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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

隨著在審企業(yè)平移工作的收官，全面注冊(cè)制下過渡期內(nèi)“已過會(huì)未獲批文”的IPO企業(yè)何去何從，一直備受市場(chǎng)關(guān)注。

近期，號(hào)稱“國貨美妝的代表性企業(yè)”毛戈平IPO平移至上交所，并更新申報(bào)稿。這也意味著，毛戈平要走完注冊(cè)制流程下的全部審核程序，包括上市委審議。資料顯示，早在2021年10月，毛戈平便IPO過會(huì)，但卻遲遲沒有拿到上市批文。此次IPO平移，再走流程不知是否為無奈之舉。

需要指出的是，雖然毛戈平在申報(bào)稿中稱自己為“國貨美妝的代表性企業(yè)”，但公司并未自建生產(chǎn)設(shè)施，產(chǎn)品的生產(chǎn)主要通過委外加工模式進(jìn)行。并且，前五大外協(xié)廠商多為外資。

品牌愈發(fā)單一

毛戈平主要從事 MAOGEPING 與至愛終生兩大品牌彩妝、護(hù)膚系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

2020年至2022年，毛戈平的營業(yè)收入分別為8.82億元、14.31億元、16.82億元，歸母凈利潤分別為1.98億元、3.27億元、3.49億元。

毛戈平雖然業(yè)績亮眼，但品牌愈發(fā)單一。2020年至2022年，MAOGEPING品牌化妝品有關(guān)金額分別為7.54億元、12.78億元、15.72億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.57%、90.95%、95.24%。值得一提的是，MAOGEPING為毛戈平實(shí)控人“毛戈平”的拼音。

主營業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

資料顯示，化妝師毛戈平在1995年通過歷史劇《武則天》的人物妝造設(shè)計(jì)出圈，被贊譽(yù)為“魔術(shù)化妝師”。2000年，化妝師毛戈平成立了與自己同名的美妝品牌“毛戈平”。2020年，化妝師毛戈平入駐B站等平臺(tái)獲得大量關(guān)注，被稱為“換頭大師”。截至2023年3月14日，化妝師毛戈平在B站的個(gè)人賬號(hào)粉絲為86.7萬。

另外，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，化妝師毛戈平及其妻子和一致行動(dòng)人控制公司81.88%股權(quán)。

對(duì)此，申報(bào)稿中有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)提示，即公司核心產(chǎn)品品牌以毛戈平先生的名字命名，若毛戈平先生個(gè)人存在不當(dāng)行為，可能也將侵害公司品牌形象，從而對(duì)公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。另外，毛戈平先生為公司的創(chuàng)始人及董事長、總經(jīng)理，公司品牌以毛戈平先生的名字命名，毛戈平先生對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響。如果毛戈平先生未來減持、轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份或不再參與公司的經(jīng)營管理工作，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。

公司對(duì)創(chuàng)始人本人的高度依賴，也體現(xiàn)在旗下品牌的業(yè)績表現(xiàn)上。除實(shí)控人拼音的品牌外，毛戈平剩余主營業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)不佳。毛戈平剩余主營業(yè)務(wù)收入由至愛終生品牌化妝品、化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)、其他等三塊構(gòu)成。這三塊業(yè)務(wù)在2022年均下跌較多，至愛終生品牌化妝品由5045.52萬元降至2899.25萬元，化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)由7129.96萬元降至4609.05萬元，其他由533.35萬元降至347.19萬元。

國貨是否名副其實(shí)？

毛戈平近期公布的申報(bào)稿有不少變化。比如，毛戈平此前申報(bào)稿并未提及“國貨”兩字。但此次申報(bào)稿中，毛戈平表示，“作為國貨美妝的代表性企業(yè)，毛戈平品牌帶有中國文化、審美的基因，隨著國人文化自信，公司深度融入品牌強(qiáng)國戰(zhàn)略，不斷加大市場(chǎng)開拓力度，在與國際美妝品牌的角逐中彰顯民族品牌特色，壯大品牌實(shí)力”。

國貨字眼摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

或許公司希望借此提升自己的品牌價(jià)值，但能否真正征服消費(fèi)者，除了依靠創(chuàng)始人的個(gè)人光環(huán)之外，毛戈平仍然要面對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和研發(fā)能力的考驗(yàn)。

