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【文/兔主席】

2025年6月9日至10日，中美兩國(guó)代表團(tuán)在倫敦舉行經(jīng)貿(mào)會(huì)談，會(huì)后，雙方即表示原則上達(dá)成了“措施框架”，雙方將向各自國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人匯報(bào)并進(jìn)一步推動(dòng)。大約兩周后，6月26日，特朗普宣布與中國(guó)達(dá)成了貿(mào)易協(xié)議，6月27日，中國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人也予以確認(rèn)：

“在中美兩國(guó)元首共識(shí)指引下，雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)于6月9日至10日在倫敦舉行經(jīng)貿(mào)會(huì)談，就落實(shí)兩國(guó)元首6月5日通話重要共識(shí)和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談成果的框架達(dá)成原則一致。近日，經(jīng)批準(zhǔn)，雙方進(jìn)一步確認(rèn)了框架細(xì)節(jié)。中方將依法審批符合條件的管制物項(xiàng)出口申請(qǐng)。美方將相應(yīng)取消對(duì)華采取的一系列限制性措施。”

從日內(nèi)瓦到倫敦的一系列事件，揭示了中美經(jīng)貿(mào)博弈的底層邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)變——從傳統(tǒng)的關(guān)稅戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向更加復(fù)雜、涉及大國(guó)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)核心利益的“供應(yīng)鏈戰(zhàn)”及“科技戰(zhàn)”。

而正如筆者在《美國(guó)對(duì)中國(guó)的五大共識(shí)，以及“非共識(shí)”部分》一文中所指出的，美國(guó)朝野的對(duì)華政策實(shí)際上有“共識(shí)”與“非共識(shí)”之分。當(dāng)前中美博弈的新態(tài)勢(shì)已經(jīng)充分印證了這一分析：特朗普原先主導(dǎo)的以加征關(guān)稅為特征的貿(mào)易戰(zhàn)，屬于“非共識(shí)”政策，在美國(guó)沒有廣泛基礎(chǔ)，而美方推動(dòng)的對(duì)華技術(shù)出口管制實(shí)際上才是美國(guó)對(duì)華政策的真正“共識(shí)”，這一塊恰恰是目前雙方博弈的核心。

倫敦貿(mào)易和談最終塵埃落定，也標(biāo)志著特朗普第二任內(nèi)中美貿(mào)易關(guān)系暫時(shí)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，雙方從制裁和反制，轉(zhuǎn)向了有條件的合作。

一、特朗普對(duì)華關(guān)稅戰(zhàn)：不是美國(guó)的對(duì)華共識(shí)

特朗普對(duì)華發(fā)動(dòng)的大規(guī)模關(guān)稅戰(zhàn)，不代表美國(guó)的主流共識(shí)。

從政策邏輯看，特朗普本人對(duì)關(guān)稅的認(rèn)知是比較籠統(tǒng)、感性的，他希望用簡(jiǎn)單的方式解決復(fù)雜化問題，認(rèn)為關(guān)稅可以“一石多鳥”，同時(shí)達(dá)成多個(gè)目標(biāo)。而他的目標(biāo)包括：

1）貿(mào)易平衡維度——美國(guó)減少對(duì)華逆差，這是一個(gè)數(shù)字問題，可以通過中國(guó)減少對(duì)美出口或增加對(duì)美采購(gòu)解決；

2）產(chǎn)業(yè)邏輯：美國(guó)利用關(guān)稅高墻，倒逼企業(yè)將供應(yīng)鏈搬回美國(guó)。這需要關(guān)稅的維持具有長(zhǎng)期性且確定性，不能朝令夕改；

3）利用關(guān)稅為美國(guó)政府換取一定的財(cái)政收入，補(bǔ)貼減稅帶來的收入減少。這也需要關(guān)稅長(zhǎng)期維持，不能輕易取消；

4）把關(guān)稅作為談判工具——要么是“進(jìn)一步打開中國(guó)市場(chǎng)”，要么是獲得中國(guó)在“芬太尼問題”上的支持。

這就意味著，只要雙方達(dá)成協(xié)議，關(guān)稅就可以取消。顯而易見。以上目標(biāo)是相互矛盾的，對(duì)于關(guān)稅覆蓋的產(chǎn)業(yè)范圍、力度強(qiáng)弱、推出節(jié)奏、維持的時(shí)間期限都是不同的。再配合特朗普關(guān)稅在方法論、預(yù)期引導(dǎo)、具體執(zhí)行上的全面混亂，都已經(jīng)決定了其不可能達(dá)成既定目標(biāo)，只會(huì)削弱政治基礎(chǔ)和市場(chǎng)信任。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月3日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，最早可能會(huì)從4日起通知貿(mào)易伙伴，他們將面臨新關(guān)稅稅率。 視覺中國(guó)

