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（文/朱道義 編輯/張廣凱）

在白酒行業(yè)深度調(diào)整的大背景下，龍頭酒企依舊展現(xiàn)出了良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

4月25日晚間，宜賓五糧液股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“五糧液”）交出了2024全年和2025年一季度的成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，去年五糧液共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收891.75億元，同比增長(zhǎng)7.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為318.53億元，同比增長(zhǎng)5.44%。2025年一季度，五糧液營(yíng)收達(dá)369.40億元，同比增長(zhǎng)6.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為148.60億元，同比增長(zhǎng)5.80%。

對(duì)于業(yè)績(jī)表現(xiàn)，五糧液表示，公司聚焦提質(zhì)增效、守正創(chuàng)新、優(yōu)化布局、深化改革、爭(zhēng)創(chuàng)一流五個(gè)方面重點(diǎn)發(fā)力，報(bào)告期內(nèi)公司總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

但值得注意的是，其2024年四季度凈利潤(rùn)同比下滑6.2%，這是自2013年三季度以來(lái)，時(shí)隔11年首次出現(xiàn)季度利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，從2015年至今，五糧液的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)10年保持穩(wěn)健正增長(zhǎng)。

中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青表示，白酒行業(yè)深度調(diào)整期的本質(zhì)是“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)洗牌，龍頭企業(yè)通過(guò)品牌、渠道、產(chǎn)品創(chuàng)新與政策紅利的協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

過(guò)去一年間，五糧液圍繞控量穩(wěn)價(jià)、渠道改革等進(jìn)行了多方面調(diào)整。如通過(guò)45度、68度五糧液進(jìn)一步完善了高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；發(fā)布經(jīng)典10、20、30、50全系列產(chǎn)品以滿足個(gè)性化需求；優(yōu)化第八代五糧液的市場(chǎng)投放節(jié)奏，穩(wěn)固了千元價(jià)格帶的核心大單品地位。在渠道方面，則在20個(gè)市場(chǎng)同步啟動(dòng)終端直配模式試點(diǎn)，借力“數(shù)字化”管理手段辨識(shí)市場(chǎng)真實(shí)數(shù)據(jù)以及經(jīng)銷商真實(shí)需求，由廠家直接向終端配貨，降低經(jīng)銷商倉(cāng)儲(chǔ)、物流、配送等成本，提升經(jīng)銷商盈利水平。

而上述舉措似乎都收效良好。分產(chǎn)品來(lái)看，五糧液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收678.75億元，同比增長(zhǎng)8.07%；系列酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.51億元，同比增長(zhǎng)11.79%。兩大核心產(chǎn)品營(yíng)收增速高于公司整體營(yíng)收。公司酒類產(chǎn)品毛利率達(dá)82.21%，實(shí)現(xiàn)自2016年以來(lái)連續(xù)9年增長(zhǎng)。

分渠道來(lái)看，經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487.38億元，同比增長(zhǎng)5.99%；直銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收343.89億元，同比增長(zhǎng)12.89%，收入占比接近四成。2024年酒類產(chǎn)品銷售量16.2萬(wàn)噸，噸價(jià)約51.32萬(wàn)元/噸，較上一年的48.05萬(wàn)元/噸有明顯提升。

此外，合同負(fù)債一定程度被視為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)“蓄水池”，合同負(fù)債的增長(zhǎng)，體現(xiàn)在當(dāng)前環(huán)境下商家打款的意愿，也說(shuō)明五糧液并不是靠降價(jià)才能賣得掉。

截至2024年底，五糧液合同負(fù)債達(dá)116.9億元，同比增加70.3%，環(huán)比增加66.52%。同時(shí)，五糧液經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)82家達(dá)到2652家，具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的東部片區(qū)增長(zhǎng)74家。五糧濃香經(jīng)銷商增長(zhǎng)245家，首次突破1000家達(dá)1059家。

在肖竹青看來(lái)，五糧液去年通過(guò)一系列精準(zhǔn)的市場(chǎng)策略和管理措施，取得了顯著的市場(chǎng)成效。公司調(diào)整供貨節(jié)奏的保價(jià)效果、高效的渠道管理機(jī)制、高凈值人群圈層互動(dòng)的品牌推廣策略、線上線下渠道的有效區(qū)隔與管理，以及高端產(chǎn)品與系列酒的協(xié)同發(fā)展等，都為其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得了優(yōu)勢(shì)。

酒類分析師蔡學(xué)飛則認(rèn)為，過(guò)去的一年，中國(guó)白酒行業(yè)深受社會(huì)消費(fèi)與行業(yè)調(diào)整的影響，但五糧液憑借品牌護(hù)城河、完整的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道韌性及管理創(chuàng)新，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中展現(xiàn)了極強(qiáng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

五糧液也正進(jìn)一步加大股東回報(bào)，以增強(qiáng)市場(chǎng)信心。其公告，2024年度擬派發(fā)123.01億元現(xiàn)金分紅，疊加前次2024年中期分紅100億元，2024年年度分紅總額達(dá)223.01億元，分紅率達(dá)70%，為近年來(lái)最高。截至目前，五糧液上市以來(lái)累計(jì)實(shí)施20余次現(xiàn)金分紅共計(jì)金額超1000億元。

展望未來(lái)，五糧液表示，2025年的主要目標(biāo)是鞏固和增強(qiáng)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，推動(dòng)品牌價(jià)值和市場(chǎng)份額雙提升，營(yíng)業(yè)總收入與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持一致。

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