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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

被一些媒體稱為“白酒教父”的吳向東或?qū)⒃偈斋@一家上市公司。

近日，吳向東旗下珍酒李渡于4月17日-4月20日期間全球發(fā)售約4.907億股，每股發(fā)售價10.78港元-12.98港元，預期股份將于4月27日開始在港交所主板買賣。

若成功上市，珍酒李渡將成為“港股白酒第一股”。

如果按照最高發(fā)售價格計算，珍酒李渡有望募集資金63.73億港元，將成為去年12月陽光保險集團上市籌資8.59億美元以來，港交所至今最大的IPO。

不過，珍酒李渡也存在不少看點，比如，一邊宣派巨額股息，一邊欠繳員工社保；2022年業(yè)績增速有所放緩；旗下貴州珍酒釀酒有限公司被有關(guān)部門罰款20萬元。

宣派巨額股息與欠繳員工社保

白酒在我國酒精飲料市場舉足輕重。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2021年，按收入計，白酒占中國酒精飲料市場的69.5%，超過同期葡萄酒于法國酒精飲料市場的49.9%市場份額及啤酒于美國酒精飲料市場的50.5%市場份額。

中國白酒產(chǎn)品分為四個價格層次，即高端、次高端、中端及低端。雖然珍酒李渡在招股書中表示，公司的產(chǎn)品主要針對次高端及以上級別的白酒市場。但細分來看，珍酒李渡2020年和2021年最主要產(chǎn)品為中端產(chǎn)品，占收入的41.79%和42.13%。彼時珍酒李渡第二大產(chǎn)品為次高端產(chǎn)品，占比為35.96%和37.9%。直到2022年，中端產(chǎn)品才跌落成珍酒李渡第二大產(chǎn)品，占比為32.98%，仍比高端產(chǎn)品24.57%的占比高不少。

產(chǎn)品摘要，數(shù)據(jù)來源：招股書

產(chǎn)品分級，也是珍酒李渡說明不存在同業(yè)競爭的理由之一。某注冊會計師對編輯表示，同業(yè)競爭是歷年IPO審核重點問詢內(nèi)容，基于三公原則防止擬上市企業(yè)上市后小股東利益被侵犯。

吳向東作為珍酒李渡的實控人，其還控制其他生產(chǎn)及銷售白酒產(chǎn)品的公司，包括金六福、榆樹錢、今緣春、雁峰、無比、臨水、湘山及太白（下稱“兄弟公司”）。其中金六福的名氣較大，也是吳向東為人所知的原因之一。

對此，珍酒李渡在招股書中表示，兄弟公司主要為城市層級的地方白酒公司，主要專注于針對中低端市場的輕口味產(chǎn)品。此外，兄弟公司將于2024年4月底前完全停止銷售中端白酒產(chǎn)品。因此，與兄弟公司銷售的白酒產(chǎn)品在定價方面將不會存在重大重疊，從而將有效限制珍酒李渡與兄弟公司之間的任何競爭。

業(yè)績方面，珍酒李渡2021年收入為51.02億元，同比增長112.66%。這也使得，按收入計算，珍酒李渡為第四大民營白酒公司。對于收入增長，珍酒李渡在招股書中表示，主要是由于公司的銷售網(wǎng)絡擴大及在中國消費者中的品牌知名度提高。尤其是，得益于中國整個醬香型白酒市場的增長趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，醬香型白酒的市場規(guī)模自2017年的1056億元增加至2021年的1900億元，復合年增長率為15.8%。

不過，珍酒李渡2022年收入為58.56億元，同比增長14.79%，增速有所放緩。關(guān)于增速放緩，珍酒李渡并沒有直接說明，只是在提及增速時談及受疫情影響。另外，珍酒李渡在招股書中進行風險提示，即由于市場飽和以及來自新市場參與者及替代產(chǎn)品的競爭等各種原因，因此公司無法向投資者保證業(yè)績的增速。

財務摘要，數(shù)據(jù)來源：招股書

公司權(quán)益股東應占溢利方面，珍酒李渡2022年為10.3億元，相較2021年下降233.1萬元。珍酒李渡在招股書中表示，主要受一名投資者的金融工具公允價值變動虧損導致。為此，珍酒李渡列了一張非國際財務報告準則的財務報表，其中經(jīng)調(diào)整凈利潤為11.97億元，同比增長11.81%（2021年增速為98.47%）。不過，11.81%的增速還是略低于14.79%的收入增速。

