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超老齡社會壓力，以及經(jīng)濟的高杠桿是中國目前面臨的重要問題。如何解決養(yǎng)老金短缺的問題？近日，《華夏時報》一篇將住房公積金與職業(yè)年金、長期護理險等補充養(yǎng)老保險的報道引起了熱議。文章認為，不管是向養(yǎng)老保險還是向長期護理險等領域劃轉，住房公積金都是要動用的。

不過，在上海世紀出版集團主辦的2016“世紀中國論壇：供給側結構性改革與中國經(jīng)濟長期增長”上，中國人民銀行金融研究所原所長姚余棟則給出了另一個解決之道：“發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老。”

他認為，中國正在加速進入超老齡社會，養(yǎng)老金融是解決我國養(yǎng)老資金缺口的重要手段，養(yǎng)老金的投資轉化為長錢是中國去杠桿的重要驅(qū)動力，或者是主要來源。

姚余棟在演講現(xiàn)場

而個人所得稅改革則是其中的關鍵，“是點燃這個天雷地火的關鍵環(huán)節(jié)”，他表示，這樣可以把老齡化去杠桿和個稅改革結合起來。

他指出，個稅改革如果在加入老人贍養(yǎng)抵扣，房子按揭抵扣，教育抵扣之余，再加入個人養(yǎng)老賬戶的稅前抵扣或延遲，就能夠建立一個源源不斷的活水，源源不斷的長錢幫助我們?nèi)ジ軛U。以下是演講全文：

我們的杠桿率還是相當高的，目前總的杠桿率在250，企業(yè)杠桿率約為130，已經(jīng)是全球最高之一。怎么去杠桿，還是討論比較多的，有沒有什么辦法，去杠桿總是要有錢的，錢從哪里來？

我們看經(jīng)濟有四個部門，政府部門是負債的，金融部門的杠桿率是有限的，它的凈資產(chǎn)也是相對少的，是受到金融監(jiān)管的。企業(yè)部門本來就杠桿率比較高，哪個部門有錢呢？是居民部門有錢，全球都是這樣的，居民部門的財富遠遠超過了企業(yè)部門的財富，這是近二十年以來發(fā)生的意想不到的重大現(xiàn)象。

所以補充資本金，去杠桿關鍵補充資本金，補充資本金從哪里來，一定要把居民的財富和儲蓄率通過一個渠道來注入實體經(jīng)濟的資本金，我提的是實體經(jīng)濟的資本金，不是銀行資本金。

而我們看到現(xiàn)在這個經(jīng)濟學更多的是研究杠桿，研究信用風險。比如說伯南克的金融加速器等折價文章，但是對如何補充實體經(jīng)濟資本金缺乏深入的研究。就是這個經(jīng)濟總量做大了，怎么給實體經(jīng)濟補充資本金，這個還缺乏足夠的研究。

那么我們說家庭部門有錢，但是歸結到家庭或者居民個人行為，他能不能有效的把他的儲蓄率和財富補充到實體經(jīng)濟的資本金呢？我們看個人行為學它的研究成果一個重要的結論是，個人行為對模糊性的或不確定性的規(guī)避，就是凡是模糊的不確定性的，個人是風險厭惡的，這樣的情況下，對于股權融資做一個比較模糊的收益率和風險相對來說比較大的，比債權大的，那么從個人行為來說會一般選擇債權融資。我想這是人性所在。

所以觀察到一般來說居民的家庭資產(chǎn)負債表，在沒有養(yǎng)老配置需求的時候，能夠配置在股權融資上的一般只是10%左右，很難，高不了。你讓個人更多的配置股權是做不到的，所以如果是10%那意味著90%將來是債權，這意味著本來你個人配置的時候逐漸是鼓勵金融機構或者是實體經(jīng)濟在加杠桿，你提供的是債權產(chǎn)品，經(jīng)過了銀行體系不就生成了債權嗎，所以怎么樣把居民的財富和高儲蓄率有效的轉化成為更多的股權融資的配置，這是一個非常重要的話題。

我想我做一個猜想，凡是沒有養(yǎng)老金融配置的經(jīng)濟體，它的杠桿率，企業(yè)部門杠桿率都是比較高的。凡是沒有養(yǎng)老金融做得很好的經(jīng)濟體都是比較高的，為什么呢？因為個人要配置這樣一個金融資產(chǎn)那個人最大的一個需求是什么？是養(yǎng)老，所以怎么樣把這個個人的最大需求痛點結合到股權融資上來，只有通過養(yǎng)老，養(yǎng)老是最主要的渠道。

所以這就是我們所說的長錢，沒有養(yǎng)老金融就沒有長錢，沒有長錢杠桿率必高。這個還沒有充分的學術的進一步的實證檢驗，這是我個人一個不成熟的看法。但我覺得把個人這樣一個人性的弱點和人類行為學的一個帶有規(guī)律性的，和我們實體經(jīng)濟的迫切需求結合在一起，唯有的辦法是通過養(yǎng)老金融，這個先給大家拋出來探討一下。

看一下我們國家，現(xiàn)在我們的超老齡社會在步步逼近，我們很快在2035年的時候進入超老齡社會，它的上升速度非?？?。當我們在進入爬坡過坎的時候，我們事實上65歲的老人在迅速增加，將會在2030年達到八千萬，2035年之后才逐漸穩(wěn)定。