加有利的全球治理體系。

所以，從國際經(jīng)濟形勢來看，確實就像中央說的，短期來說是復(fù)雜、嚴峻。