合計數(shù)方面，珍酒李渡2020年至2022年公司權(quán)益股東應占溢利合計雖然有25.82億元，但珍酒李渡于2021年宣派合計18.86億元股息，在抵消應收關(guān)聯(lián)方款項后，截至2022年12月31日，公司錄得應付股息1.45億元。

另外一方面，珍酒李渡卻欠繳員工社保。招股書顯示，珍酒李渡部分中國附屬公司未能在規(guī)定的期限內(nèi)完成社會保險及住房公積金登記，且公司并無為部分僱員悉數(shù)繳納社會保險及住房公積金供款。于2020年、2021年及2022年，社會保險及住房公積金供款欠繳分別約為250萬元、1570萬元及1470萬元。

宣派股息與欠繳摘要，數(shù)據(jù)來源：招股書

有看點的行政處罰

珍酒李渡的收入主要是通過經(jīng)銷商實現(xiàn)，2020年至2022年有關(guān)收入占比分別為88.1%、88.8%、88.8%。珍酒李渡的直銷占比則由2020年11.9%下滑至2022年的11.2%。

按產(chǎn)品來看，珍酒李渡主要營運四個白酒品牌，分別為珍酒、李渡、湘窖及開口笑。從歷史來看，湘窖及開口笑是在2003年被珍酒李渡實控人吳向東收購及開始管理，珍酒及李渡相關(guān)業(yè)務則是2009年被吳向東收購。

其中珍酒為珍酒李渡的主要收入來源，2020年至2022年占收入的比例分別為56.1%、68.4%、65.3%。招股書顯示，于1988年，珍酒順利通過生產(chǎn)試驗鑒定三年后，在第五屆國家質(zhì)量獎榮獲優(yōu)質(zhì)白酒銀獎章，成為貴州三大醬香型品牌之一。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，國家質(zhì)量獎是行業(yè)中普遍認可最具權(quán)威性的白酒獎項之一。

收入摘要，數(shù)據(jù)來源：招股書

不過，有則行政處罰似乎有看點。企查查顯示，許昌豐航商貿(mào)有限公司在2022年9月因發(fā)布虛假廣告而被許昌市市場監(jiān)督管理局罰款15萬元。違法事實為，“當事人作為廣告主委托許昌市建安區(qū)騰達廣告有限公司，在市內(nèi)多處公交車站代理發(fā)布‘珍酒’候車亭廣告。廣告的廣告樣式、廣告語使用均由當事人確定，許昌市建安區(qū)騰達廣告有限公司僅負責噴繪、安裝。當事人作為廣告主在上述廣告中使用了‘貴州三大醬香品牌’的廣告語，該廣告語是當事人自行編造的，無相關(guān)依據(jù)?！?

那么，處罰中的“珍酒”是否為珍酒李渡品牌之一珍酒，以及相關(guān)處罰是否準確？

行政處罰摘要，數(shù)據(jù)來源：企查查

貴州珍酒釀酒有限公司（下稱“貴州珍酒”）為珍酒李渡全資下屬公司，該公司主要從事生產(chǎn)珍酒。企查查顯示，貴州珍酒在2020年1月被遵義市匯川區(qū)綜合行政執(zhí)法局罰款20萬元，關(guān)于具體原因企查查并沒有顯示。不過，處罰依據(jù)為，“《中華人民共和國廣告法》第五十七條第（一）項“第五十七條有下列行為之一的，由工商行政管理部門責令停止發(fā)布廣告，對廣告主處二十萬元以上一百萬元以下的罰款，情節(jié)嚴重的，并可以吊銷營業(yè)執(zhí)照，由廣告審查機關(guān)撤銷廣告審查批準文件、一年內(nèi)不受理其廣告審查申請；對廣告經(jīng)營者、廣告發(fā)布者，由工商行政管理部門沒收廣告費用，處二十萬元以上一百萬元以下的罰款，情節(jié)嚴重的，并可以吊銷營業(yè)執(zhí)照、吊銷廣告發(fā)布登記證件?！?

那么，貴州珍酒具體因為什么而被處罰？

看完珍酒李渡的大體情況后，再來看看，珍酒李渡若成功港股上市的意義。

公開資料顯示，自2016年金種子酒完成上市，白酒行業(yè)至今暫未出現(xiàn)成功獨立上市的案例。這一期間不乏名企，比如西鳳酒、郎酒等，但均以失敗告終。其中西鳳酒4次IPO失敗，郎酒3次IPO失敗。那么，若珍酒李渡成功港股上市，這些企業(yè)是否可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股？