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導(dǎo)致全球通貨膨脹的商品價格行情出現(xiàn)了變化。7月5日，美國原油期貨約2個月來首次跌破每桶100美元關(guān)口。鋼材價格也比俄羅斯進(jìn)攻烏克蘭之前下跌了15％。為了遏制通貨膨脹，各國正在加緊采取貨幣緊縮政策，就這一點而言，商品價格下跌可以說是達(dá)到了目的，但經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂也在市場上擴(kuò)散。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，天然氣等供應(yīng)受限。目前距離物價和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目標(biāo)仍很遙遠(yuǎn)。

商品價格下跌（來源：日經(jīng)）

7月5日，紐約市場西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）期貨價格跌至每桶99.50美元，比前一個交易日下跌8％，創(chuàng)下了4月下旬以來的最低值。跌幅為2022年第二大。由于擔(dān)憂全球范圍內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，原油需求將大幅減少的觀點增強。

當(dāng)天在市場上引發(fā)熱門話題的是美國花旗集團(tuán)的報告。該報告稱“今年年底原油有可能跌至每桶65美元”。雖然這是2022年經(jīng)濟(jì)增長率比預(yù)期更為惡化的悲觀情況，但報告稱“（2022年）石油需求有可能比上年增長150萬桶/日，（相較于增長560萬桶/日的2021年）出現(xiàn)減速”。    

因俄羅斯受到經(jīng)濟(jì)制裁等，供應(yīng)擔(dān)憂依然存在。日本綜合研究所的松田健太郎等觀點認(rèn)為：“市場重視的主題正在轉(zhuǎn)向需求焦慮”。出于通貨膨脹的擔(dān)憂，世界銀行6月將2022年世界經(jīng)濟(jì)實際增長率比1月時下調(diào)了1.2個百分點，調(diào)整至2.9％。由通貨膨脹引發(fā)的經(jīng)濟(jì)形勢惡化和由此帶來的需求焦慮開始反映在商品價格上。

商品價格下跌（來源：日經(jīng)）

經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂之所以難以消除，是因為一直拉動全球經(jīng)濟(jì)的中國經(jīng)濟(jì)前景充滿了不確定性。中國實施了嚴(yán)格的疫情封控措施，但據(jù)彭博社等媒體報道，上海等地的感染人數(shù)又有增加。

中國主要工業(yè)制品的生產(chǎn)正在下滑。據(jù)中國國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，5月汽車生產(chǎn)同比減少4.8％。智能手機(jī)同比減少6.3％。日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所的西浜徹指出：“由于中國堅持動態(tài)清零政策，家庭紛紛增加儲蓄，消費恐怕難以全面恢復(fù)。城市的失業(yè)率也處于高水平，經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗”。

在生產(chǎn)活動低迷的背景下，中國消費量較大的有色金屬和鋼材價格都在降價。用于汽車配件及建材的銅和鋁價格暴跌。與俄羅斯進(jìn)攻烏克蘭之前的2月23日收盤價相比，國際指標(biāo)倫敦金屬交易所（LME）的銅3個月期貨合約下跌22％，鋁3個月期貨合約下跌27％。汽車和家電使用的熱軋鋼卷的上海期貨下跌15％。    

除了中國經(jīng)濟(jì)不明朗外，美聯(lián)儲等央行的加息措施恐怕也會帶來消費減速，棉花及木材價格也在下跌。服裝使用的棉花的國際價格比創(chuàng)下約11年來新高的5月上旬下跌了近4成。木材也一樣。住宅墻面及地板使用的木制品的美國期貨價格比創(chuàng)下近期峰值的3月上旬下跌了56％。隨著美國長期利率上漲，住宅投資減少，木材需求下滑。

隨著貨幣寬松而流入商品的投機(jī)資金也開始流出。由于烏克蘭危機(jī)及氣候異常，供應(yīng)越來越令人擔(dān)憂的谷物就是一個例子。據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）介紹，購買小麥期貨的未交割協(xié)議縮小到了2021年9月下旬以來的水平。美國小麥?zhǔn)斋@比往年順利，表明供應(yīng)擔(dān)憂正在緩解。

但是，供應(yīng)隱憂強烈的商品價格還是居高不下。在天然氣方面，俄羅斯減少對歐洲的供應(yīng)，價格一直暴漲。歐洲區(qū)域內(nèi)的指標(biāo)價格“荷蘭TTF”上漲到俄羅斯進(jìn)攻烏克蘭之前的2倍以上，處于歷史最高點。澳大利亞產(chǎn)煤炭用來代替俄羅斯產(chǎn)煤炭的需求也擴(kuò)大。

在美國等消費者物價指數(shù)居高不下的背景下，即使部分商品價格下跌，通貨膨脹擔(dān)憂也很可能無法消除。廠家剛剛將行情上漲轉(zhuǎn)嫁到價格中，不能輕易降價。天然氣等的供應(yīng)擔(dān)憂也很強烈，商品行情的前景難以預(yù)測。