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據(jù)財聯(lián)社6月22日報道，據(jù)港交所披露，齊家網(wǎng)(Qeeka Home)預(yù)計于7月5日上市交易，本次發(fā)行規(guī)模為2.42億新股，其中10%用作公開發(fā)售。發(fā)行價區(qū)間為6.8至9港元，集資規(guī)模為16.46億—21.78億港元。

值得一提的是，這已是齊家網(wǎng)二度沖擊IPO。該公司曾于2011年申請A股上市，但最終在當(dāng)年10月放棄該上市計劃。

盡管已通過上市聆訊，但齊家網(wǎng)的盈利能力仍遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。數(shù)據(jù)顯示，該公司連續(xù)三年業(yè)績虧損，截至2017年12月31日，已產(chǎn)生累計虧損16.27億元。

此次在港股沖刺IPO，齊家網(wǎng)也提示了相關(guān)風(fēng)險，并表示因為經(jīng)營虧損，無法保證未來的盈利能力，也無法保證未來將能夠自經(jīng)營活動產(chǎn)生經(jīng)營收益或正面現(xiàn)金流量。

“我們一直在擴(kuò)張業(yè)務(wù)，導(dǎo)致我們的經(jīng)營開支大幅增長，并超出收益的增長速度。預(yù)計我們的經(jīng)營開支于2018年及可能在更長期間內(nèi)，將繼續(xù)超出經(jīng)營產(chǎn)生的溢利。”齊家網(wǎng)方面表示。

盈利能力存疑

招股書信息顯示，齊家網(wǎng)是內(nèi)地最大互聯(lián)網(wǎng)家居裝修平臺，2017年已占據(jù)25.7%的市場份額，擁有超過6680家裝修公司，覆蓋全國逾250個城市，于今年3月?lián)碛?020萬名獨(dú)立訪客。

“齊家網(wǎng)在行業(yè)內(nèi)市場占有率高，通常市場份額越高，競爭力越強(qiáng)，投資利潤率也會越高。從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，齊家網(wǎng)營業(yè)收入每年都處于上升階段，但市場占有率高并不代表盈利能力強(qiáng)?！币晃粯I(yè)內(nèi)分析人士告訴財聯(lián)社記者。

2015年-2017年，齊家網(wǎng)營收為1.41億元、3.01億元、4.79億元，年復(fù)合增長率達(dá)到84.1%。

盡管該公司的營收處于增長態(tài)勢，但由于營銷、研發(fā)等支出增加，齊家網(wǎng)現(xiàn)金流狀態(tài)為負(fù)，并連續(xù)三年持續(xù)經(jīng)營虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2017年齊家網(wǎng)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.19億元。此外，2015-2017年，齊家網(wǎng)在銷售及營銷開支方面的費(fèi)用分別為1.59億元、1.89億元、2.38億元。持續(xù)經(jīng)營分別虧損1.63億元、1.54億元與1.09億元。

“我們的經(jīng)管業(yè)績及盈利能力很大程度上取決于能否在服務(wù)上提供有競爭力的定價。” 齊家網(wǎng)方面表示，“即使我們能夠成功擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，我們未來可能因多項原因繼續(xù)產(chǎn)生虧損，我們依賴多個第三方，尤其是第三方室內(nèi)設(shè)計及建筑服務(wù)供應(yīng)商，并會因該等第三方違規(guī)或表現(xiàn)欠佳而承受風(fēng)險?！?

加大自營家裝業(yè)務(wù)比重

早在4月10日，齊家網(wǎng)便向香港聯(lián)交所遞交招股書，擬以紅籌的形式在香港主板上市。

根據(jù)招股書，此次齊家網(wǎng)上市的募集規(guī)模為不超過21.78億元。集資所得擬用于開發(fā)網(wǎng)上平臺；支付日常營銷開支；發(fā)展供應(yīng)鏈管理、貸款轉(zhuǎn)介、自營室內(nèi)設(shè)計及建筑業(yè)務(wù)；其他戰(zhàn)略投資及收購等。

“齊家網(wǎng)是一個很老牌的互聯(lián)網(wǎng)家居公司，最初是靠電商起家，逐漸擴(kuò)大里品牌以及業(yè)務(wù)范圍，其最大的優(yōu)勢還是互聯(lián)網(wǎng)?！币晃皇煜ぜ揖有袠I(yè)的人士告訴財聯(lián)社。

據(jù)了解，齊家網(wǎng)業(yè)務(wù)主要包括運(yùn)營互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺和自營家裝業(yè)務(wù)，平臺是核心業(yè)務(wù)，主要是透過平臺向用戶和裝修公司提供重要的增值服務(wù)。

