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(文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

曾經(jīng)在資本市場(chǎng)上演過(guò)“蛇吞象”的帝歐家居，如今則面臨被他人舉牌、控制權(quán)變更的劇情。

“川派”上市家居企業(yè)帝歐家居近期發(fā)布公告，公司實(shí)控人劉進(jìn)、陳偉、吳志雄，成都水華互聯(lián)科技有限公司（下文稱“水華互聯(lián)”）實(shí)控人朱江簽署協(xié)議，成為公司一致行動(dòng)人，公司的控制權(quán)也隨之發(fā)生變更。

水華互聯(lián)是成都水華智云科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“水華智云”）的控股股東，早前和公司一致行動(dòng)人張芝煥持有帝歐家居5%的可轉(zhuǎn)換公司債。

今年5月23日，水華智云和張芝煥通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式，再度增持帝歐家居50.151萬(wàn)張可轉(zhuǎn)換債券，使得水華智云合計(jì)持有帝歐家居公司股份和可轉(zhuǎn)換債券達(dá)到6.45%，大于5%的舉牌要求，逼近劉進(jìn)、陳偉、吳志雄三人單獨(dú)持有的帝歐家居股權(quán)比例。

帝歐家居在6月初宣布停牌，隨后公布水華智云和張芝煥的一致行動(dòng)人朱江，與劉進(jìn)、陳偉、吳志雄結(jié)成一致行動(dòng)人，四人共計(jì)持股比例達(dá)到26.46%。

公告同時(shí)提到，引入朱江作為一致行動(dòng)人，雙方達(dá)成四項(xiàng)條件的合作，包括促使將公司目前可轉(zhuǎn)債，以5.1元/股價(jià)格進(jìn)行債轉(zhuǎn)股；推動(dòng)帝歐家居可轉(zhuǎn)債余額實(shí)質(zhì)性減少；朱江需要根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，在必要時(shí)提供流動(dòng)性支持等。

其中尤為提到，四個(gè)一致行動(dòng)人在就經(jīng)營(yíng)發(fā)展重大事項(xiàng)向董事會(huì)、股東會(huì)提議前，會(huì)進(jìn)行充分協(xié)商達(dá)成一致。但如果兩輪協(xié)商后仍然不能達(dá)成一致，則以朱江的意見(jiàn)為準(zhǔn)。

這意味著，這家“川派”頭部家居企業(yè)的控制權(quán)已經(jīng)易主。

兩家合并，一人“出局”

帝歐家居前身為帝王潔具，這家總部位于四川的衛(wèi)浴潔具品牌誕生于1994年，由劉進(jìn)、陳偉、吳志雄三人共同創(chuàng)業(yè)成立，主要產(chǎn)品為亞克力材質(zhì)的衛(wèi)浴潔具產(chǎn)品。

2016年6月，公司在A股上市敲鐘之時(shí)，公司名稱還是“帝王潔具”。但僅僅不到半年，當(dāng)年11月，帝王潔具就籌劃以接近20億元的代價(jià)，收購(gòu)佛山頭部陶瓷企業(yè)歐神諾。

這在當(dāng)時(shí)被看作是一場(chǎng)“蛇吞象”式的并購(gòu)，因?yàn)樵趩?dòng)并購(gòu)之前，主做陶瓷衛(wèi)浴潔具的歐神諾，在市場(chǎng)和行業(yè)中的知名度均大于帝王潔具。同時(shí)，歐神諾的營(yíng)收和銷售規(guī)模也遠(yuǎn)高于帝王潔具。

以2016年的數(shù)據(jù)為例，歐神諾當(dāng)年的營(yíng)收為18.13億元，總資產(chǎn)為19.16億元，而帝王潔具同期數(shù)據(jù)則是營(yíng)收4.27億元，總資產(chǎn)僅有6.58億元。

當(dāng)時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為，歐神諾早已為上市做準(zhǔn)備，但單獨(dú)上市的周期較長(zhǎng)，這對(duì)于當(dāng)時(shí)在積極進(jìn)行數(shù)字化并擴(kuò)張的歐神諾而言，存在較大資金壓力。相比之下，通過(guò)和帝王潔具的并購(gòu)“曲線上市”似乎贏面更大。因此帝王潔具和歐神諾的并購(gòu)在2018年4月完成，帝王潔具的證券名稱也正式更名為“帝歐家居”。

這場(chǎng)并購(gòu)之初，業(yè)界普遍認(rèn)為歐神諾可以借并購(gòu)上市的機(jī)會(huì)，逐步擴(kuò)大在上市公司內(nèi)的影響力和掌控力。

