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【文/觀察者網(wǎng)唐曉甫】昨天（1月28日），被外界稱為“以投資者為本”的資本市場“第一槍”打響。

當天，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，將針對現(xiàn)有市場情況進一步優(yōu)化融券機制。而在幾天前（25-26日），中國證監(jiān)會召開2024年系統(tǒng)工作會議，會議強調(diào)要突出投資者為本的理念。

證監(jiān)會優(yōu)化融券機制具體措施包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。

證監(jiān)會政策截圖 圖片來源：證監(jiān)會網(wǎng)站

隨后，滬深交易所同步發(fā)布《關于暫停戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票的通知》。中國證券金融股份有限公司(下稱“中證金融”)發(fā)布關于暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實時可用的通知。

去年10月，證監(jiān)會也對融券政策進行了調(diào)整。在去年9月金帝股份“做空自己”風波后，證監(jiān)會發(fā)布通知，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設立的專項資管計劃出借證券。

打響“投資者為本”的資本市場第一槍？意在何處

此次提到的兩個關鍵詞是融券交易和限售股。

融券交易指的是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應的融券費用。由于在A股，股票不能做空，所以融券賣出是A股為數(shù)不多可做空的交易機制。

股票按照不同的特性，可以分為流通股和限售股。限售股一般產(chǎn)生于過去的政策性股改、新股發(fā)行、定增或者是證監(jiān)會規(guī)定的其他情況，通常由公司內(nèi)部人員、創(chuàng)始股東或其他特定股東持有。根據(jù)我國法規(guī)，限售股的買賣通常受到一些限制，如需要符合特定條件或經(jīng)過公司批準，限售股的目的是為了保護公司的利益，防止股東過早地出售股票或?qū)驹斐刹焕绊憽?

根據(jù)證監(jiān)會此次公告顯示，此次相關政策改動是證監(jiān)會按照“穩(wěn)妥推進、分步實施”的思路，再次優(yōu)化融券機制。

證監(jiān)會希望通過此次政策調(diào)整實現(xiàn)以下目的：

一是突出公平合理，降低融券效率，制約機構在信息、工具運用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。

二是突出從嚴監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監(jiān)管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實的違法違規(guī)行為。

此前一段時間，社會上對于上市公司上市后即通過融券等手段繞道減持，套現(xiàn)行為詬病不已。這是因為在現(xiàn)有法規(guī)下，限售股股東可以通過轉(zhuǎn)融通等方式實現(xiàn)快速套現(xiàn)。

轉(zhuǎn)融通是指為證券公司開展融資融券業(yè)務而資金和證券不足時提供資金和證券來源的一種安排。所謂“轉(zhuǎn)”，指證券公司借到資金和證券后再“轉(zhuǎn)”借給客戶。從證券金融公司角度看，向證券公司提供資金和證券供其開展融資融券業(yè)務，便稱為轉(zhuǎn)融通業(yè)務。

具體到限售股方面，簡單來說，就是上市公司限售股股東把自己的限售股通過轉(zhuǎn)融通的方式借給給金融公司、券商。這使得融券客戶可以實現(xiàn)融券做空，金融公司可以獲得期間費用。等到限售期過了，限售股股東可以回購股票。

其中最著名的案例是2023年9月1日，金帝股份登陸A股，并同步被納入融資融券標的。數(shù)據(jù)顯示，上市首日該公司股份就遭融券賣出458.3227萬股。當日該公司轉(zhuǎn)融通共借出券470萬股。

而值得注意的是，該公司高級管理人員與核心員工參與的戰(zhàn)略配售資管計劃持股數(shù)量為470.0871萬股，對此有市場聲音一度猜測，金帝股份上市首日被融券賣出的458萬多股正是來自戰(zhàn)略配售限售股。相關輿論引發(fā)全國股民關注。

不過證監(jiān)會當時回應指出，上述融券業(yè)務“符合當前監(jiān)管規(guī)定”。

9月19日，證監(jiān)會有關部門確認，經(jīng)證監(jiān)會核查，金帝股份高管與核心員工參與戰(zhàn)略配售后，在上市首日由資管計劃通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務將股票出借給證券金融公司，再由證券金融公司轉(zhuǎn)融券給13家證券公司，124名投資者（包括35名個人投資者、89家私募基金）依規(guī)從13家證券公司融券賣出。

證監(jiān)會就金帝股份事件做出的回應 圖片來源：證監(jiān)會網(wǎng)站

盡管如此，但市場依舊嘩然。有網(wǎng)友直言：“如果連發(fā)行人自己都認為自家公司不值那個價，為什么保薦機構要定那么高的價？目前的新股發(fā)行機制根本就不是保護中小投資者，而完全是利于機構和游資利用資金優(yōu)勢割韭菜的?！?

作為回應，10月，證監(jiān)會發(fā)布通知，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，并限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。此后，A股戰(zhàn)略投資者出借余額降幅近四成，取得良好效果。

本輪針對融券政策的調(diào)整，主要就是針對此類明顯有害投資市場的操作展開的進一步打擊。同時通過將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，以提高市場的透明度。