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【文/觀察者網(wǎng)專(zhuān)欄作者 鄧海清】

2017年7月14-15日，全國(guó)金融工作會(huì)議在北京召開(kāi)，習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話(huà)。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板。設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，落實(shí)金融監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管職責(zé)，并強(qiáng)化監(jiān)管問(wèn)責(zé)。

對(duì)本次全國(guó)金融工作會(huì)議，我們認(rèn)為有七大重要信號(hào)，其中很多與此前的預(yù)期存在巨大差異，需要引起大家高度重視。

　7月14日至15日，全國(guó)金融工作會(huì)議在北京舉行。中共中央總書(shū)記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話(huà)。新華社記者 李濤 攝

會(huì)議規(guī)格“頂配”，“防風(fēng)險(xiǎn)”基調(diào)突出

關(guān)于本次全國(guó)金融工作會(huì)議的規(guī)格，遠(yuǎn)高于以往的全國(guó)金融工作會(huì)議。以往的金融工作會(huì)議是總理主持，本次則是由習(xí)近平主持，同時(shí)有五名政治局常委出席，規(guī)格空前，反映出政策層對(duì)本次會(huì)議的重視程度之高。

本次會(huì)議的一個(gè)基調(diào)是“防風(fēng)險(xiǎn)”，無(wú)論是從對(duì)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定調(diào)，還是從對(duì)待資本項(xiàng)目可兌換、互聯(lián)網(wǎng)金融等的理性態(tài)度，都能反映出高層的“防風(fēng)險(xiǎn)”的態(tài)度。

本次會(huì)議是十九大之前最為重要的一次會(huì)議，可以預(yù)計(jì)，會(huì)議中的一些重要表態(tài)與政策方針將成為“十九大”的內(nèi)容。

從“金融去杠桿”切換到“經(jīng)濟(jì)去杠桿”

2016年底以來(lái)，特別是2017年4月以來(lái)，“去杠桿”的核心似乎是“金融去杠桿”，特別是以銀行業(yè)為重點(diǎn)的一系列去杠桿嚴(yán)監(jiān)管。但此次會(huì)議盡管是“金融工作會(huì)議”，對(duì)于“去杠桿”的提法確是“經(jīng)濟(jì)去杠桿”，這與市場(chǎng)的理解存在重大差異。

此次會(huì)議通稿中明確指出，“要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。要把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置僵尸企業(yè)工作?！狈炊?，通稿中關(guān)于金融部門(mén)并未表示“去杠桿”，而是強(qiáng)調(diào)嚴(yán)監(jiān)管。

我們?cè)?014年就提出，中國(guó)高杠桿率的根源，并不是金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。盡管2016年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確了“去杠桿方面，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，但是2017年上半年“去杠桿”的重心卻放在了金融部門(mén)，這很容易導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)：“控制金融體系總量+軟約束主體融資黑洞=實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴”。

我們認(rèn)為，金融監(jiān)管的核心是“加強(qiáng)監(jiān)管以更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，而不是為了“去杠桿”。去杠桿應(yīng)當(dāng)更多的從“本源”去著手，而不是“舍本逐末”。

此次全國(guó)金融工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，中國(guó)高杠桿率問(wèn)題有望從根本上得到解決。

“國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)”，監(jiān)管協(xié)調(diào)體系升級(jí)到2.0版本

本次會(huì)議明確指出，設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)。我們對(duì)此有幾點(diǎn)理解：

市場(chǎng)傳聞的監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革方案多數(shù)被證偽。此前市場(chǎng)預(yù)期“一行三會(huì)合并”、“雙峰監(jiān)管”等監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革方案，但從最終落地來(lái)看，采用了最符合中國(guó)實(shí)際的方案：在國(guó)務(wù)院層面設(shè)置統(tǒng)籌監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一行三會(huì)仍然相對(duì)獨(dú)立。