在質(zhì)量把控方面，毛戈平并未自建生產(chǎn)設(shè)施，產(chǎn)品的生產(chǎn)主要通過委外加工模式進(jìn)行。初步整理，毛戈平2020年至2022年前五大外協(xié)廠商共涉及6家公司，分別是瑩特麗科技（蘇州工業(yè)園區(qū)）有限公司（下稱“瑩特麗科技”）、科絲美詩（中國）化妝品有限公司、上海東色日化有限公司、上海麻沼化妝品有限公司、韻斐詩化妝品（上海）有限公司、上海致新生物科技有限公司。企查查顯示，這6家公司多為外資。

2020年至2022年，瑩特麗科技不但是毛戈平第一大外協(xié)廠商，而且是毛戈平第一大供應(yīng)商。相關(guān)金額分別為4620.45萬元、7667.16萬元、10,378.39萬元，占總采購金額的24.90%、22.91%、27.83%。企查查顯示，瑩特麗科技為香港公司Intercos Asia Pacific Limited獨(dú)資，其官網(wǎng)顯示，瑩特麗公司成立于1972年，總部設(shè)在意大利米蘭，是行業(yè)內(nèi)唯一一家全球化的制造商，在9個(gè)國家擁有14個(gè)銷售辦事處和13個(gè)生產(chǎn)基地。

科絲美詩（中國）化妝品有限公司則為韓國公司COSMAX EAST,INC.獨(dú)資。毛戈平申報(bào)稿顯示，科絲美詩是韓國著名化妝品生產(chǎn)企業(yè)。

上海東色日化有限公司和上海麻沼化妝品有限公司則均為日本公司獨(dú)資。鏈接的官網(wǎng)顯示，上海東色日化有限公司是由著名的日本東色集團(tuán)投資設(shè)立的化妝品加工企業(yè)；上海麻沼化妝品有限公司是日本麻沼株式會(huì)社全資公司。

外協(xié)廠商摘要，數(shù)據(jù)來源：企查查鏈接的企業(yè)官網(wǎng)

韻斐詩化妝品（上海）有限公司和上海致新生物科技有限公司均為香港公司獨(dú)資，由于信息較少，所以不太好判斷是否為外資。

一句話總結(jié)，毛戈平并未自建生產(chǎn)設(shè)施，產(chǎn)品的生產(chǎn)依賴外協(xié)，且前五大外協(xié)廠商多為外資。

低研發(fā)，卻高毛利率

毛利率方面，毛戈平2020年至2022年綜合毛利率分別為81.20%、80.54%、81.17%。換句來說，毛戈平2022年每100塊錢收入，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品成本不到19塊。毛戈平申報(bào)稿列舉的同行業(yè)上市公司為6家，分別是歐萊雅、資生堂、歐舒丹、丸美股份、珀萊雅、貝泰妮。這6家公司2020年和2021年毛利率平均值為72.71%和72.85%，均低于毛戈平。除高于平均值外，這6家公司中僅有歐舒丹的綜合毛利率比毛戈平高。

值得一提的是，毛戈平2021年10月IPO上會(huì)時(shí)，發(fā)審委就問及，公司在研發(fā)能力、品牌知名度不如一線品牌的情況下，毛利率高于一線品牌的原因及合理性。

關(guān)于毛利率差異，毛戈平在申報(bào)稿中表示，主要與品牌定位、銷售模式、產(chǎn)品種類的差異有關(guān)。

與之相反，毛戈平2020年至2022年的研發(fā)費(fèi)用率分別為1.21%、0.96%、0.87%。而6家公司同行業(yè)上市公司2020年和2021年平均值為2.43%和2.38%，其中僅有一家公司曾在2020年低于毛戈平。

關(guān)于研發(fā)費(fèi)用率的差異，毛戈平在申報(bào)稿中表示，主要原因?yàn)檠邪l(fā)模式和研發(fā)階段存在差異。

對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量，毛戈平在申報(bào)稿中有風(fēng)險(xiǎn)提示，即可能存在個(gè)別消費(fèi)者在使用了產(chǎn)品后發(fā)生過敏或其他不適反應(yīng)進(jìn)而引發(fā)消費(fèi)者投訴或要求賠償?shù)默F(xiàn)象?？赡芤l(fā)對(duì)公司聲譽(yù)及品牌的形象的負(fù)面影響。

整體來看，毛戈平2020年至2022年主營業(yè)務(wù)成本分別只有1.47億元、2.55億元、2.88億元。而毛戈平銷售費(fèi)用分別為3.71億元、6.02億元、7.86億元，即毛戈平取得產(chǎn)品的成本遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用。

另外，毛戈平2020年至2022年銷售費(fèi)用相對(duì)營業(yè)收入的比例分別為42.09%、42.07%、46.74%，呈上升趨勢(shì)。換句來說，毛戈平每10塊錢收入就需要花4塊多用于銷售。