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【本文寫成于6月20日上午。在作者剛剛警示英鎊做空極限已到，英國當(dāng)?shù)貢r間6月20日，英鎊已經(jīng)創(chuàng)下2008年以來最大漲幅，歐洲股市也創(chuàng)下10個月來最大漲幅。

隨著退歐陣營與留歐陣營之間的不斷博弈，金融市場的震動還將繼續(xù)下去。索羅斯近日稱，英國一旦退歐，英鎊可能再貶20%。而日元、歐元呢？絕不可能按兵不動，這背后究竟是怎樣的運(yùn)行邏輯？】

一種國際秩序的生命力體現(xiàn)在它在合法性和權(quán)力之間建立的平衡，以及分別給予這兩者的重視程度。

       ——基辛格《世界秩序》

春夏之交，市場關(guān)注的焦點(diǎn)也和季節(jié)一樣從聯(lián)儲加息轉(zhuǎn)移到英國的“退歐公投”。本周聯(lián)儲6月議息會議后，耶倫發(fā)表的偏鴿派言論證偽了兩周前，市場對于美元加息的強(qiáng)烈預(yù)期。這種翻臉比翻書還快的變化同樣也發(fā)生在英國本月底舉行的”退歐公投”上。

本來從4月到5月底各種媒體調(diào)查隱含的“退歐”可能性一路下降，投資者根本沒把這個當(dāng)回事兒。而進(jìn)入6月隨著公投臨近，來自英國《獨(dú)立報》的民調(diào)結(jié)果讓市場徹底慌神了。

一份來自針對2000名受訪者的調(diào)查顯示，其中55%的受訪者支持英國”退歐”，領(lǐng)先支持”留歐”的10個百分點(diǎn)，創(chuàng)下此類調(diào)查中支持”退歐”比重領(lǐng)先幅度最大的一次。

隨后的其他幾家機(jī)構(gòu)的民調(diào)也顯示，支持”退歐”的比重始終穩(wěn)中有升。如下圖所示，這導(dǎo)致隱含“退歐”概率的極速升高。

彭博社根據(jù)民調(diào)、博彩公司等信息制作的英國退歐概率圖

之所以出現(xiàn)暫時回落是因?yàn)橛С至粼跉W盟的女議員喬-柯克斯(Jo Cox)在英國西約克郡(West Yorkshire)被反對留在歐盟的極端分子槍擊并不幸身亡。

消息宣布后市場預(yù)期這將增大英國選民否決”退歐”公投的可能，如下圖所示美股道指(黃線)V型反彈，黃金暴跌20美元。

上周四女議員遇刺，英國退歐概率（白線）小幅回落，道瓊斯指數(shù)（黃色線）反彈

不過在距離公投還有一周時間之際，發(fā)生此類不人道的暴行，還是難以改變英國和歐盟之間裂痕愈來愈大的現(xiàn)實(shí)，也不會根本上扭轉(zhuǎn)英國的離心傾向，因而市場膝跳反射般的反應(yīng)顯然太樂觀了。

英國為什么要脫離歐盟？

那么英國的離心傾向從何而來呢？

答案可以分為兩方面，且都可以從2011年說起。

一方面是2011年歐債危機(jī)不斷惡化下，首先在危機(jī)處理中英國作為非歐元區(qū)成員國無力影響德法的決策，但作為歐盟成員國卻必須為此付出直接成本。

最典型的例子就是救援愛爾蘭過程中，英國拿出了38億歐元卻對整個救援方案沒有什么發(fā)言權(quán)。

其次是英國已經(jīng)撤銷了財政部下屬的“歐元準(zhǔn)備部門”，這更說明在債務(wù)危機(jī)肆虐歐洲大陸后，英國更無意讓渡自己的貨幣主權(quán)加入歐元區(qū)。

最后是英國對于歐盟進(jìn)一步財政整合趨勢的抵制，否決歐盟財政條約，其實(shí)就是此次“退歐”公投的最初誘因。

另一方面是，2011年美聯(lián)儲第二輪量化寬松推升全球糧食價格，中東隨即爆發(fā)阿拉伯之春(Arab Spring)，各個威權(quán)政體下產(chǎn)生了要求“民主化”的反對派。

歐洲對這一地區(qū)反對派勢力尤其是敘利亞反對派的支持，間接的讓隱藏在敘利亞反對派中的 “伊斯蘭國組織”極端分子得勢，這個組織與各方持續(xù)交戰(zhàn)構(gòu)成了嚴(yán)重的難民危機(jī)，這些難民跨越地中海進(jìn)入歐洲，也讓很多以難民為掩護(hù)的伊斯蘭極端恐怖分子趁虛而入。

此時英國處于國內(nèi)安全和文化自衛(wèi)的擔(dān)憂，選民認(rèn)為繼續(xù)待在歐盟體系下沒有安全感。

如果說上述第一點(diǎn)只是讓英國在干預(yù)歐洲大陸事務(wù)上頗感無力，感覺自己的付出和收獲完全不對等，從而拒絕聽命于英吉利海峽對岸位于布魯塞爾的歐盟議會擺布，那么2015年下半年以來驟然惡化的中東難民危機(jī)，就徹底讓英國認(rèn)為失去了留在歐盟的必要。

這隨著夾雜在難民中的恐怖分子一次次的成功恐襲變得強(qiáng)烈且急迫。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)無疑矮化了英國的經(jīng)濟(jì)影響力，而難民問題上英國也在刻意疏遠(yuǎn)歐盟。

所以當(dāng)前的“退歐”公投其實(shí)很難說是英國主動的選擇，還是自感被歐洲拋棄做出的無奈之舉。

對照題記中基辛格那句話就是，歐盟一直試圖從英國和其他國家攫取合法性，但成員國自身卻并未因此獲得對應(yīng)權(quán)力。

投資者該押注什么？

英國”退歐”公投對金融市場來說，最直接的影響就是投資者對英鎊走勢的押注。

市場交易層面有三個有意思的現(xiàn)象，筆者認(rèn)為可以給專業(yè)交易員以指引。

女議員被刺后 退歐呼聲更強(qiáng)了

首先說說這周遇襲的支持“留歐”的女議員之死，這種意外情況并不足以作為一張“悲情牌”而扭轉(zhuǎn)民意，因?yàn)榧词菇Y(jié)果導(dǎo)向她所在的陣營，并不能緩解選民心里的不安，更不能反證留在歐盟就不會有這次襲擊。

這位女議員的刺殺放大了選民心中的不安，反倒淡化了議員被害的悲情色彩。

僅僅時隔一天，倫敦互聯(lián)網(wǎng)研究公司Qriously公布了女議員遇刺前后的民調(diào)數(shù)據(jù)，上周四之前1992名調(diào)查對象中有40%支持留在歐盟，但周五在1002名調(diào)查對象中支持留在歐盟的降至32%。