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2025年5月7日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清共同介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”相關(guān)措施。核心內(nèi)容如下：

一、政策要點(diǎn)：三部門聯(lián)合發(fā)布政策組合

（一）中國(guó)人民銀行：三大類十項(xiàng)貨幣政策

1、流動(dòng)性支持

降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)：存款準(zhǔn)備金率從6.6%降至6.2%，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元。

定向降準(zhǔn)：汽車金融公司、金融租賃公司存款準(zhǔn)備金率從5%階段性降至0%，增強(qiáng)其對(duì)汽車消費(fèi)和設(shè)備更新領(lǐng)域的信貸能力。

2、利率下調(diào)

政策利率降0.1個(gè)百分點(diǎn)：7天逆回購利率從1.5%降至1.4%，推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）同步下行。

結(jié)構(gòu)性工具利率降0.25個(gè)百分點(diǎn)：支農(nóng)支小再貸款利率從1.75%降至1.5%，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）利率從2.25%降至2%。

公積金貸款利率降0.25個(gè)百分點(diǎn)：5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，預(yù)計(jì)每年節(jié)省居民利息超200億元。

3、結(jié)構(gòu)性工具擴(kuò)容與創(chuàng)新

科技創(chuàng)新再貸款額度增至8000億元（原5000億+新增3000億），支持“兩新”（設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新）。

創(chuàng)設(shè)5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，引導(dǎo)銀行加大相關(guān)領(lǐng)域信貸投放。

優(yōu)化資本市場(chǎng)工具：合并證券基金互換便利和股票回購再貸款額度至8000億元，并推出科創(chuàng)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，降低企業(yè)發(fā)債成本。

（二）金融監(jiān)管總局：八項(xiàng)增量政策

1、穩(wěn)樓市措施

房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制：已審批“白名單”貸款6.7萬億元，支持1600萬套住宅建設(shè)和交付。一季度房地產(chǎn)貸款新增7500億元，個(gè)人住房貸款創(chuàng)2022年以來單季最大增幅。

完善融資制度：將制定房地產(chǎn)開發(fā)、個(gè)人住房貸款等適配新模式的管理辦法。

2、穩(wěn)股市舉措

擴(kuò)大保險(xiǎn)資金入市：擬再批復(fù)600億元長(zhǎng)期投資試點(diǎn)，股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大權(quán)益配置。

推動(dòng)長(zhǎng)周期考核機(jī)制，促進(jìn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”。

3、支持小微企業(yè)與外貿(mào)

推出小微企業(yè)融資一攬子政策：通過增信貸供給、降成本、提效率、優(yōu)環(huán)境四方面發(fā)力。

護(hù)航外貿(mào)企業(yè)：優(yōu)化出口信用保險(xiǎn)政策，提供快賠預(yù)賠服務(wù)，支持跨境電商等新業(yè)態(tài)。

（三）證監(jiān)會(huì)：穩(wěn)市場(chǎng)與促改革并進(jìn)

1、資本市場(chǎng)改革

深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革：增強(qiáng)制度包容性，優(yōu)化重大資產(chǎn)重組管理辦法，支持并購重組。

發(fā)展科技創(chuàng)新債：優(yōu)化注冊(cè)流程，完善增信支持，提供“接力式”金融服務(wù)。

2、中長(zhǎng)期資金引入

推動(dòng)公募基金改革：發(fā)布高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，強(qiáng)化基金與投資者利益綁定，實(shí)行浮動(dòng)管理費(fèi)機(jī)制。

支持匯金公司增持：必要時(shí)提供再貸款支持，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

3、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與市場(chǎng)韌性

動(dòng)態(tài)完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，支持匯金公司發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用。

增強(qiáng)A股上市公司韌性：通過國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和多元化出口布局應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊。

二、聯(lián)泰基金觀點(diǎn)：“三箭齊發(fā)”穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期，助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好

核心觀點(diǎn)：此次發(fā)布會(huì)釋放了明確的政策信號(hào)，通過“總量寬松（降準(zhǔn)+降息）+結(jié)構(gòu)優(yōu)化（支持科技創(chuàng)新）+制度改革（長(zhǎng)錢入市+并購重組）”政策組合，穩(wěn)定市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期；既應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)，又為中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型鋪路；A股有望進(jìn)入慢牛行情，債市將維持相對(duì)穩(wěn)定格局。

（一）股市：穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市

1、增量資金提振市場(chǎng)信心

央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)釋放1萬億元長(zhǎng)期流動(dòng)性，疊加險(xiǎn)資新增600億元試點(diǎn)額度及風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，直接為股市引入增量資金，緩解市場(chǎng)資金面壓力。

推動(dòng)中央?yún)R金發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，通過8000億元合并額度工具（證券基金互換便利+股票回購增持再貸款），為市場(chǎng)提供“托底”機(jī)制，阻斷非理性下跌循環(huán)。

2、科技創(chuàng)新成市場(chǎng)主線

科技創(chuàng)新再貸款額度增至8000億元，疊加科創(chuàng)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具創(chuàng)設(shè)，定向降低科技企業(yè)融資成本，推動(dòng)科技股（如AI、高端制造）成為市場(chǎng)核心增長(zhǎng)點(diǎn)。

修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)邏輯下的并購重組，促進(jìn)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，提升市場(chǎng)效率。

3、推動(dòng)投資行為長(zhǎng)期化

公募基金改革方案強(qiáng)調(diào)“三年以上考核權(quán)重不低于80%”，推動(dòng)基金投資行為長(zhǎng)期化，減少短期波動(dòng)。浮動(dòng)費(fèi)率模式將倒逼基金公司注重業(yè)績(jī)回報(bào)，增強(qiáng)投資者信任。

外資持有A股市值穩(wěn)定在3萬億元，疊加中概股回歸政策，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引全球資本配置中國(guó)資產(chǎn)。

（二）債市：利率下行與風(fēng)險(xiǎn)分化并存

1、利率債受益于寬松政策

央行下調(diào)逆回購利率0.1%、結(jié)構(gòu)性工具利率0.25%，10年期國(guó)債收益率可能進(jìn)一步下行至1.55%-1.6%，流動(dòng)性寬松環(huán)境下利率債和高評(píng)級(jí)信用債將受追捧。

住房公積金利率下調(diào)及PSL利率調(diào)降，間接降低居民和企業(yè)融資成本，利好地產(chǎn)債及政策性金融債。

2、結(jié)構(gòu)性工具驅(qū)動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)

5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”及支農(nóng)支小再貸款擴(kuò)容，刺激消費(fèi)類、涉農(nóng)小微領(lǐng)域信用債發(fā)行，但需關(guān)注區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)分化。

科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制通過政府增信降低違約損失，可能吸引機(jī)構(gòu)配置，但中小企業(yè)融資難問題仍存，信用分層或加劇。

3、潛在壓力：資金分流與外部擾動(dòng)

若股市反彈超預(yù)期，部分債市資金可能轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)，短期壓制利率債表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向、中美利差變化可能制約國(guó)內(nèi)債市下行空間，需關(guān)注外部利率環(huán)境聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

聯(lián)泰基金 2025年5月7日