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中國人民銀行行長易綱:中國經(jīng)濟潛在增速仍有望維持在5%-6%區(qū)間
(一)公開市場操作(OMO)利率與利率走廊。公開市場操作7天期逆回購利率是央行短期政策利率,目前利率水平為2.2%。央行通過每日開展公開市場操作,保持銀行體系流動性合理充裕,持續(xù)釋放短期政策利率信號,使存款類金融機構質押式回購利率(DR)等短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動,并向其他市場利率傳導。同時,通過以常備借貸便利(SLF)利率為上限、超額準備金利率為下限的利率走廊的輔助,將短期利率的波動限制在合理范圍。其中,SLF是央行按需向金融機構提供短期資金的工具,由于金融機構可按SLF利率從央行獲得資金,就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金,因此SLF利率可視為利率走廊的上限。目前7天期SLF利率為3.2%,也就是7天期公開市場逆回購利率加100個基點。近期,人民銀行推動SLF電子化操作方式改革,有序實現(xiàn)全流程電子化,有利于提高操作效率,穩(wěn)定市場預期,增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性,維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行,有效防范流動性風險。超額準備金利率是央行對金融機構存放在央行的超額準備金付息的利率,由于金融機構總是可以將剩余資金放入超額準備金賬戶,并獲得超額準備金利率,就不會有機構愿意以低于超額準備金利率的價格向市場融出資金,因此超額準備金利率可視為利率走廊的下限。目前超額準備金利率為0.35%。
圖2 短期政策利率和利率走廊
(二)中期借貸便利(MLF)利率。MLF利率是央行中期政策利率,與公開市場操作7天期逆回購利率共同構成了央行政策利率體系。目前1年期MLF利率為2.95%,代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本。2019年以來,人民銀行逐步建立MLF常態(tài)化操作機制,每月月中開展一次MLF操作,通過以相對固定的時間和頻率開展操作,提高操作的透明度、規(guī)則性和可預期性,向市場連續(xù)釋放中期政策利率信號,引導中期市場利率。以一年期同業(yè)存單(AAA+)到期收益率為例,近兩年除2020年一季度受新冠肺炎疫情沖擊影響,與MLF利率出現(xiàn)臨時性偏離以外,其他時間基本圍繞MLF利率為中樞波動。
圖3 中期政策利率和同業(yè)存單利率
(三)貸款市場報價利率(LPR)。2019年8月,人民銀行推進LPR改革,報價行在MLF利率的基礎上,綜合考慮資金成本、風險溢價等因素報出LPR,充分反映市場供求狀況。經(jīng)過兩年來的持續(xù)演進,金融機構新發(fā)放貸款已基本參考LPR定價,存量貸款也已完成定價基準轉換,LPR已代替貸款基準利率,成為金融機構貸款利率定價的主要參考基準,貸款利率的市場化程度明顯提升。改革后,貸款利率隱性下限被打破,LPR及時反映了市場利率略有下降的趨勢性變化,有效發(fā)揮方向性和指導性作用,引導貸款實際利率有所下行,并且形成了“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制,貨幣政策傳導渠道有效疏通,貸款利率和債券利率之間的相互參考作用也有所增強。
圖4 改革后貸款利率和債券利率的相互參考作用有所增強
(四)存款準備金利率。存款準備金利率是央行對金融機構存在央行的準備金支付的利率,分為法定準備金利率和超額準備金利率。目前,我國的法定準備金利率為1.62%,有利于平衡各方面利益,支持金融機構可持續(xù)發(fā)展。2020年超額準備金利率由0.72%降至0.35%,與活期存款基準利率一致,統(tǒng)一了居民在商業(yè)銀行的活期存款利率與商業(yè)銀行在央行的超額準備金利率水平,比較公平。同時,降低了商業(yè)銀行超額準備金的收益,提高了其閑置資金的機會成本,有利于促使銀行提高資金使用效率,鼓勵其用好自身資金增加信貸投放支持實體經(jīng)濟。
圖5 存款準備金利率
(五)上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)。2007年人民銀行推出了Shibor。Shibor是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術平均利率,是單利、無擔保、批發(fā)性利率,包括隔夜到1年期的8個期限品種,形成了完整的期限結構,可為不同期限金融產(chǎn)品定價提供有益參考。目前Shibor已被應用于貨幣市場及債券、衍生品等市場各個層次的金融產(chǎn)品定價。自Shibor建立以來,人民銀行持續(xù)對Shibor進行監(jiān)督管理,有效地保證了Shibor的報價質量。同時,按照借鑒國際共識與最佳實踐的總體思路,人民銀行積極參與國際基準利率改革,指導利率自律機制和中國銀行間市場交易商協(xié)會分別發(fā)布了境內倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)轉換系列參考文本,為境內金融機構應對Libor退出提供了有利條件。
此外,存款基準利率過去發(fā)揮了重要作用。隨著利率市場化改革的推進,當前金融機構可自主確定存款實際執(zhí)行利率。幾乎每個家庭都有存款,存款是最重要的金融公共服務產(chǎn)品,涉及廣大人民群眾切身利益。存款利率是在一定規(guī)則下,由市場決定的。央行公布的存款基準利率作為指導性利率,為金融機構存款利率定價提供了重要參考。從國際經(jīng)驗看,存款利率一般比其他市場利率更加穩(wěn)定。當前我國1年期存款基準利率為1.5%,以此為基礎既可以上浮也可以下浮,可以說處于“黃金水平”,符合跨周期設計的需要。2013年9月人民銀行指導成立了市場利率定價自律機制,對金融機構利率定價行為進行自律管理。利率自律機制參考存款基準利率形成了存款利率自律約定,對維護存款市場公平合理的競爭秩序發(fā)揮重要作用。2021年6月利率自律機制將存款利率自律約定上限,由存款基準利率上浮一定比例改為加點確定,有利于進一步規(guī)范存款利率競爭秩序,優(yōu)化存款利率期限結構,為推進利率市場化改革營造了良好環(huán)境。將來如有下浮需要,市場主體也可自主決定。
圖6 存款基準利率
- 原標題:中國的利率體系與利率市場化改革
- 責任編輯: 陶夢 
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