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（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）曾被暫緩表決的中健康橋?qū)⒂?月2日二度上會(huì)，欲在深交所主板上市。

此次上市，中健康橋擬發(fā)行不超過2513.19萬股，募集資金4.39億元，其中3.08億元用于制劑二車間建設(shè)項(xiàng)目，1.32億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在醫(yī)保價(jià)格談判等政策的影響下，支撐中健康橋8成以上的仿制藥，鋁鎂匹林片（II）也因進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，其銷售價(jià)格驟降55.44%；在該公司的凈利潤中，政府補(bǔ)助竟占凈利潤的2成。

此外，中健康橋重銷售、輕研發(fā)。其研發(fā)投入占總營收比例不足5%，而銷售費(fèi)用占比卻高達(dá)37%；同時(shí)該公司上市前突擊分紅的4000萬元大部分進(jìn)入實(shí)控人口袋。

支柱產(chǎn)品價(jià)格降55.44%

成立于2015年的中健康橋，是一家從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的綜合醫(yī)藥企業(yè)。目前，該公司產(chǎn)品主要涉及于心腦血管、婦科、抗腫瘤等領(lǐng)域藥物。

2018年至2020年和2021上半年，中健康橋?qū)崿F(xiàn)營收分別為8342.47萬元、2.31億元、2.64億元和1.22億元，歸母凈利潤分別為1253.84萬元、5668.69萬元、8907.82萬元和3545.43萬元。

需要指出的是，中健康橋的凈利潤中有8%-20%均來自政府補(bǔ)貼。上述同期，該公司分別收到政府補(bǔ)助284.79萬元、602萬元、1973.67萬元和388.77萬元，分別占凈利潤的18.59%、8.58%、20.43%和9.9%。

在上述營收中，中健康橋8成以上的收入均來自核心產(chǎn)品鋁鎂匹林片（II）。2018年至2020年和2021上半年，鋁鎂匹林片（II）的銷售收入分別為6625.25萬元、1.49億元、1.83億元和8057.01萬元，分別占總營收的79.66%、87.99%、86.42%和83.2%。

2018年至2020年和2021上半年，中健康橋的銀杏業(yè)膠囊產(chǎn)品銷售收入分別為1212.7萬元、1678.38萬元、2342.44萬元和1253.07萬元，分別占總營收的14.59%、9.9%、11.03%和12.94%；其他藥品銷售收入僅占總營收的5.75%、2.11%、2.54%和3.86%。

據(jù)招股書介紹，鋁鎂匹林片（II）是阿司匹林的復(fù)方制劑，由81mg阿司匹林、22mg重質(zhì)碳酸鎂和11mg甘羥鋁組成，屬于抗血栓藥，為國內(nèi)獨(dú)家仿制藥和國家醫(yī)保談判藥品。該藥品適用于心腦血管疾病的一、二級(jí)預(yù)防的全階段。

近年來，集采、醫(yī)保談判等政策讓仿制藥的利潤空間大幅壓縮，營收過度依賴單一產(chǎn)品鋁鎂匹林片（II）的中健康橋也難逃此劫。

2020年底，中健康橋的鋁鎂匹林片（II）通過價(jià)格談判進(jìn)入國家醫(yī)保目錄。在醫(yī)保部門強(qiáng)勢(shì)“砍價(jià)”的情況下，該公司鋁鎂匹林片（II）價(jià)格大幅降低。該產(chǎn)品的平均售價(jià)由2020年的2.84元/片降至2021年的1.26元/片（不含稅），降幅達(dá)55.44%。

鋁鎂匹林片（II）產(chǎn)品被納入醫(yī)保目錄后，該產(chǎn)品的銷量也隨之上漲。以2021年3-6月銷量年化為全年銷量作為模擬測(cè)算的基礎(chǔ)，2021年該公司鋁鎂匹林片（II）銷量較上年同期增長155.61%。

即便在規(guī)模效應(yīng)的帶動(dòng)下，中健康橋鋁鎂匹林片（II）的收入并未實(shí)現(xiàn)暴增。據(jù)招股書中的測(cè)算，2021年該產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)收入2.09億元，較2020年同期僅增長13.91%。

與此同時(shí)，該公司核心產(chǎn)品鋁鎂匹林片（II）的毛利率也出現(xiàn)下滑，2021年其毛利率為95.25%，較上年同期下滑了1.91個(gè)百分點(diǎn)。

研發(fā)費(fèi)用率不足5%

在此情況下，中健康橋也并未在研發(fā)上下足功夫，且該公司的研發(fā)投入長期處于行業(yè)下游。

2018年至2020年和2021上半年，中健康橋的研發(fā)費(fèi)用分別為70.89萬元、594.82萬元、1204.78萬元和271.7萬元，占總營收的0.85%、2.57%、4.57%和2.23%，遠(yuǎn)低于可比公司平均值。

上述同期，中健康橋分別擁有18、18、16、18名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的12.08%、8.18%、6.78%、7.56%；與此同時(shí)，該公司的研發(fā)人員收入也相對(duì)較低，基本與生日產(chǎn)人員工資持平。同期該公司每位研發(fā)人員分別收入5.89萬元、4.23萬元、6.17萬元及3.93萬元。

中健康橋?qū)Υ吮硎荆t(yī)藥制造行業(yè)科技含量較高、需要投入專業(yè)化人才，同時(shí)研發(fā)周期長、研發(fā)投入大、產(chǎn)出不確定性高，對(duì)于大多數(shù)的中小型制藥企業(yè)，很難承擔(dān)較大的研發(fā)投入。

截至目前，中健康橋擁有專利41項(xiàng)，其中，發(fā)明專利僅有一種鋁鎂匹林片（Ⅱ）及其制備工藝、一種治療冠心病、心絞痛的藥物2項(xiàng)，并且取得日期分別是2013年和2016年。這也意味著，中健康橋近幾年在藥物研發(fā)方面并未取得重要突破，一直在“吃老本”。

與之相反的是，中健康橋的銷售費(fèi)用高昂。2018年至2020年和2021上半年，該公司銷售費(fèi)用分別為4175.55萬元、7858.50萬元、9857.14萬元和4620.80萬元，占總營收的50.05%、34.00%、37.37%和37.86%，遠(yuǎn)高于可比公司均值。

上述同期，該公司僅市場(chǎng)推廣費(fèi)就占銷售費(fèi)用的87.68%、87.05%、83.59%和81.62%。中健康橋?qū)Υ速M(fèi)用解釋道，“處方藥的用藥需求除了取決于市場(chǎng)容量外，還取決于藥品的療效、安全性和醫(yī)生對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知程度等因素。公司通過委托醫(yī)藥推廣服務(wù)商進(jìn)行市場(chǎng)推廣使得專家醫(yī)生了解到公司產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)及療效，使得主營業(yè)務(wù)不斷發(fā)展?！?

觀察網(wǎng)注意到，在遞交招股書之前，中健康橋還曾大手筆分紅。2020年該公司通過現(xiàn)金分紅共計(jì)4000萬元，當(dāng)期凈利潤為8907.82萬元。

招股書顯示，中健康橋的股權(quán)較為集中，該公司實(shí)控人劉宗杰、章芳芳夫婦直接及間接控制的該公司94.80%的股份。若按此持股比例計(jì)算，上述分紅中有3792萬元落入實(shí)控人劉宗杰、章芳芳夫婦口袋。

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