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5.資本市場(chǎng)表現(xiàn)

特朗普對(duì)股市非常敏感，喜歡將股市的表現(xiàn)等同于經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，等同于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，等同于經(jīng)濟(jì)政策的成功。所以，資本市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)作為一個(gè)重要因素，限制他的政策選擇。

前面分析了諸多，基本可以得出一個(gè)結(jié)論：即如果特朗普不是口頭說(shuō)說(shuō)，真的對(duì)中國(guó)短期內(nèi)大幅加征全面關(guān)稅，將嚴(yán)重?cái)噥y全球供應(yīng)鏈，影響美國(guó)企業(yè)的收入利潤(rùn)，增加美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力。（同時(shí)，特朗普還醞釀對(duì)各種盟友及合作伙伴國(guó)開打貿(mào)易戰(zhàn)，給全球經(jīng)貿(mào)及地緣政治均增加了不確定性。）

他的關(guān)稅政策如果從“口頭”轉(zhuǎn)化為實(shí)操落地，則金融資本會(huì)“用腳投票”，通過(guò)市場(chǎng)把明確的信號(hào)傳遞給新政府：他們不喜歡全面升級(jí)的美中貿(mào)易戰(zhàn)和全球貿(mào)易戰(zhàn)。對(duì)市場(chǎng)極為敏感的特朗普自己是有直覺(jué)的，同時(shí)也將聆聽(tīng)身邊幕僚和專家的建議，審慎決策。

以上五條，是從不同側(cè)面，不同角度，不同層次，對(duì)短期內(nèi)大幅對(duì)華加征關(guān)稅提出反對(duì)聲音，同時(shí)也給出了替代方案（“漸進(jìn)”、“精準(zhǔn)打擊”），避免采取正面關(guān)稅戰(zhàn)。

二、特朗普的算計(jì)

特朗普非常相信關(guān)稅，自稱“關(guān)稅俠”（tariff man），認(rèn)為關(guān)稅是解決一切沖突的手段（包括經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)沖突）。但他在決策時(shí)，應(yīng)該很清楚以下幾條：

1)他的任內(nèi)，必須解決通脹問(wèn)題，而不能讓通脹再次抬頭。正是政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等的全方面考慮

2)食品雜貨價(jià)格、房屋這些涉及生活成本的價(jià)格，很難一下子壓下來(lái)

3)利用能源價(jià)格降低物價(jià)水平是有不確定性的：從所需時(shí)間，到具體效果

4)有無(wú)數(shù)企業(yè)前來(lái)游說(shuō)反對(duì)全面加征關(guān)稅，或者游說(shuō)尋求豁免。這些企業(yè)的實(shí)實(shí)在在利益是受到影響的。他也很難四處豁免，不容易“一碗水端平”

5)包括馬斯克、貝森特在內(nèi)的幕僚其實(shí)已經(jīng)在建議漸進(jìn)方案或其他替代方案，他手里并非沒(méi)有其他的政策錦囊

6)他的目標(biāo)是重振產(chǎn)業(yè)，這是個(gè)“慢活兒”，非一朝一夕之功。哪怕他親自招商引資，簽下來(lái)項(xiàng)目，到真實(shí)落地，形成就業(yè)和產(chǎn)出，是需要數(shù)年時(shí)間的

7)他的加征關(guān)稅更適合用作威脅，真的落地就“不靈”了，而且“傷敵八百，自傷一千（甚至五千）”馬上會(huì)顯現(xiàn)

8)資本市場(chǎng)/金融資本對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)毫無(wú)胃口，股市可能做出劇烈的負(fù)面反彈，給他形成巨大壓力

9)他的任期就四年，中期選舉是兩年之后，實(shí)際上一眨眼就過(guò)去了。他肯定要考慮遺產(chǎn)問(wèn)題，即在短短四年里，到底能夠展現(xiàn)哪些業(yè)績(jī)

