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6月8日，深圳證監(jiān)局及廣東證監(jiān)局披露了對(duì)四家券商及相關(guān)分析師的處罰公告，涉及研究所業(yè)務(wù)，處罰措施包括出具警示函措施、采取監(jiān)管談話等。

深圳證監(jiān)局網(wǎng)站截圖

根據(jù)觀察者網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月來，監(jiān)管已經(jīng)開出了24張監(jiān)管處罰，涉及14家券商及25名券商分析師。

值得注意的是，2022年全年，監(jiān)管部門合計(jì)對(duì)58家證券公司合計(jì)開出了監(jiān)管罰單382張，但是直接涉及研報(bào)的僅有去年3月安信證券“風(fēng)水研報(bào)”和去年6月上海證券“虛假研報(bào)”的處罰，本次一個(gè)月內(nèi)針對(duì)研報(bào)密集開局監(jiān)管處罰，代表著證監(jiān)會(huì)對(duì)于券商研報(bào)質(zhì)量得高度重視。

對(duì)于近期涉及研報(bào)罰單的密集公布，某券商研究所負(fù)責(zé)人對(duì)觀察者網(wǎng)透露：“本次監(jiān)管密集公布監(jiān)管處罰源于去年雙隨機(jī)檢查后處罰的集中落地?！?

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示：“券商研報(bào)的合規(guī)性一貫是監(jiān)管及公司重視的內(nèi)容，本次檢查也將促使行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范化。”

大量券商密集領(lǐng)監(jiān)管處罰，所長、首席分析師均有涉及

今年4月28日，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主辦的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》發(fā)布了證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場檢查情況通報(bào)，該通報(bào)顯示，為全面規(guī)范發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)活動(dòng)，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量和合規(guī)水平，證監(jiān)會(huì)于2022年在全行業(yè)開展研報(bào)業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場檢查專項(xiàng)工作，共覆蓋45家證券公司和300篇研報(bào)。

證監(jiān)會(huì)通報(bào)截圖

據(jù)整理統(tǒng)計(jì)，受到監(jiān)管措施的25人來自13家券商，分別是：華安證券1人、太平洋證券7人、申港證券1人、野村東方國際1人、民生證券2人、申萬宏源1人、山西證券2人、首創(chuàng)證券1人，西南證券2人、粵開證券1人、英大證券1人、招商證券4人、東亞前海1人；受到監(jiān)管措施的7家券商分別是：太平洋證券、首創(chuàng)證券、中原證券、西南證券、粵開證券、招商證券和東亞前海證券。

券商研報(bào)罰單一覽（財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)）

值得注意的是，在監(jiān)管處罰中不僅出現(xiàn)了從業(yè)二十年的分析師，更不乏研究所所長，行業(yè)首席分析師等資深人士。

其中深圳證監(jiān)局就點(diǎn)名了招商證券策略首席分析師張夏及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《攻守交織、靜候破曉——A股2022年2月觀點(diǎn)及配置建議》

在昨日公布的監(jiān)管處罰中，深圳證監(jiān)局認(rèn)為，該份研報(bào)表述不嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)于A股市場走勢分析的預(yù)測方法、分析邏輯以及所引用的前期研報(bào)觀點(diǎn)等情況，均未在該份研報(bào)中予以充分說明。因此對(duì)4名署名分析師采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

招商證券團(tuán)隊(duì)警示函截圖

張夏在招商證券擔(dān)任策略分析師多年，曾獲得多家評(píng)選機(jī)構(gòu)的“最佳策略分析師”、“金牌分析師”等稱號(hào)。

而前中信建投社服首席分析師，現(xiàn)東亞前海證券研究所所長賀燕青也出現(xiàn)在了本次的監(jiān)管名單中。

東亞前海監(jiān)管措施截圖

根據(jù)深圳證監(jiān)局在6月8日處罰文件中披露，東亞前海證券發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)存在以下問題：