“互聯(lián)網(wǎng)公司最終的盈利模式是電商與廣告，而在家裝互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，由于線下的服務(wù)鏈與供應(yīng)鏈比較散亂復(fù)雜，流量的轉(zhuǎn)換不是一件容易的事，這個行業(yè)離不開線下的體驗?！币晃煌顿Y者如是分析。

事實(shí)上，齊家網(wǎng)似乎也意識到這點(diǎn)，近年來不斷擴(kuò)大其自營家裝業(yè)務(wù)營收占比。截至2017年12月31日，該公司網(wǎng)上平臺業(yè)務(wù)及自營室內(nèi)設(shè)計及建筑業(yè)務(wù)的收益分別為1.89億元及2.84億元，毛利分別為1.69億元及0.7億元。

盡管齊家網(wǎng)自營室內(nèi)設(shè)計及建筑業(yè)務(wù)營收占比從2015年的31.4%升至2017年的59.4%，但毛利占比較小。

“自營室內(nèi)設(shè)計及建筑業(yè)務(wù)經(jīng)營成本更高，包括勞工和材料費(fèi)用，未來自營業(yè)務(wù)的成本將繼續(xù)隨著自營品牌營收的增加而擴(kuò)大。”齊家網(wǎng)方面表示。

上述熟悉家居行業(yè)的人士告訴財聯(lián)社記者，“齊家網(wǎng)的收益主要取決于用戶群體擴(kuò)大及平臺上的交易數(shù)量，依賴平臺用戶及訪客透過其平臺參與更多交易，以實(shí)現(xiàn)更高收益，包括用戶推薦費(fèi)以及特許經(jīng)營商的特許經(jīng)營費(fèi)，從用戶推薦費(fèi)賺取收益，以及就自營室內(nèi)設(shè)計及建筑業(yè)務(wù)直接從客戶處賺取服務(wù)收益?！?

“家裝公司核心競爭力是引流、落地服務(wù)及管控，互聯(lián)網(wǎng)家裝是商業(yè)工具，而非商業(yè)模式，無法解決行業(yè)核心痛點(diǎn)。直營模式未來將成為主流，其在質(zhì)量和管理把控方面擁有優(yōu)勢。” 華泰證券分析師黃驥認(rèn)為。

互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)分化加劇

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2012年至2017年期間，中國家裝服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模按收入計算由15157億元增長到23035億元，復(fù)合年增長率為8.7％。其中在線家裝服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模按GMV計算由2012年的364億元增長至2017年的1267億元，復(fù)合年增長率為28.3％。

華泰證券報告指出，互聯(lián)網(wǎng)家裝是商業(yè)工具模型，而非完整的商業(yè)模式。其本質(zhì)是一種連接，連接的主體是消費(fèi)者和服務(wù)者，表現(xiàn)為效率的提升和成本的降低。

中國網(wǎng)上家裝業(yè)內(nèi)的競爭相當(dāng)激烈，2017年約有500至800名市場參與者。不過由于互聯(lián)網(wǎng)家裝供應(yīng)商按照廠商現(xiàn)有資源和創(chuàng)新能力，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)差異化競爭。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國網(wǎng)上家裝行業(yè)前五名市場參與者占62.1％的市場份額，其中齊家網(wǎng)市場占有率第一。

“互聯(lián)網(wǎng)家裝是在‘互聯(lián)網(wǎng)+’和供給側(cè)改革的背景下興起，借助互聯(lián)網(wǎng)思維和互聯(lián)網(wǎng)工具，改造裝修中信息不對稱的問題，打破了中間環(huán)節(jié)，使價格、材料、施工方資質(zhì)等信息透明化、流程公開化。這些是傳統(tǒng)家裝企業(yè)難以完成的任務(wù)，也成為互聯(lián)網(wǎng)家裝廠商與傳統(tǒng)家裝競爭的關(guān)鍵優(yōu)勢?！秉S驥表示。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，預(yù)計國內(nèi)家裝服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模按GMV計算將從2017年的1267億元增至2022年的12651億元，復(fù)合年增長率為58.4％。同時，到2022年，中國網(wǎng)上家裝服務(wù)行業(yè)的滲透率或會達(dá)到38.1％，較2017年增長5.5％。

華泰證券報告還表示，帶有互聯(lián)網(wǎng)基因的家裝公司最大的問題在于供應(yīng)鏈和主材成本處于劣勢地位，由于對主材供應(yīng)商議價能力較弱，所以主材成本相對更高。另外，由于構(gòu)建高效的供應(yīng)鏈需要大規(guī)模的資金投入，公司往往也無力承擔(dān)，收入持續(xù)放大的瓶頸問題依然存在。（財聯(lián)社記者 李潔）