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羅斯福時(shí)代金融法規(guī)主要包括兩大方面的內(nèi)容，一是禁止金融衍生品等危害巨大的投機(jī)工具，二是切斷為投機(jī)工具提供資金彈藥的銀行融資渠道。這些法規(guī)成功幫助美國克服了大蕭條，促使資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行了長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)。

20世紀(jì)90年代，美國廢除羅斯福時(shí)代禁止金融衍生品的商品交易法規(guī)后，全球各地頻繁出現(xiàn)了金融衍生品造成巨大危害的案例，如美國加州橙縣因購買金融衍生品陷入破產(chǎn)等。

現(xiàn)實(shí)暴露出金融衍生品危害后理應(yīng)立法加強(qiáng)監(jiān)管，但是，美國國會(huì)反而通過了放松監(jiān)管的法規(guī)，原因是遭受損失的大多是地方政府、工商企業(yè)，而華爾街大銀行卻從中賺取了巨額利潤。

1999年華爾街進(jìn)一步花費(fèi)巨資游說國會(huì)，廢除了羅斯福時(shí)代切斷投機(jī)融資渠道的監(jiān)管法規(guī)，銀行巨額存款流入促使金融衍生品泡沫驚人膨脹，次貸違約衍生品CDS規(guī)模膨脹了近百倍，短短數(shù)年就釀成次貸危機(jī)并引發(fā)全球金融危機(jī)。

中國也有許多金融衍生品造成慘重?fù)p失的例子，如中航油、中信泰富以及國企、民企的巨額虧損案例，造成中國新興富豪巨虧的累計(jì)期權(quán)衍生品案例等。

國資委曾明令禁止央企參與金融衍生品交易，但是，金融部門卻沒有出臺(tái)類似法規(guī)防止金融國有資產(chǎn)流失，筆者認(rèn)為，應(yīng)該試點(diǎn)將金融國有資產(chǎn)納入國資委的統(tǒng)一管理。

當(dāng)前美歐面臨的極右翼政治勢(shì)力崛起的換屆政治風(fēng)險(xiǎn)，直接源于次貸危機(jī)引發(fā)的大蕭條以來最嚴(yán)重的全球危機(jī)，也就是說源于CDS之類信用違約衍生避險(xiǎn)產(chǎn)品，由此可見，CDS不僅沒有防范次貸違約風(fēng)險(xiǎn)，還帶來了今天美歐選舉換屆政治風(fēng)險(xiǎn)。

中國應(yīng)著手建立CDS防火墻

近年來中國股市、樓市、期市反復(fù)出現(xiàn)了投機(jī)泡沫，2016年7月中央政治會(huì)會(huì)議明確提出了抑制資產(chǎn)泡沫，表明中央已察覺到金融市場(chǎng)反復(fù)發(fā)生資產(chǎn)泡沫的危害。中國應(yīng)該從維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的戰(zhàn)略高度，著手建立防范CDS潛在政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防火墻，這樣才能貫徹落實(shí)中央精神并維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

中國應(yīng)該對(duì)改革試點(diǎn)的寶貴經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行制度化、規(guī)范化，建立廣泛提議、科學(xué)試驗(yàn)、民主評(píng)估和謹(jǐn)慎推廣等方面的完善制度，科學(xué)地鑒別出美國金融改革建議的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)及防范措施。

筆者以為，中國可以針對(duì)CDS進(jìn)行三組有控制的局部對(duì)比試驗(yàn)，第一組可選擇鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)債務(wù)引入CDS衍生避險(xiǎn)工具，試點(diǎn)規(guī)模必須確保負(fù)面效應(yīng)控制在可以承受的范圍，考慮到美國次貸違約CDS曾經(jīng)造成了廣泛危害，重點(diǎn)觀察其帶來各種危害的原理機(jī)制和防范措施。

其中一個(gè)分組像美國那樣允許CDS超過避險(xiǎn)債務(wù)規(guī)模，允許CDS衍生產(chǎn)品在金融市場(chǎng)上自由定價(jià)、銷售，考察這種試點(diǎn)方案中對(duì)交易各方利益和風(fēng)險(xiǎn)的影響，CDS是否像美國那樣蛻變?yōu)橘€博下注謀取暴利工具，如何防范國際投機(jī)資本利用CDS作空中國經(jīng)濟(jì)獲取暴利等；