特朗普自認(rèn)為可以主導(dǎo)美國(guó)的政界：民主黨似乎已經(jīng)“名存實(shí)亡”，提不出任何有意義的反抗，基本已經(jīng)從舞臺(tái)上消失，而共和黨又完全由其支配——無論是國(guó)會(huì)兩院，還是政治派性極強(qiáng)的最高法院法官們。

但他無法左右市場(chǎng)，無法左右民間，也無法改變經(jīng)濟(jì)規(guī)律。自3、4月份以來，美國(guó)的消費(fèi)者、進(jìn)口商、零售商、依賴全球供應(yīng)鏈的制造企業(yè)，都對(duì)特朗普關(guān)稅政策表達(dá)強(qiáng)烈不滿；經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域精英（金融從業(yè)人員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、智庫分析師、大學(xué)教授、媒體評(píng)論家等）大部分反對(duì)關(guān)稅及其底層邏輯，指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退；消費(fèi)者希望美國(guó)能夠在關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)重建制造業(yè)，但不希望看到自己購(gòu)買衣帽鞋物、日用品、玩具、電子產(chǎn)品的價(jià)格大幅上升，使食品雜貨價(jià)格高企問題雪上加霜。此外，各國(guó)政府，無論是否是美國(guó)的盟友，都沒有對(duì)特朗普輕易讓步，措辭嚴(yán)厲，也在采取不同程度的反制手段。

關(guān)稅戰(zhàn)急劇透支特朗普的政治基礎(chǔ)和市場(chǎng)信用。最終，資本市場(chǎng)對(duì)他形成了最大的掣肘。標(biāo)普500指數(shù)從2月的前高點(diǎn)跌至4月8日的2025年最低點(diǎn)，跌幅高達(dá)19%；在這個(gè)高度金融化的市場(chǎng)里，股市下跌會(huì)迅速加劇全社會(huì)的悲觀情緒，并改變企業(yè)和個(gè)人的消費(fèi)行為；但真正倒逼特朗普改變行為的是債市：投資者拋售美債，美債收益率快速上行，使得這位對(duì)利率極為敏感的開發(fā)商背景政客不得不改變計(jì)劃。他先是暫緩了對(duì)各國(guó)的“對(duì)等關(guān)稅”，接著在日內(nèi)瓦會(huì)談后降低了對(duì)中國(guó)不理性征收的145%關(guān)稅。

這里，作者提供四個(gè)觀察，可以用于預(yù)判未來貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展。

第一個(gè)觀察，特朗普征收高額關(guān)稅在美國(guó)沒有政治共識(shí)，沒有經(jīng)濟(jì)條件，沒有民意基礎(chǔ)。

第二個(gè)觀察，市場(chǎng)認(rèn)為，特朗普目前征收的關(guān)稅，是可以“消化”的：目前美國(guó)平均關(guān)稅稅率達(dá)到18.8%，是1930年代以來的最高點(diǎn)（2024年僅為2.4%）。市場(chǎng)暫時(shí)還沒看到美國(guó)出現(xiàn)大規(guī)模通脹，可能認(rèn)為整個(gè)供應(yīng)鏈、流通體系和消費(fèi)者可以共同承擔(dān)和消化當(dāng)前稅率，不至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)情況惡化。當(dāng)然，如果未來幾個(gè)月情況惡化，經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)可能改變看法。

第三個(gè)觀察，在美國(guó)政界、業(yè)界、資本市場(chǎng)、民間看來，特朗普目前的關(guān)稅已經(jīng)能夠同時(shí)達(dá)到若干戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)該相對(duì)“滿意”了。具體有三個(gè)，其一，它已經(jīng)具備“分級(jí)”特征，即對(duì)中國(guó)征收的更高（30%，僅包括特朗普第二任內(nèi)），對(duì)其他國(guó)家征收的較低（10%），符合定向打擊中國(guó)的邏輯；其二，維持目前的關(guān)稅水平上，美國(guó)政府可以獲得一定的收入（大約一年4,000億美元），緩解減稅壓力（當(dāng)然，這實(shí)際上是對(duì)富人減稅，對(duì)窮人增稅，會(huì)加劇貧富差距問題）；其三，一些企業(yè)會(huì)做供應(yīng)鏈調(diào)整，包括從中國(guó)轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家（因?yàn)橹袊?guó)關(guān)稅是30%，其他國(guó)家10%），部分可能還會(huì)遷回美國(guó)。綜上，市場(chǎng)可以接受這個(gè)關(guān)稅水平，也認(rèn)為特朗普應(yīng)該維持這個(gè)關(guān)稅水平。

第四個(gè)觀察，各方已經(jīng)充分相信：資本市場(chǎng)可以制約特朗普。這就是TACO（“特朗普永遠(yuǎn)退縮”）邏輯——只要特朗普推出更極端的政策，市場(chǎng)就可以給予強(qiáng)烈反擊（例如拋售股票和債券），特朗普礙于壓力，只能退縮。3、4月份的數(shù)次博弈最終似乎已經(jīng)證實(shí)了這一點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)此有充分的信心。

