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（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

6月17日，曹操出行發(fā)布公告啟動招股，計劃于6月25日在港交所主板掛牌上市。

據(jù)悉，曹操出行計劃全球發(fā)售4417.86萬股股份，每股發(fā)售價為41.94港元，預(yù)計募資18.53億港元。本次IPO發(fā)行，曹操出行已引入6名基石投資者，包括梅賽德斯-奔馳、未來資產(chǎn)證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲和速騰聚創(chuàng)。

按每股發(fā)售價計算，曹操出行估值達(dá)到了228.23億港元。在2021年完成18億融資時，曹操出行的估值約為170億元。

曹操出行成立于2015年，是吉利控股集團布局“新能源汽車共享生態(tài)”的戰(zhàn)略性投資業(yè)務(wù)。曹操出行也是李書福的第10個IPO。

定制車是最大特色

曹操出行的業(yè)務(wù)包含出行服務(wù)、車輛租賃、車輛銷售及其他。在2024年，曹操出行2024年來自出行服務(wù)的收入為135.67億元，占營收的比例為92.6%；來自車輛租賃收入為1.87億元，占比為1.3%；來自車輛銷售的收入為8.67億元，占營收的比例為5.9%。

其中，車輛銷售是曹操租車作為“網(wǎng)約車平臺”的定制車服務(wù)。依托吉利集團，2021年曹操出行便開始部署定制車和車服解決方案，2022年開始通過定制車提供專車服務(wù)，2023年下半年向第三方銷售定制車。

截至2024年底，曹操出行的兩款定制車，楓葉80V及曹操60在中國的31個城市部署超過34,000輛定制車，其中專車服務(wù)的楓葉80V超過18,000輛，曹操60超過16,000輛。有媒體報道稱，曹操出行擁有網(wǎng)約車平臺中最大的定制車隊，截至2024年，定制車履行的訂單約占總交易的25.1%，較2023年提升了5個百分點。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，楓葉80V和曹操60的預(yù)計TCO分別為每公里0.53元和0.47元，相較于典型純電動汽車，曹操出行的定制車輛TCO（全周期成本）分別降低33%和40%?？梢灶A(yù)見，未來定制車將在曹操出行車隊中占據(jù)越來越大的份額。

但相較于其他出行平臺，曹操出行的業(yè)務(wù)模式相對重。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年、2023年及2024年10月，曹操出行旗下分別有21.6萬輛、30.7萬輛及59.2萬輛活躍車輛，對應(yīng)活躍司機數(shù)分別為21.4萬名，30.5萬名和59.1萬名。

這為公司增加了很大的成本壓力。截至2024年，曹操出行的總負(fù)債為112.83億元，流動負(fù)債凈額為81.46億元。

另一面，推行定制車的曹操出行未能擺脫對聚合平臺的依賴。

2022-2024年，曹操出行的訂單量分別為3.83億單、4.48億單、5.98億單，但這些訂單大多來自聚合平臺。2022-2024年間，曹操出行在聚合平臺的訂單量分別占GTV的49.9%、73.2%和85.4%，同時分別占訂單量的51.4%、74.1%及85.7%。

有消費者向觀察者網(wǎng)表示，在高德地圖等聚合平臺打車很少會有“網(wǎng)約車平臺偏好”，“更多的情況可能是在某一個平臺經(jīng)歷不好會在打車的時候把那個平臺剔除，而很少會在自動全選的平臺設(shè)置中，僅保留一個網(wǎng)約車品牌”。

規(guī)模至關(guān)重要

隨著訂單量不斷增加，曹操出行各項財務(wù)數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)趨勢，但仍處于“燒錢換規(guī)?！钡碾A段。

2022-2024年間，曹操出行的運營虧損分別為18.66億、15.75億、8億；經(jīng)營虧損率分別為24.5%、14.8%、5.5%；年內(nèi)虧損分別為20.07億、19.81億、12.46億；年內(nèi)虧損率分別為26.3%、18.6%、8.5%。

同時，截至2024年12月31日，曹操出行網(wǎng)約車業(yè)務(wù)覆蓋了136個城市，較2023年新增85城。按總交易價值計算，過去三年，曹操出行位列中國網(wǎng)約車平臺前三，2024年以5.4%的市占率躍居第二。

曹操出行表示，其盈利能力提升主要得益于定制車和車服解決方案的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，其深度參與從車輛設(shè)計、部署、定價、銷售到運營服務(wù)的全生命周期管理，通過優(yōu)化乘客體驗、降低車輛TCO以及提升司機能源補給效率等舉措構(gòu)建差異化優(yōu)勢。

憑借規(guī)?；峁﹥?yōu)質(zhì)服務(wù)，曹操出行建立了顯著的品牌優(yōu)勢。在2023至2024年間的五次獨立第三方調(diào)查中，曹操出行獲評為“服務(wù)口碑最佳”。另外，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，曹操出行訂單事故率顯著低于行業(yè)均值。

IPO有望緩解曹操出行目前的經(jīng)營壓力。據(jù)悉，此次IPO募得資金主要用于支付未來三年內(nèi)的研發(fā)和落地運營。除了改進(jìn)車服解決方案、改善服務(wù)質(zhì)量、提升并推出一系列定制車、擴大地理覆蓋范圍外，曹操出行還將用于提升技術(shù)與投資自動駕駛。

曹操出行于2月28日上線曹操智行自動駕駛平臺，搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的車輛在蘇州、杭州啟動示范運營，成功構(gòu)建國內(nèi)首個“定制車+自動駕駛技術(shù)+出行平臺”全域自研閉環(huán)智駕生態(tài)。

公司已披露預(yù)計2026年底推出專為自動駕駛而設(shè)的L4級Robotaxi定制車型，同時構(gòu)建覆蓋全場景的自動化運營系統(tǒng)。

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