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基礎(chǔ)設(shè)施投資空間還很大

這里面有一個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題，那就是基礎(chǔ)設(shè)施投資是否已經(jīng)飽和了？

我在上個(gè)月的外灘峰會(huì)上提出這個(gè)觀點(diǎn)后，受到了一些人的質(zhì)疑，他們認(rèn)為中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)飽和，沒(méi)有更多的空間。我認(rèn)為這種看法是不正確的。

首先，基礎(chǔ)設(shè)施投資的概念并非僅僅是傳統(tǒng)意義上的“鐵公機(jī)”，它還包括“新基建”和“公共投資”的概念。凡是旨在提供公共產(chǎn)品、回報(bào)率低（甚至沒(méi)有商業(yè)回報(bào)）、無(wú)法產(chǎn)生現(xiàn)金流、以盈利為目的的私人企業(yè)不愿承擔(dān)的項(xiàng)目，而對(duì)于國(guó)家安全、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展必不可少的投資，都屬于基礎(chǔ)設(shè)施投資范疇。

其次，正如賈康先生所說(shuō)，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目“俯拾皆是”。例如，權(quán)威部門(mén)研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)城市排水防澇設(shè)施人均投入僅為日本的1/18。僅補(bǔ)齊短板，投資需求就高達(dá)數(shù)萬(wàn)億元。地下管網(wǎng)建設(shè)所需的投資更是巨大。

在城中村改造和舊住宅改造、教育醫(yī)療養(yǎng)老和循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)等等領(lǐng)域進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金需求是難以估量的。與基礎(chǔ)研究和技術(shù)應(yīng)用研究相關(guān)的研發(fā)基地、廠房、實(shí)驗(yàn)室、裝備等都需要大規(guī)模投資。

即便是在傳統(tǒng)的“鐵公機(jī)”領(lǐng)域，投資（“斷頭路”、海港、小型機(jī)場(chǎng)）需求也十分巨大。此外，為建設(shè)通向中亞的“絲綢之路”，沿河西走廊進(jìn)行大規(guī)模工業(yè)開(kāi)發(fā)似乎也是可以考慮的。

“10萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”是積極的

有政府部門(mén)學(xué)者提出通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債，在一到兩年時(shí)間內(nèi)，形成不低于10萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。雖然還需要進(jìn)一步了解這一建議的細(xì)節(jié)，但我認(rèn)為這類(lèi)建議是積極的，值得政府考慮和吸納。

以北京的現(xiàn)狀為例，下圖是在我家附近的繁華區(qū)拍的，這種電纜雜亂無(wú)章的狀況，我只在印度見(jiàn)過(guò)——當(dāng)然，印度比咱還厲害，工人可以站在電線圈上干活。

北京街景一角

這是米蘭的下水道。我當(dāng)時(shí)站在圖中位置，從上往下看時(shí)非常害怕，擔(dān)心這篦子折了，我會(huì)掉下去。不過(guò)大家可能看過(guò)《偷天換日》（The Italian Job）這部電影，竊賊偷了金子，能在這下水道里開(kāi)車(chē)逃跑。

總而言之，在基建方面，我們還有大量事情可以做；我們現(xiàn)在主要面臨資金缺口的問(wèn)題。

具體說(shuō)來(lái)，如果2024年消費(fèi)增速為5%（同計(jì)劃的GDP增速同步）、房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速都與2023年相同（-9.6%和6.5%），要實(shí)現(xiàn)5%的GDP增速目標(biāo)，基建投資增速應(yīng)該達(dá)到雙位數(shù)，規(guī)模則大概高達(dá)十幾萬(wàn)億元。

按照年初的財(cái)政預(yù)算，政府能夠?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施投資提供的資金大概在8萬(wàn)億到10萬(wàn)億元左右，如果完全要由政府為基礎(chǔ)設(shè)施提供資金，則資金缺口是相當(dāng)巨大的。鑒于到目前為止，經(jīng)濟(jì)增速差強(qiáng)人意，為實(shí)現(xiàn)5%的GDP增速目標(biāo)，基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模需要進(jìn)一步擴(kuò)大。在這種情況下，增加特殊國(guó)債的發(fā)行量恐怕難以避免。

中國(guó)的財(cái)政政策的擴(kuò)張潛力依然巨大

財(cái)政發(fā)力，首先是得給地方政府減輕債務(wù)壓力。我覺(jué)得中央政府要“出血”，該替地方政府還的債要替地方政府還。

前財(cái)政部負(fù)責(zé)人提出，地方政府疫情期間防疫產(chǎn)生的債務(wù)應(yīng)該由中央財(cái)政承擔(dān)。我認(rèn)為這種主張是完全正確的。要盡量減輕地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，不要讓地方政府為了還債而經(jīng)濟(jì)不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

此處值得一提的是，當(dāng)前，我們?cè)谪?cái)政上的一些觀點(diǎn)、論述乃至政策，實(shí)際上是順周期的，而不是逆周期的，而這些提法、做法，恐怕只能使我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度進(jìn)一步下降，加劇財(cái)政困境。如“砸鍋賣(mài)鐵”“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”“不首先還債就不能搞投資”的思路，是順周期調(diào)節(jié)、是典型的合成推理，我希望相關(guān)部門(mén)能重新審視這些政策。

總體而言，中國(guó)不必太擔(dān)心政府杠桿率過(guò)高的問(wèn)題，中國(guó)的財(cái)政政策的擴(kuò)張潛力依然巨大。這一觀點(diǎn)基于我們?cè)?000年所做的一些研究：

n>r的意思是，只要經(jīng)濟(jì)增速高于利息率，政府就無(wú)需擔(dān)心債務(wù)不可持續(xù)。第二個(gè)公式中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是分母，財(cái)政赤字占GDP比例是分子。若單純削減債務(wù)，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降得更快，其結(jié)果就是杠桿率反而越來(lái)越高。反之，即便債務(wù)增加了，但利息率較低，可以控制財(cái)政赤字對(duì)GDP的比例，則債務(wù)增加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速加快的結(jié)果是杠桿率的下降。

中國(guó)亟需一攬子政策提振信心

目前距離年底僅剩三個(gè)月，倉(cāng)促上陣可能會(huì)引發(fā)諸多問(wèn)題，2009年的經(jīng)驗(yàn)便是前車(chē)之鑒。那么，當(dāng)前我們能夠做什么？

當(dāng)前除了政府儲(chǔ)備項(xiàng)目，亟需一攬子政策，包括財(cái)政、貨幣刺激計(jì)劃，充分利用所謂的“宣示效應(yīng)”（“Announcement Effect”），提振市場(chǎng)、投資者和公眾的信心，為明年經(jīng)濟(jì)的較好增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。

最后，我想分享兩個(gè)蘊(yùn)含哲理的觀點(diǎn)：第一句是富蘭克林的名言，“在這個(gè)世界上，沒(méi)有什么是確定的，除了納稅和死亡?！?；第二句是薩特說(shuō)的，大意是“人非花木，花木之生長(zhǎng)由種子預(yù)定，而人則擁有意志自由，在因果鏈中，有一環(huán)節(jié)由你的意志自由所決定?！?

也就是說(shuō)，只要充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，我們就能夠克服重重困難，就能讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)健康地發(fā)展，我們遲早能趕上甚至超越美國(guó)。

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