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上海證券報(bào)：股市運(yùn)行的有利因素并未改變

受多重因素影響，A股市場(chǎng)昨日出現(xiàn)“情緒宣泄”式急跌。上證綜指日跌幅達(dá)到3.78%，兩市千余只個(gè)股跌停，市場(chǎng)日交易額創(chuàng)出近3個(gè)月新高。昨日的市場(chǎng)波動(dòng)，帶有較為明顯的恐慌式殺跌特征。外圍市場(chǎng)影響，以及一些不確定性因素帶來(lái)的擔(dān)憂是導(dǎo)致投資者大舉拋售的重要原因。

股市是預(yù)期市，也是信心市。雖然昨日滬深股指跌幅較大，但理性分析，支撐市場(chǎng)運(yùn)行基礎(chǔ)的三大有利因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)、流動(dòng)性將保持合理穩(wěn)定、市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)性制度日漸扎實(shí)等并未發(fā)生改變。

同時(shí)，隨著近年來(lái)各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷深入推進(jìn)，金融去杠桿、金融防風(fēng)險(xiǎn)工作日益收獲實(shí)效，我國(guó)市場(chǎng)應(yīng)對(duì)、抵御外部擾動(dòng)的能力也在增強(qiáng)。放量急跌反映了市場(chǎng)在短期內(nèi)的悲觀情緒，但情緒宣泄過(guò)后，投資者也應(yīng)理性看待市場(chǎng)的起落漲跌，客觀認(rèn)知影響市場(chǎng)運(yùn)行的短期因素和長(zhǎng)期因素。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的有利因素未變

宏觀經(jīng)濟(jì)是股票市場(chǎng)走勢(shì)基礎(chǔ)的基礎(chǔ)。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)，作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的上市公司業(yè)績(jī)也持續(xù)向好，決定股市中長(zhǎng)期運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)基本面有利因素并未改變。

統(tǒng)計(jì)顯示，2017年滬深兩市上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.80%，增速比上年加快10.12個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.10%，增速比上年上升11.65個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能持續(xù)積聚，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.80%。

近年來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本情況表明，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性日益增強(qiáng)。最新公布的5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)進(jìn)一步佐證了這一點(diǎn)。5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.8%，比上年同月加快了0.3個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比上漲8.1%，比上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用越來(lái)越大，近年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)一直穩(wěn)定在60%左右。投資整體增速雖有回落，但是投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。經(jīng)濟(jì)對(duì)貿(mào)易的依存度，則從2006年的64%下降到了去年的33%，低于42%的世界平均水平。今年我國(guó)消費(fèi)增速一直保持平穩(wěn)運(yùn)行，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、商務(wù)部等部委曾多次表態(tài)，下半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍會(huì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

去年全年，中國(guó)GDP增速6.9%，不僅遠(yuǎn)高于歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也超過(guò)其他金磚國(guó)家，成為全球發(fā)展的“火車(chē)頭”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇近期表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年有條件保持比較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)6.5%左右的增長(zhǎng)充滿信心。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家也普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力大、韌性強(qiáng)，將保持平穩(wěn)健康增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期良好趨勢(shì)。

流動(dòng)性保持合理水平的有利因素未變

金融市場(chǎng)的流動(dòng)性是股票市場(chǎng)交易活性的重要影響因素之一。人民銀行實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，適時(shí)調(diào)整和完善宏觀審慎政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，金融市場(chǎng)流動(dòng)性一直保持在合理水平，這一有利因素在未來(lái)也將持續(xù)。

今年以來(lái)，人民銀行貨幣操作靈活度相較去年提高，顯示出對(duì)資金面的呵護(hù)態(tài)度。一方面央行通過(guò)應(yīng)用逆回購(gòu)、中期借貸便利、常備借貸便利等工具，向市場(chǎng)提供了不同期限的流動(dòng)性。另一方面，下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率以置換MLF，增加了銀行體系資金的穩(wěn)定性；落實(shí)普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放資金4000多億元。