然而劇情卻并未按照預(yù)期的發(fā)展，雙方合并3年多后，2021年6月，歐神諾的創(chuàng)始人、帝歐家居董事鮑杰軍及副總裁丁同文因個(gè)人信披違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)宣布立案調(diào)查，兩人也就此辭職，鮑杰軍更是離開(kāi)了一手創(chuàng)立的歐神諾，正式從帝歐家居中“出局”。

由此，劉進(jìn)、陳偉、吳志雄也真正控制了帝歐家居的上市主體。不過(guò)觀察者網(wǎng)也注意到，直到2022年，才有“帝王系”人員擔(dān)任歐神諾的高管，即便并購(gòu)多年，帝王潔具和歐神諾陶瓷的品牌始終是各自運(yùn)營(yíng)，線下門(mén)店和行業(yè)展會(huì)上，也是各自品牌分開(kāi)經(jīng)營(yíng)。

業(yè)績(jī)連虧3年，償債壓力加大

鮑杰軍離開(kāi)的2021年，加上彼時(shí)正值疫情三年時(shí)期，歐神諾的業(yè)績(jī)隨即出現(xiàn)下滑，帝歐家居業(yè)績(jī)也隨即走上下坡路。

歐神諾在2020年?duì)I收還超過(guò)50億元，然而到了2022年，營(yíng)收已經(jīng)降至32.89億元，并出現(xiàn)9.96億元的虧損。到2024年，歐神諾的營(yíng)收已經(jīng)進(jìn)一步下滑到20.89億元，年度凈虧損額達(dá)到4.2億元。

最重要的子公司業(yè)務(wù)大幅下滑，同處家居行業(yè)的帝歐家居整體業(yè)績(jī)也同樣一路下行。帝歐家居從2021年開(kāi)始，公司凈利潤(rùn)就開(kāi)始出現(xiàn)大幅下滑，截止2024年末，公司已經(jīng)連續(xù)3年出現(xiàn)凈虧損。

財(cái)報(bào)顯示，2022年-2024年，帝歐家居歷年?duì)I收為41.12億元、37.6億元、27.4億元；凈虧損額分別為15.09億元、6.58億元、5.69元。3年下來(lái)，公司累計(jì)虧損超過(guò)27.36億元。

下滑趨勢(shì)到今年仍未扭轉(zhuǎn)，帝歐家居不久前公布的第一季度財(cái)報(bào)顯示，今年公司前三個(gè)月?tīng)I(yíng)收約為5.07億元，同比下滑10.16%；歸屬上市公司股東凈虧損4407萬(wàn)元，歸屬上市公司股東扣非后凈虧損5002萬(wàn)元，虧損額同比進(jìn)一步擴(kuò)大6.27%。

另一方面，帝歐家居的負(fù)債則持續(xù)高位。2024年財(cái)報(bào)顯示，到去年期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率提高至72.33%，較上年再度提升5.4個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，流動(dòng)比率則下降至0.99，同比下降22.66%，速動(dòng)比率降至0.67%，同比下滑28.72%，意味著公司的短期償債壓力增加、償債能力減弱。

償債能力變?nèi)?，劉進(jìn)、陳偉、吳志雄也頻頻轉(zhuǎn)讓股權(quán)用于降低負(fù)債規(guī)模和股權(quán)質(zhì)押率。然而帝歐家居的股價(jià)也一路下跌，公司股價(jià)已經(jīng)從2020年高位的43.7元/股，降至如今5.79元/股，股價(jià)縮水超過(guò)8成，總市值僅剩22.82億元。

股價(jià)下跌意味著股東要轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押更多的股權(quán)，這也就不難理解，為什么帝歐家居實(shí)控人三人的股權(quán)比例，從剛上市時(shí)候的62.63%，下降至此次朱江加入前的23.21%，而這樣的持股比例，也意味著大股東對(duì)上市公司控制權(quán)的減弱，難以抵擋外部的舉牌。

不同于出身實(shí)業(yè)、制造業(yè)的帝王潔具三位創(chuàng)始人，以及歐神諾的鮑杰軍，水華互聯(lián)的朱江更像是“資本玩家”，帝歐家居在一致行動(dòng)協(xié)議中也表明，對(duì)朱江的需要更多是財(cái)務(wù)上和流動(dòng)性支持，而非扎扎實(shí)實(shí)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略。隨著新投資人的加入，帝歐家居是否能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)局面，還是個(gè)未知數(shù)。

然而，從并購(gòu)歐神諾擴(kuò)大市值，到將其創(chuàng)始人踢出局，再到如今引入投資人，股權(quán)變更控制權(quán)易主，帝歐家居的資本運(yùn)作更像是一記“回旋鏢”——先打敗了對(duì)手，再扎到了自己。