一是內(nèi)控機(jī)制不完善及執(zhí)行不到位。如未及時(shí)更新完善研報(bào)業(yè)務(wù)內(nèi)部管理制度，在分析師調(diào)研活動(dòng)管理、服務(wù)客戶、公開發(fā)表言論等方面的內(nèi)控管理有效性欠缺，對(duì)研究所員工的考核指標(biāo)體系不全面、考核留痕不充分等。

二是研報(bào)質(zhì)量控制和合規(guī)審查不足。研報(bào)質(zhì)控合規(guī)人員配備不夠，審核獨(dú)立性不強(qiáng)，對(duì)研報(bào)質(zhì)量和合規(guī)性審核把關(guān)不嚴(yán)。

三是研報(bào)制作不審慎。個(gè)別研報(bào)存在內(nèi)容表述不嚴(yán)謹(jǐn)、未注明信息來源、信息引用有誤、底稿不完整等情形。

深圳證監(jiān)局決定對(duì)東亞前海證券采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施，要求其分管研究業(yè)務(wù)的高管汪芳前往證監(jiān)局接受監(jiān)管談話。

同時(shí)，深圳證監(jiān)局對(duì)東亞前海證券研究所負(fù)責(zé)人賀燕青采取出具警示函措施的決定，認(rèn)為其對(duì)東亞前海證券研究所上述問題負(fù)有直接管理責(zé)任。

另一則處罰公告則涉及了英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄的同事鄭罡。

鄭罡被出具警示函截圖

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)和WIND數(shù)據(jù)顯示，鄭罡擁有超過20年的從業(yè)經(jīng)歷，屬于行業(yè)資深老人，除了撰寫策略報(bào)告外，其主要覆蓋電力研究板塊。

根據(jù)監(jiān)管處罰文件顯示，鄭罡署名的英大證券發(fā)布的相關(guān)研究報(bào)告存在兩項(xiàng)問題：一是個(gè)別研報(bào)數(shù)據(jù)未標(biāo)注來源；預(yù)測公式不審慎，未有效驗(yàn)證。二是撰寫的某公司投價(jià)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分，且存在報(bào)告表述不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)那樾巍?

根據(jù)查詢統(tǒng)計(jì)，相比招商證券在證券業(yè)協(xié)會(huì)上擁有97名注冊(cè)分析師，東亞前海證券僅有11名登記分析師，而英大證券更是僅有5人。

英大證券在證券業(yè)協(xié)會(huì)登記分析師僅有5人

有券商分析師對(duì)觀察者網(wǎng)點(diǎn)評(píng)到，一篇深度策略研報(bào)的出爐基本都是研究所團(tuán)隊(duì)分工協(xié)作的成果，中小券商在人手不足的情況下，研報(bào)相對(duì)容易暴露出各類瑕疵。

野蠻推票時(shí)代已過，合規(guī)成為重中之重

值得注意的是，本次監(jiān)管部門雙隨機(jī)抽查的300篇研報(bào)僅占了市面上研報(bào)的極少數(shù)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年國內(nèi)82家券商合計(jì)4929位分析師發(fā)布了199356份研報(bào)，人均發(fā)布40篇研報(bào)，平均每位分析師一周半就要出一篇研報(bào)。

在研究報(bào)告汗牛充棟的背景下，除了本次專項(xiàng)檢查暴露出來的問題，監(jiān)管部門對(duì)于券商研報(bào)的合規(guī)性問題上，一直保持著高度關(guān)注，密集罰單的背后也體現(xiàn)出部分券商在研報(bào)嚴(yán)謹(jǐn)度和合規(guī)性上存在著提升空間。

在觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)前期《降薪再次席卷券商》的報(bào)道中，提及這些分析師面對(duì)200億不到的派點(diǎn)規(guī)模，分蛋糕的競爭不可謂不激烈。而部分分析師為了能夠脫穎而出，往往會(huì)通過第一時(shí)間挖掘資本市場熱門標(biāo)的，搶先出具研報(bào)來提升自己在業(yè)內(nèi)的知名度，其中就不乏翻車案例。

2022年1月13日，中信證券對(duì)上市公司東方生物發(fā)布了一篇名為《美國推出新冠快速檢測計(jì)劃，孕育抗原檢測新藍(lán)海，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)》的研究報(bào)告。

