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本文來自TechWeb，文/周小白。

從西大望路到維多利亞港，映客走了三年。

當(dāng)年，映客一句“你丑你先睡，我美我直播”引爆了全民直播的熱潮，今日，映客創(chuàng)始人奉佑生帶著團(tuán)隊(duì)在港交所敲鐘，正式成為港股的娛樂直播第一股。

奉佑生感慨映客是幸運(yùn)的，全民直播得到年輕人追捧。在三年的發(fā)展過程中，映客經(jīng)歷過“千播大戰(zhàn)”、風(fēng)口漸退、短視頻沖擊，沒有BAT的加持和站隊(duì)，卻在激烈的競爭中笑到了最后。

映客能夠走到今天并不容易。但上市并不意味著挑戰(zhàn)的結(jié)束，盈利模式單一、用戶增長放緩等依然是映客需要面對(duì)的問題。

折戟A股后赴港上市

事實(shí)上，映客的上市之路走得并不順暢。

2017年9月，A股上市公司宣亞國際發(fā)布公告稱，擬以近28.95億元人民幣收購映客運(yùn)營主體蜜萊塢48.2478%股權(quán)，交易完成后，宣亞國際將成為蜜萊塢第一大股東暨控股股東。

此次交易采用全現(xiàn)金方式支付，但宣亞國際賬面現(xiàn)金只有3.3億元，其主要收購資金來自四個(gè)大股東的借款，而映客核心股東又增資了宣亞國際的四個(gè)大股東，所以，這起交易被質(zhì)疑是映客變相借殼上市，并遭到深交所問詢。

2017年12月，宣亞國際宣布終止收購映客。借殼上市失敗后，映客開始尋求獨(dú)立上市。3月26日，映客向港交所提交首版IPO招股書，7月12日，正式掛牌港交所。

與今年相繼完成IPO的B站、愛奇藝、虎牙、小米等相比，映客是最年輕的公司，IPO只花了3年時(shí)間。2015年，映客伴隨著移動(dòng)直播的潮流成立，曾是資本的寵兒。

映客在A輪融資時(shí)就遇到了號(hào)稱“獨(dú)角獸捕手”的朱嘯虎，在A+輪融資時(shí)接觸了宣亞國際和昆侖萬維。2016年9月，映客獲得騰訊戰(zhàn)略投資，當(dāng)時(shí)的市場估值高達(dá)70億元，風(fēng)光無二。但這次融資也成為映客上市前的最后一輪融資。

進(jìn)入2017年，直播風(fēng)口漸漸褪去，短視頻崛起，映客的月活用戶、月付費(fèi)用戶以及活躍主播等數(shù)據(jù)都出現(xiàn)下跌，全民直播變成秀場直播，騰訊也放棄追加投資，轉(zhuǎn)而投向虎牙和斗魚。擺在映客面前的只剩下IPO一條路。

雖然映客上市之路并不順暢，但現(xiàn)在已然成為香港資本市場的娛樂直播第一股。正如奉佑生所說，沒有BAT的加持和站隊(duì)，卻在最慘烈的千播大戰(zhàn)中笑到了最后。

直播營收占比超99%

對(duì)于燒錢顯著的直播行業(yè)來說，映客在成立的第一年就實(shí)現(xiàn)了盈利。連朱嘯虎都對(duì)媒體感慨說，“我們投了這么多能燒錢的互聯(lián)網(wǎng)公司，這么賺錢的還是第一次?！?

招股書顯示，映客2015年、2016年、2017年?duì)I收分別為2870萬元、43.34億元、39.41億元，運(yùn)營利潤分別190萬元、4.93億元、8.71億元，年內(nèi)虧損分別為4941萬元、14.67億元、2.39億元，經(jīng)調(diào)整純利分別為146萬、5.68億、7.91億元。

而映客的絕大部分收益來自直播業(yè)務(wù)，2017年映客直播收益為39.19億元，2016年為43.26億元，2015年、2016年以及2017年三年，直播業(yè)務(wù)所得收益占收益總額的94.6％、99.8％及99.4％，均超過九成。