總體看，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率基本平穩(wěn)，綜合社會(huì)融資成本穩(wěn)中有所下降，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。

昨日，人民銀行主要負(fù)責(zé)人接受上證報(bào)采訪時(shí)表示，將前瞻性地做好政策儲(chǔ)備，綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定。同時(shí)把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人近期也在接受媒體采訪時(shí)也表示，將密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)形勢(shì)預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策的力度和節(jié)奏，加大對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對(duì)可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷夯實(shí)的有利因素未變

近年來(lái)金融及資本市場(chǎng)一系列基礎(chǔ)性制度的完善、一系列改革開(kāi)放舉措的漸次落地，正使市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)愈發(fā)扎實(shí)。

去年以來(lái)，A股市場(chǎng)保持新股發(fā)行常態(tài)化，嚴(yán)把審核關(guān)、防止“病從口入”，同時(shí)加大對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的支持力度；多措并舉規(guī)范再融資及并購(gòu)重組行為，加快退市制度建設(shè)，打擊市場(chǎng)亂象；出臺(tái)減持新規(guī)，規(guī)范大股東減持行為，督促上市公司提升分紅力度；加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，完善新三板市場(chǎng)的各項(xiàng)體制機(jī)制……市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度進(jìn)一步完善，市場(chǎng)各參與方也日漸成熟，這無(wú)疑進(jìn)一步夯實(shí)了市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的根基。

在此基礎(chǔ)上，我國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的進(jìn)程日益加快，市場(chǎng)進(jìn)入高水平雙向開(kāi)放的快車(chē)道。當(dāng)前，滬深港通平穩(wěn)運(yùn)行，QFII、RQFII制度更趨完善，外資控股合資券商、基金、期貨公司的閘門(mén)漸次打開(kāi)，6月起A股納入MSCI指數(shù)，A股股票逐步納入世界投資者的“購(gòu)物車(chē)”。

通過(guò)主動(dòng)擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，引入境外競(jìng)爭(zhēng)者，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)走出去，優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)體系和結(jié)構(gòu)，引入和培育多元化市場(chǎng)主體，資本市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力正不斷提升。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，前期金融市場(chǎng)及股票市場(chǎng)的強(qiáng)監(jiān)管起到了良好的優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)的作用，這不僅有利于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平，也為市場(chǎng)長(zhǎng)期走穩(wěn)、走好提供了幫助，金融市場(chǎng)杠桿水平逐步下降，也使金融市場(chǎng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力水平相應(yīng)提升，對(duì)防范外部沖擊很有好處。

專(zhuān)家及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前股市自身盈利水平和估值已經(jīng)較為匹配，A股已經(jīng)漸漸步入價(jià)值投資區(qū)間。事實(shí)上，近一段時(shí)間，A股市場(chǎng)一直頗受海外資金青睞。19日之前，滬深港通已經(jīng)保持了連續(xù)18個(gè)交易日的北上資金凈流入。其中，6月4日借道滬深股通的北上資金單日凈流入高達(dá)60.32億元，刷新了5月以來(lái)的單日凈流入新高。截至昨日收盤(pán)，北上資金6月合計(jì)凈流入資金304億元。

海通證券分析，A股走弱并非源于基本面因素，目前全部A股PE為16.1倍、PB為1.7倍，均已略低于上證綜指2638點(diǎn)時(shí)的水平。海通證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)中期市場(chǎng)仍處于熬底階段，但投資者短期無(wú)需恐慌，股市自身盈利和估值已經(jīng)較匹配。

中銀國(guó)際證券也認(rèn)為，A股整體估值已經(jīng)合理，市場(chǎng)主要寬基指數(shù)估值在歷史平均水平，市場(chǎng)估值也遠(yuǎn)低于業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期，估值不再是市場(chǎng)運(yùn)行的主要矛盾。