中信證券報(bào)告截圖

在報(bào)告中，中信證券預(yù)計(jì)美國抗原檢測市場需求空間是歐洲的兩倍以上，藍(lán)海市場特征明顯，并表示東方生物憑借和西門子公司的深度合作，有望持續(xù)盈利超出市場預(yù)期，并大幅上調(diào)了公司目標(biāo)股價(jià)至528元。

對(duì)于中信證券的研究報(bào)告，東方證券隔日便發(fā)布公告回應(yīng)，表示中信證券報(bào)告僅為其研究意見，不代表公司立場，公司也從未對(duì)外披露過經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，亦從未進(jìn)行過全年經(jīng)營業(yè)績預(yù)測。

東方生物回應(yīng)公告截圖

值得注意的是，東方生物股價(jià)在中信證券報(bào)告發(fā)布后第二天創(chuàng)下了284.39元的歷史新高后便一路下跌，截止發(fā)稿日，東方生物股價(jià)創(chuàng)下三年新低，每股報(bào)收50.76元。

除了中信證券蹭熱度遭上市公司打臉外，另一家券商上海證券也有類似的遭遇。

2022年1月11日，上海證券發(fā)布了《安旭生物：原料自主可控，引領(lǐng)POCT檢測發(fā)展》的研報(bào)，不僅表達(dá)了對(duì)于公司業(yè)務(wù)前景的看好，并給出了其2021年-2023年的利潤預(yù)期。

上海證券研報(bào)截圖

然而就在報(bào)告發(fā)布的當(dāng)晚，安旭生物便發(fā)布了澄清公告，表示公司未接受過上海證券任何形式的訪談?wù){(diào)研活動(dòng)，也從未向外界提供相關(guān)業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)，上海證券的研報(bào)內(nèi)容不代表公司立場。

同時(shí)，安旭生物還專門強(qiáng)調(diào)，上海證券研報(bào)中看好的抗原檢測業(yè)務(wù)面臨激烈的市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，也不存在獨(dú)家專屬產(chǎn)品，與上海證券研報(bào)內(nèi)相對(duì)樂觀的描述截然不同，可謂是正面打臉。

安旭生物公告截圖

受此事件影響，6月17日，上海證監(jiān)局專門對(duì)上海證券研究所副所長邵銳和研報(bào)署名分析師黃卓進(jìn)行了監(jiān)管談話。

針對(duì)分析師出具研報(bào)和發(fā)表觀點(diǎn)合規(guī)性的問題，某知名券商宏觀首席分析師對(duì)觀察者網(wǎng)表示：“其公司內(nèi)部有一套完備的合規(guī)流程，無論是研報(bào)的出局還是通過社交媒體對(duì)外的表述，均需通過內(nèi)部合規(guī)流程報(bào)備?！?

而另一家券商人士則向觀察者網(wǎng)表示：“隨著雙隨機(jī)檢查結(jié)果的發(fā)布，公司近期已經(jīng)組織相關(guān)人員進(jìn)行了培訓(xùn)，強(qiáng)調(diào)了對(duì)研報(bào)質(zhì)量的把控?！?

針對(duì)此次檢查發(fā)現(xiàn)的部分證券公司研報(bào)業(yè)務(wù)內(nèi)控薄弱環(huán)節(jié)、部分證券分析師等從業(yè)人員合規(guī)意識(shí)淡薄等問題，證監(jiān)會(huì)也重申了四點(diǎn)法規(guī)規(guī)范要求。

一是加強(qiáng)研報(bào)信息來源和留痕管理，打牢高質(zhì)量研報(bào)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；二是強(qiáng)化研報(bào)制作、審核、發(fā)布全流程內(nèi)部控制，著力提升專業(yè)質(zhì)量和合規(guī)水平，壓實(shí)制作環(huán)節(jié)責(zé)任要求，確保研報(bào)專業(yè)審慎；三是規(guī)范公開發(fā)表言論和客戶服務(wù)活動(dòng)管控，強(qiáng)化輿情風(fēng)險(xiǎn)管理；四是完善人員績效考核和內(nèi)部問責(zé)制度，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。