另外一個(gè)分組不允許CDS超過避險(xiǎn)債務(wù)規(guī)模，僅僅允許其像火災(zāi)保險(xiǎn)那樣對(duì)需要避險(xiǎn)的債務(wù)人銷售，重點(diǎn)考察是否會(huì)降低企業(yè)、銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的警惕性、積極性，債務(wù)人是否會(huì)購買債務(wù)保險(xiǎn)后故意違約套取騙保暴利，如何及時(shí)發(fā)現(xiàn)、甄別、制止和懲罰類似的欺詐騙保行為。

第二組試點(diǎn)，即習(xí)近平主席一貫強(qiáng)調(diào)的兩手并用調(diào)控方法，通過計(jì)劃與市場(chǎng)相結(jié)合辦法控制盲目投資帶來的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2000年我曾指出美歐將會(huì)頻繁爆發(fā)金融危機(jī)，提出了借鑒羅斯福二戰(zhàn)時(shí)的計(jì)劃與市場(chǎng)相結(jié)合辦法刺激經(jīng)濟(jì)，既能充分啟動(dòng)閑置產(chǎn)能又防止盲目擴(kuò)張?jiān)斐尚碌漠a(chǎn)能過剩。

但因該建議涉及計(jì)劃調(diào)節(jié)，并未受到重視。而今天面對(duì)鋼鐵等嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，中國已經(jīng)恢復(fù)計(jì)劃調(diào)節(jié)如五年內(nèi)不允許鋼鐵等行業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，煤炭像汽車單雙號(hào)限行一樣全年開工兩百多天。計(jì)劃調(diào)節(jié)主要限制過剩行業(yè)的盲目生產(chǎn)和投資，能夠避免削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、普遍虧損、債務(wù)違約和連鎖破產(chǎn)。中國國有建材總公司曾運(yùn)用這種辦法吸引眾多私企加盟，成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈并廣受困難私企的歡迎。

我認(rèn)為這是能夠消除信貸違約背后的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的治本之策，不需要引入CDS給國際投機(jī)資本作空中國機(jī)會(huì)。中國應(yīng)該鼓勵(lì)地方、企業(yè)、民眾代表進(jìn)行客觀評(píng)估，反復(fù)試驗(yàn)、比較這種辦法與CDS對(duì)各方面利益的影響，然后從社會(huì)整體利益出發(fā)選擇最佳的防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方案。

第三組不采取任何特殊的防范風(fēng)險(xiǎn)辦法以進(jìn)行客觀比較。

另外，由于銀行、保險(xiǎn)公司參與CDS衍生避險(xiǎn)產(chǎn)品的交易，必然影響到廣大民眾的存款和各種保險(xiǎn)權(quán)益的安全，因此，應(yīng)該鼓勵(lì)民眾參與試點(diǎn)方案的設(shè)計(jì)、實(shí)施和監(jiān)督，特別應(yīng)鼓勵(lì)定期輪換的各階層民眾代表參與效果評(píng)估，了解民眾對(duì)試點(diǎn)效果的真實(shí)想法和改進(jìn)建議。

我提出上述拙見旨在拋磚引玉，歡迎網(wǎng)友們對(duì)如何防范CDS潛在風(fēng)險(xiǎn)提出意見，特別希望對(duì)上述三組試點(diǎn)方案提出具體的建議。

2016年我的新著提出了對(duì)改革試點(diǎn)的寶貴經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行制度化、規(guī)范化，建立社會(huì)制度創(chuàng)新的科學(xué)試驗(yàn)和民主評(píng)估機(jī)構(gòu)的設(shè)想，建議在涉及到民眾切身利益的各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，諸如股市改革、金融創(chuàng)新、房地產(chǎn)改革、產(chǎn)業(yè)調(diào)整等，應(yīng)該鼓勵(lì)民眾廣泛參與各種試點(diǎn)方案的設(shè)計(jì)、監(jiān)督實(shí)施并評(píng)價(jià)效果，這樣不會(huì)影響政府行政的權(quán)威性和統(tǒng)一性，還能有效預(yù)防倉促引入股市作空機(jī)制等嚴(yán)重的改革失誤，誘發(fā)大股災(zāi)并影響到政府部門和傳播媒體的聲望。

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