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隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國的投資效率下降了嗎？

亞當(dāng)·斯密在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基之作《國富論》中指出，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，固定投資對GDP增長的貢獻(xiàn)率呈上升趨勢——固定投資占GDP比重呈上升趨勢。大衛(wèi)·李嘉圖得出了同樣的結(jié)論。這是馬克思的“資本有機(jī)構(gòu)成呈上升趨勢”分析理論的基礎(chǔ)。凱恩斯重申了這一點(diǎn)。這也成為了林毅夫開創(chuàng)的“新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的理論基礎(chǔ)。密爾頓·弗里德曼試圖聲稱這一說法不準(zhǔn)確，但他犯了一個(gè)簡單的事實(shí)錯(cuò)誤——只分析美國經(jīng)濟(jì)而非世界經(jīng)濟(jì)——在西方即使是反對馬克思主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也承認(rèn)這一點(diǎn)。

當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體變得越發(fā)達(dá)時(shí)，其生產(chǎn)過程中的資本密集程度就越高，表現(xiàn)之一便是，隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，增量資本產(chǎn)出率呈上升趨勢。圖2所示的歷史數(shù)據(jù)表明，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體/高收入經(jīng)濟(jì)體增量資本產(chǎn)出率高于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增量資本產(chǎn)出率——根據(jù)最新數(shù)據(jù)，在2021之前的五年中，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體平均增量資本產(chǎn)出率為 8.2，高收入經(jīng)濟(jì)體這一數(shù)據(jù)則為15.3。

這當(dāng)然對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著明顯的影響。這意味著，隨著中國向高收入經(jīng)濟(jì)體過渡，預(yù)計(jì)其增量資本產(chǎn)出率將有所上升。這種上升并不是效率低下的體現(xiàn)，而只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的影響。

因此，中國固定投資是否效率低下，只能通過與當(dāng)前處于類似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體的比較來確定——為了有效，必須與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體而非歷史上的經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行比較，因?yàn)槭澜缭隽抠Y本產(chǎn)出率整體有所上升，尤其是自2007年以來。增量資本產(chǎn)出率上升是影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一個(gè)趨勢，在下文中將對此進(jìn)行詳細(xì)的分析。

圖2

那么問題來了，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國投資效率是否仍高于其他國家？如圖3所示，答案顯然是肯定的。

不僅發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增量資本產(chǎn)出率低于高收入經(jīng)濟(jì)體，而且中國增量資本產(chǎn)出率也低于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體平均水平。除1976年之前的五年的所有時(shí)期，中國增量資本產(chǎn)出率也低于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體平均水平。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2021發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體平均增量資本產(chǎn)出率為8.2，中國為7.1。由于中國目前是發(fā)展中國家中最發(fā)達(dá)的國家之一，而且按照世界銀行標(biāo)準(zhǔn)，中國將在數(shù)年內(nèi)躋身高收入經(jīng)濟(jì)體，這表明中國投資效率極高。

圖3

雖然中國不斷增長的經(jīng)濟(jì)本身導(dǎo)致了增量資本產(chǎn)出率呈上升趨勢，但自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球性的趨勢是，無論是高收入經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，他們的增量資本產(chǎn)出率均有所上升。圖3清楚地顯示了這一點(diǎn)。

·發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增量資本產(chǎn)出率從2007年的3.5升至2021的8.2；

·高收入經(jīng)濟(jì)體增量資本產(chǎn)出率從2007年的8.0升至2021的15.3；

·世界平均增量資本產(chǎn)出率從2007年的5.8升至2021的10.9。

·中國增量資本產(chǎn)出率從2007年的3.3升至2021的7.1。

因此，從2007年到2021，增量資本產(chǎn)出率上升并不是中國的特例，而是國際社會的縮影。但是，在增量資本產(chǎn)出率整體惡化的情況下，中國的投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上的效率仍然高于平均水平，正如文章開頭所指出的，中國的投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上的效率在世界二十大經(jīng)濟(jì)體中排名第二。

最后，從中美兩國增量資本產(chǎn)出率增長比較（見圖4）中可以看出，中國在所有時(shí)期的投資效率都高于美國。圖3和圖4清楚地表明，文章開頭所引用的《商業(yè)周刊》的“中國每創(chuàng)造1美元GDP需要投資5-7美元，而北美、日本和西歐等發(fā)達(dá)地區(qū)只需要投資1-2美元”的說法，純屬謊言——fake news！與美國、北美、歐洲或日本相比，中國每創(chuàng)造1美元GDP所需投資更少。

圖4

把這些趨勢放在一起，可以清楚地看出兩個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)程正在發(fā)生：

1.中國正從發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體向高收入經(jīng)濟(jì)體過渡，即向資本密集型生產(chǎn)過渡，因此其增量資本產(chǎn)出率將有所上升。

2.在國際金融危機(jī)的影響下，全球范圍內(nèi)的增量資本產(chǎn)出率普遍上升，中國也是這一趨勢的一部分。

因此，2007年之后中國增量資本產(chǎn)出率上升是完全預(yù)料之中的。這種變化趨勢在國際上是與其他處于類似發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體保持一致的。通過國際比較，答案顯而易見：中國的投資效率極高，不僅高于美國、歐洲和日本，也高于其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。

澄清了“中國的投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上的效率低下”這一別有用心的謊言之后，問題來了，為什么中國投資如此高效？