在國(guó)務(wù)院層面設(shè)置統(tǒng)籌監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一行三會(huì)仍然相對(duì)獨(dú)立。圖為一行三會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，保監(jiān)會(huì)因前主席項(xiàng)俊波被調(diào)查暫時(shí)空缺。

“國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)”是2013年設(shè)立的“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議”的升級(jí)版，從以前的“水平協(xié)調(diào)”到現(xiàn)在的“垂直協(xié)調(diào)”，監(jiān)管協(xié)調(diào)體系正式從1.0版本升級(jí)到2.0版本。這實(shí)際上也意味著，此前“一行三會(huì)”自行協(xié)商的效果并不理想，需要有更高的層面進(jìn)行統(tǒng)籌。

此次會(huì)議明確“加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享”，監(jiān)管統(tǒng)籌將更多地集中在基礎(chǔ)設(shè)施、統(tǒng)計(jì)、信息等方面，與我們一直強(qiáng)調(diào)金融體系應(yīng)當(dāng)有“統(tǒng)一的后臺(tái)”一致。

設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，是否會(huì)影響央行貨幣政策的獨(dú)立性？我們猜測(cè)，從政策初衷考慮，應(yīng)當(dāng)只是將央行的宏觀審慎監(jiān)管職能納入國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，但在執(zhí)行過(guò)程中，是否會(huì)削弱央行貨幣政策獨(dú)立性仍然值得觀察。

首次確認(rèn)“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”變?yōu)椤肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān)管”

在過(guò)去分業(yè)監(jiān)管體系下，“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式均為“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”，即“一行三會(huì)”僅監(jiān)管自己審批的機(jī)構(gòu)，這一方面導(dǎo)致“父愛(ài)主義”，對(duì)于自己審批的機(jī)構(gòu)過(guò)度溺愛(ài)，同時(shí)另一方面導(dǎo)致市場(chǎng)分割、監(jiān)管真空、監(jiān)管套利。

此次全國(guó)金融工作會(huì)議確認(rèn)監(jiān)管模式為“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”，這是首次在如此高規(guī)格的層面對(duì)監(jiān)管模式的改變進(jìn)行確認(rèn)，標(biāo)志著“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”將成為過(guò)去式，這是監(jiān)管模式的重大轉(zhuǎn)變。盡管“混業(yè)監(jiān)管”從來(lái)沒(méi)有被官方認(rèn)可，但“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”意味著，“一行三會(huì)”的監(jiān)管對(duì)象必然將出現(xiàn)交叉，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)確實(shí)已經(jīng)“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”。這意味著，“父愛(ài)主義”、“監(jiān)管真空”、“監(jiān)管套利”等一直存在的監(jiān)管問(wèn)題有可能得到根本改善。

“中小金融機(jī)構(gòu)”被支持，“互聯(lián)網(wǎng)金融”被抑制

本次會(huì)議有一處對(duì)比很有趣，對(duì)于市場(chǎng)熱炒的“互聯(lián)網(wǎng)金融”，此次會(huì)議持抑制態(tài)度；而對(duì)于被市場(chǎng)普遍看空的“中小金融機(jī)構(gòu)”，此次會(huì)議卻大力支持。

之前，金融市場(chǎng)一直較為熱門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)金融，F(xiàn)intech等已經(jīng)成為2016年以來(lái)的熱點(diǎn)詞匯，但此次會(huì)議對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融僅涉及一句“加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管”，政策層的表態(tài)明顯負(fù)面，這驗(yàn)證了政府對(duì)于防風(fēng)險(xiǎn)的重視態(tài)度。

與之形成鮮明對(duì)比的是，此次會(huì)議對(duì)于“中小金融機(jī)構(gòu)”的態(tài)度十分積極，這與2016年底以來(lái)的市場(chǎng)感受完全相反。此次會(huì)議中，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)“發(fā)展中小銀行和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)”，李克強(qiáng)指出“大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)”，而2016年底以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)中最受傷的是城商行、農(nóng)商行、民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。