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三、中國(guó)金融資產(chǎn)：分部門(mén)視角

為更清晰地觀察2008年至2018年中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的變化，本節(jié)從分部門(mén)的視角，進(jìn)一步對(duì)居民、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)外等五部門(mén)的金融資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)分別進(jìn)行分析。表2至表6分別給出了上述五個(gè)部門(mén)1995年、2007年和2018年金融資金來(lái)源（負(fù)債）和運(yùn)用（資產(chǎn)）的測(cè)算結(jié)果。其變化主要表現(xiàn)在：

（1）居民部門(mén)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加多元

隨著資管業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，居民部門(mén)持有的理財(cái)、信托、基金等資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)。2018年末，居民部門(mén)特定目的載體總額自2007年末以來(lái)年均增長(zhǎng)27.6%，占資金運(yùn)用總額的比重達(dá)17.2%，較2007年末上升11.9個(gè)百分點(diǎn)。投資渠道的多元化使居民資產(chǎn)配置不再高度集中于銀行存款。2018年末，存款占資金運(yùn)用總額比重為54.4%，雖仍占一半以上，但較2007年末降低了5.8個(gè)百分點(diǎn)。由于股票資產(chǎn)增長(zhǎng)較慢，2018年末居民部門(mén)持有股票占比（本節(jié)所稱占比均指與合計(jì)資金之比，各項(xiàng)占比之和為100%）較2007年末降低了5.9個(gè)百分點(diǎn)。

在居民金融資產(chǎn)多元化發(fā)展的同時(shí)，居民部門(mén)金融負(fù)債上升較快。2007年至2018年，居民部門(mén)貸款余額由5萬(wàn)億元升至53.6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)24.1%，主要是個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)較快。與貸款快速上升相對(duì)應(yīng)，這一期間居民部門(mén)的杠桿率也出現(xiàn)較快上升，2018年末較2007年末上升了41.4個(gè)百分點(diǎn)。2018年，居民部門(mén)金融資金運(yùn)用和來(lái)源總額分別為144.5萬(wàn)億元和54.7萬(wàn)億元，居民部門(mén)資金凈供給為89.8萬(wàn)億元，是唯一的金融資金凈供給部門(mén)。不過(guò)由于居民部門(mén)資金來(lái)源（負(fù)債）增長(zhǎng)快于資金運(yùn)用（資產(chǎn)）（2018年較2007年資金來(lái)源和資金運(yùn)用年均分別增長(zhǎng)24.3%和14.7%），居民部門(mén)資金凈供給的增長(zhǎng)總體上是放緩的（詳見(jiàn)表2）。

表2  居民部門(mén)金融資金來(lái)源和運(yùn)用  單位：萬(wàn)億元、%  

注：表2至表6中的占比均指與合計(jì)資金之比，各項(xiàng)占比之和為100%。由于四舍五入的關(guān)系，各分項(xiàng)之和可能不等于對(duì)應(yīng)總計(jì)數(shù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行資金流量核算、金融賬戶資產(chǎn)負(fù)債核算。 

（2）企業(yè)部門(mén)股票融資占比下降，跨境投融資穩(wěn)步增長(zhǎng)

2018年末，企業(yè)部門(mén)資金運(yùn)用和來(lái)源總額分別達(dá)129.5萬(wàn)億元和183.3萬(wàn)億元，較2007年末年均增長(zhǎng)12.9%和11.4%。企業(yè)部門(mén)是金融資金的最大凈融入部門(mén)。從資金來(lái)源結(jié)構(gòu)看，貸款仍是企業(yè)的主要資金來(lái)源，總體呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)部門(mén)債券融資快速增長(zhǎng)，2008年至2018年間，債券融資占比累計(jì)提高了9.4個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)部門(mén)股票融資增長(zhǎng)放緩，2018年末股票市值占比較2007年末下降了28個(gè)百分點(diǎn)。

在金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放程度提高的背景下，企業(yè)充分利用境內(nèi)、境外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，跨境投融資規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。2018年末，企業(yè)部門(mén)國(guó)外金融資產(chǎn)和負(fù)債（直接投資和其他對(duì)外債權(quán)債務(wù)項(xiàng)下資金運(yùn)用和來(lái)源）總額分別達(dá)17.1萬(wàn)億元、21.9萬(wàn)億元，是2007年末的9.5倍、3.3倍（詳見(jiàn)表3）。

表3  企業(yè)部門(mén)金融資金來(lái)源和運(yùn)用  單位：萬(wàn)億元 

注：由于四舍五入的關(guān)系，各分項(xiàng)之和可能不等于對(duì)應(yīng)總計(jì)數(shù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行資金流量核算、金融賬戶資產(chǎn)負(fù)債核算。 

（3）政府部門(mén)由金融資金的凈供給者變?yōu)閮粜枨笳?/strong>