基于此，市場(chǎng)認(rèn)為特朗普恢復(fù)或升級(jí)關(guān)稅戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)可控。這也是標(biāo)普500指數(shù)在上周五創(chuàng)下歷史新高的原因：投資者雖然不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的情況很好，但最壞的情況已經(jīng)過去了，相比前幾個(gè)月，特朗普的行為更有預(yù)測(cè)性。說白了，市場(chǎng)已經(jīng)下了賭注：在關(guān)稅問題上，特朗普大張旗鼓、卷土重來的可能性很低。人們已經(jīng)不再認(rèn)真看待特朗普談?wù)撽P(guān)稅。

小結(jié)。特朗普對(duì)華加征激進(jìn)關(guān)稅，在美國(guó)沒有廣泛的政治共識(shí)，因?yàn)樗狈φ吖沧R(shí)、經(jīng)濟(jì)條件和民意基礎(chǔ)。作為讓步，美國(guó)國(guó)內(nèi)各方可以接受維持現(xiàn)階段的對(duì)華關(guān)稅水平。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，美日澳印外長(zhǎng)齊聚華盛頓，舉行了今年第二次“四方安全對(duì)話” 視頻截圖

二、技術(shù)出口管制：這才是美國(guó)對(duì)華的真正共識(shí)

與關(guān)稅戰(zhàn)形成鮮明對(duì)比的是，對(duì)華技術(shù)出口管制政策，才是美國(guó)朝野的真正共識(shí)。實(shí)際上么，這也是拜登政府上臺(tái)后的主線：一方面，拜登基本維持了特朗普對(duì)華關(guān)稅，未做調(diào)整，另一方面，將與中國(guó)的博弈轉(zhuǎn)移到技術(shù)出口管制方面——有的政策針對(duì)特定行業(yè)和產(chǎn)品，有的則更加“精準(zhǔn)”，針對(duì)特定企業(yè)。美國(guó)兩黨精英認(rèn)為，中美大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，最終是在有戰(zhàn)略重要性的領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。中美經(jīng)貿(mào)的長(zhǎng)期關(guān)系，是“戰(zhàn)略脫鉤”——敏感領(lǐng)域減少聯(lián)系乃至完全脫鉤，非敏感領(lǐng)域則保持經(jīng)濟(jì)往來。

這就是筆者在《美國(guó)對(duì)中國(guó)的五大共識(shí)，以及“非共識(shí)”部分》一文中寫到的“共識(shí)4、設(shè)法限制中國(guó)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和追趕”。

“美國(guó)要在與中國(guó)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)之中保持優(yōu)勢(shì)，就需要在關(guān)鍵的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)，一方面要求美國(guó)在相關(guān)領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)展，另一方面則是設(shè)法限制中國(guó)在相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展和追趕。

“具體方法，一是被動(dòng)防御，即避免向中國(guó)的相關(guān)領(lǐng)域輸送資源，包括經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、人才及資本；二是主動(dòng)出擊，對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的中國(guó)企業(yè)和實(shí)體進(jìn)行打擊，例如納入各種實(shí)體清單，實(shí)施技術(shù)出口管制?！?

基于這個(gè)共識(shí)所采取的措施，包括切斷企業(yè)的商業(yè)和技術(shù)聯(lián)系；切斷金融和資本層面的聯(lián)系（金融脫鉤）；切斷學(xué)術(shù)和科研層面的聯(lián)系（學(xué)術(shù)脫鉤）等。

在美國(guó)精英共識(shí)看來，以上邏輯，屬于“科技戰(zhàn)”邏輯、“國(guó)家安全”邏輯。因此，對(duì)華為進(jìn)行出口管制，和在“關(guān)鍵領(lǐng)域”減少對(duì)中國(guó)學(xué)生發(fā)放簽證等，底層是一個(gè)邏輯。這不屬于“貿(mào)易戰(zhàn)”邏輯——“貿(mào)易戰(zhàn)”更多的是關(guān)于“貿(mào)易平衡”問題，市場(chǎng)開放問題。而且不僅如此，“貿(mào)易戰(zhàn)”邏輯會(huì)影響“科技戰(zhàn)”邏輯——“貿(mào)易戰(zhàn)”邏輯是最大化美國(guó)對(duì)華出口；“科技戰(zhàn)”邏輯是限制美國(guó)在關(guān)鍵領(lǐng)域出口。

在“國(guó)家安全”（政治賬）與“貿(mào)易平衡”（經(jīng)濟(jì)賬）方面，美國(guó)精英共識(shí)認(rèn)為，當(dāng)然是“國(guó)家安全”重要。因此，即使因?yàn)榧夹g(shù)出口限制而減少了美國(guó)對(duì)華出口，影響了美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)，也是必要的。