10)如果他威脅的對(duì)華劇烈加征全面關(guān)稅真的落地的話，那就說(shuō)明談判已經(jīng)失敗了。這個(gè)時(shí)候，中國(guó)也不會(huì)妥協(xié)，美國(guó)和中國(guó)就“杠”上了。如此，擺在眼前的就只有關(guān)稅帶來(lái)的短期負(fù)面效果，而且基本可以確定，如果關(guān)稅有任何中長(zhǎng)期的正面效果，也不會(huì)在他的任內(nèi)兌現(xiàn)。

特朗普 資料圖

下面我們看看特朗普到底想要什么，哪些是他真正喜歡的：

第一、要短期能見(jiàn)效，最好幾個(gè)月內(nèi)、最多一年內(nèi)就有成果

第二、要有視覺(jué)效果，“面子工程”和“形象工程”

第三、最好契合“產(chǎn)業(yè)回流”的主題

第四、退而求其次的話，在其他美國(guó)民眾、MAGA基本盤非常關(guān)注的問(wèn)題上取得進(jìn)展也可以，例如移民問(wèn)題、芬太尼問(wèn)題、俄烏問(wèn)題等。都可以算是他的業(yè)績(jī)

第五、務(wù)必避免推高物價(jià)指數(shù)、增加通脹預(yù)期

第六、要避免進(jìn)入“靴子落地”后懸而不決、陷入困境和僵局的狀態(tài)。所以關(guān)稅不能輕易落地

第七、受到資本市場(chǎng)歡迎，可以幫助推高股市

特朗普一定認(rèn)為：自己揮舞關(guān)稅大棒，是可以談出他想要的交易。哪些是他心目中的典型交易呢？

例如，經(jīng)濟(jì)方面的：

逼迫中方同意，強(qiáng)售TikTok，之后保留其運(yùn)行，這就是他的巨大業(yè)績(jī)；談出一兩個(gè)大型交易，例如中國(guó)龍頭企業(yè)到美國(guó)投資建設(shè)工廠或研發(fā)中心；中國(guó)重新承諾并兌現(xiàn)首次貿(mào)易戰(zhàn)（“第一階段”）中承諾的對(duì)美國(guó)商品的采購(gòu)。

非經(jīng)濟(jì)方面的：

在移民問(wèn)題、芬太尼問(wèn)題上得到中方更多的配合和承諾；在國(guó)際問(wèn)題上，例如俄烏、中東等問(wèn)題上得到中方的配合。

最后，特朗普更現(xiàn)實(shí)的一招是持續(xù)對(duì)中國(guó)打擊，但就是不出大額加征全面關(guān)稅這張牌，但也不放棄威脅：大幅加征全面關(guān)稅就是一個(gè)懸在空中的“達(dá)摩克利斯之劍”，但這個(gè)劍只有懸在空中才有效，是一個(gè)“不能落地的靴子”。

他的選擇的應(yīng)該是：維持口頭對(duì)中國(guó)的關(guān)稅威脅，但主要選擇其他的方式打擊中國(guó)，譬如各種“精準(zhǔn)打擊”的政策；更多的出口管制和制裁；同時(shí)，在一些非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域限制中國(guó)（例如留學(xué)簽證、H1B簽證等）。但他絕對(duì)不會(huì)放棄用關(guān)稅做威脅。

基于以上分析，我們可以合理推測(cè)，特朗普不會(huì)上來(lái)就大幅加征關(guān)稅，而會(huì)更加謹(jǐn)慎地行事。在PNTR（永久正常貿(mào)易關(guān)系）的問(wèn)題上，也會(huì)小心行事，雖然這更多的由立法機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，但共和黨國(guó)會(huì)和他身邊的重要閣員也會(huì)參考特朗普的意見(jiàn)。而所有這些共和黨政客也都需要考慮企業(yè)、資本和民眾的反饋。

如果有了這樣的判斷，中國(guó)也可以更加巧妙和沉著地應(yīng)對(duì)。