映客是一家賺錢的公司，這一點(diǎn)毋庸置疑。但其營收結(jié)構(gòu)過于倚重直播業(yè)務(wù)，從資本市場的角度看，其商業(yè)模式過于簡單，而且是有天花板的。映客想要站穩(wěn)腳跟必須尋求更多元的商業(yè)變現(xiàn)模式。

在上市路演中，奉佑生著重提到了廣告業(yè)務(wù)的拓展，并將其視為一個(gè)盈利增長點(diǎn)。奉佑生稱，廣告業(yè)務(wù)之前的發(fā)展策略較為保守，因?yàn)椴幌胱非鬆I收效果而影響用戶體驗(yàn)，之后會(huì)通過廣告能力進(jìn)一步拓展廣告業(yè)務(wù)。

今年以來，映客已經(jīng)成立廣告銷售團(tuán)隊(duì)，在年度選秀活動(dòng)《櫻花女生》中引入碧生源品牌作為贊助商，6.0改版之后，“動(dòng)態(tài)”、“關(guān)注”等標(biāo)簽的前置也拓展了多維場景，試圖帶動(dòng)廣告承載量和效果的提升。

映客的基石投資者是分眾和B站，在奉佑生看來，選擇分眾看中的也是廣告未來的互補(bǔ)效應(yīng)，分眾在線下三百多個(gè)城市都有點(diǎn)，映客直播也是由無數(shù)小屏幕組成，可以探討線下小屏幕和大屏幕的互動(dòng)。

用戶增長放緩成痛點(diǎn)

2017年直播行業(yè)大洗牌的間隙，短視頻迅速崛起，分走了不少用戶。招股書顯示，映客平均月活用戶數(shù)在2016年第四季度達(dá)到頂峰，為3000.6萬人，之后迅速下跌，一直在2000萬到2530萬之間徘徊。

2018年第一季度，映客平均月活用戶的環(huán)比和同比數(shù)據(jù)都有所上升，但月付費(fèi)用戶數(shù)同比大幅下滑，從2017年第一季度的182.4萬人，減少到72.9萬人，降幅達(dá)到60%。

對(duì)此，映客首席戰(zhàn)略官姜谷鵬回應(yīng)稱，“映客在2015年底到2016年全年處在整個(gè)市場紅利期，當(dāng)時(shí)很多用戶涌入，在2017年上半年是行業(yè)的整合期，紅利漸漸消退，競爭市場加劇，競爭對(duì)手分流了一部分的用戶，這是行業(yè)競爭中的一個(gè)正常的曲線?！?

姜谷鵬稱，中國移動(dòng)直播的市場是日益蓬勃的，2017年中國移動(dòng)直播用戶的滲透率只有20%，2018年已經(jīng)增長到30%以上，未來3到5年中，移動(dòng)直播的市場規(guī)模和用戶還會(huì)保持每年30%以上的增長速度。映客接下來會(huì)下沉到二三線，市場空間很大。

但值得一提的是，短視頻現(xiàn)在的用戶規(guī)模已經(jīng)逼近直播，QuestMobile發(fā)布的《2017年中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)年度報(bào)告》顯示，去年短視頻獨(dú)立行業(yè)用戶已經(jīng)突破4.1億人。截至去年12月，網(wǎng)絡(luò)直播用戶規(guī)模為4.22億，雖然直播用戶還在增長，但在增長速度上，短視頻的勢頭要迅猛許多。

一個(gè)更直觀的印象是，2016年還是言必稱直播，現(xiàn)在身邊年輕人聊得更多的是抖音和快手。如今，抖音、快手兩大短視頻平臺(tái)的日活都已經(jīng)超過1.5億，這對(duì)于很多直播平臺(tái)來說，是很難企及的。

奉佑生說，映客上市之后將朝著廣告業(yè)務(wù)拓展、娛樂產(chǎn)業(yè)鏈化和多元化行業(yè)滲透3個(gè)方向發(fā)展，繼續(xù)娛樂化定位，并探索更多“直播+”的可能。

直播行業(yè)大浪淘沙之后，無論資本還是用戶都趨于理性，映客要讓人們看到直播之外的出口。