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【觀察者網(wǎng)8月23日綜合報道】22日，國內(nèi)歷史最悠久的日化企業(yè)——上海家化開盤閃崩，最終跌停報收，23日股價繼續(xù)下挫。至此，公司股價已從6月初階段高點跌去三成，達到年內(nèi)新低。

對于市場給出的態(tài)度，業(yè)界知名新媒體《市值相對論》22日發(fā)布題為《上海家化閃崩，都姓“平安”了，業(yè)績?yōu)槭裁催€是不行？》的深度調(diào)研文章，認為上海家化公布了2018年半年報，不及市場預期的業(yè)績直接導致投資者用腳投票，股價出現(xiàn)閃崩跌停。

文章稱，在經(jīng)歷過高層洗牌與私有化之后，上海家化完成了自上而下“平安系”的改造，股權(quán)激勵完成至以后，上海家化著力加強渠道建設和產(chǎn)品銷售，但對產(chǎn)品的研發(fā)投入?yún)s不增反少。與此同時，為促成上海家化的發(fā)展，平安為家化建立了“特殊”銷售渠道。但即便如此，今年的半年報依然是差強人意。在略微需要些“格調(diào)”的日化快消領域，平安的銷售文化，似乎與家化的品牌塑造，有些格格不入。

此外，也有分析認為，面對外資日化企業(yè)圍堵，以上海家化為代表的國產(chǎn)日化企業(yè)需要把握消費升級、產(chǎn)品創(chuàng)新。

此外，《上海家化閃崩，都姓“平安”了，業(yè)績?yōu)槭裁催€是不行？》一文提及，8月21日晚間，上海家化公布了2018年半年報，凈利潤增速其恰如其分地“暗和”家化對平安系新管理團隊開出的股權(quán)激勵完全行權(quán)對賭增速“41%”。在平安系團隊登堂入室之際，上海家化曾推股權(quán)激勵。根據(jù)第一個行權(quán)期的安排，如若2018年上海家化業(yè)績增速不低于41%，則能激勵人員將獲得100%行使股權(quán)激勵兌換股權(quán)的權(quán)利。 據(jù)半年報顯示，上半年上海家化的營收為36.55億，同比增長9.29%；凈利潤為3.17億，同比增長40.89%，與完全行權(quán)目標41%僅“分毫之差”。

政府補助占歸屬凈利潤4成 增收不增利

21日晚間，上海家化發(fā)布2018年半年報，營業(yè)收入36.65億元，同比增長9.29%；凈利潤3.17億元，同比增長40.89%。不過，扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤為2.38億元，增長幅度僅為0.01%，不達市場預期。

中報顯示，非經(jīng)常性損益項目中政府補助一項高達1.28億元，占歸屬凈利潤的40%，補助與公司新工廠運營有關。也就是說，主營業(yè)務對凈利潤增長的貢獻降低。

環(huán)比看，一季度扣非凈利潤是1.51億，同比增長65.99%，二季度扣非凈利潤僅為8700萬，同比2017年二季度扣非凈利潤減少40.82%。

現(xiàn)金流出現(xiàn)負增長。中報數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.05億元，同比減少15.95%。中報稱，主要系報告期支付了原青浦中央工廠拆遷補償款涉及的部分所得稅，而去年同期收到了清算后退回的所得稅。

多重因素綜合，上海家化在今年上半年屬于增收不增利。

銷售費用增加、研發(fā)支出降低

上海家化是中國最大的日化企業(yè)之一，前身為成立于1898年的香港廣生行，于2001年在上交所上市，主要從事美容護膚、個人護理、家居護理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要品牌包括佰草集、六神、高夫、美加凈、啟初等。

截止2018年第二季度末，上海家化在全國已布局商超門店20萬家、百貨及藥房2138家、化妝品專營店約1萬家、母嬰店3500家。

中報顯示，今年上半年，公司采用了相較以往更強勁的銷售費用支出。不過，銷售費用增加對收入提振效果有限，銷售費用增幅高于營收增幅。

在銷售費用增加的同時，研發(fā)支出也在降低。中報中，上海家化的研發(fā)支出為6693萬元，不升反降，其研發(fā)占比不足2.5%，低于行業(yè)公認3%的“及格線”。

此外，上海家化庫存和應收賬款也在增加。今年上半年公司存貨為9.94億，約占總資產(chǎn)近10%，半年內(nèi)存貨增長2.4億。今年上半年應收賬款為10.71億，占總資產(chǎn)的10.39%，較2014年同期的6.48億上漲約65%。

恩怨散去、合作加強卻未見效

回顧過去幾年的財務表現(xiàn)，上海家化曾在2016年出現(xiàn)業(yè)績的急速下滑，營收出現(xiàn)了近年來首次負增長，凈利潤同比下降超過九成。對此，上海家化在財報中將此歸結(jié)為受累于整體經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)增速的放緩的影響、傳統(tǒng)銷售渠道商超和百貨增速明顯放緩等。

值得注意的是，2016年11月底，執(zhí)掌過上海家化長達28年、曾任上海家化（集團）有限公司總經(jīng)理葛文耀在社交媒體上發(fā)文，實名舉報時任上海家化董事長兼首席執(zhí)行官謝文堅。稱謝文堅“用洪荒之力花錢”，僅用三年時間掏空了上海家化這個具有極優(yōu)秀的市場和財務的企業(yè)。一時間輿論嘩然。

葛文耀(左)與謝文堅(右)

在此之前，謝文堅剛剛遞交辭呈，辭去在上海家化的所有職務，由張東方接任。

外界認為，葛文耀此舉將其與大股東平安信托的矛盾公開化，反映了國企改制期間，資本方與管理層的博弈。而隨著上海家化內(nèi)部管理層不斷變動，其經(jīng)營策略一變再變，嚴重影響業(yè)績表現(xiàn)。