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7日下午，中國證監(jiān)會出臺《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》。證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，正就進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革公開征求意見，征求意見截止時間為本月21日。

意見征求稿顯示，新股發(fā)行體制改革有五大方向，即推進(jìn)新股市場化發(fā)行機(jī)制、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)、進(jìn)一步提高新股定價的市場化程度、改革新股配售方式、加大監(jiān)管執(zhí)法力度等。證監(jiān)會表示，深化新股發(fā)行體制改革是促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的一項(xiàng)重要任務(wù)，改革的總體原則是：堅(jiān)持市場化、法制化取向，綜合施策、標(biāo)本兼治，進(jìn)一步理順發(fā)行、定價、配售等環(huán)節(jié)的運(yùn)行機(jī)制。

從重點(diǎn)規(guī)范新股定價的市場化程度、強(qiáng)化監(jiān)管等方面可以看出，本次的改革在某種程度上是對去年改革的完善。除此之外，本次的意見征求稿中規(guī)定，上市公司大股東在其鎖定期結(jié)束后的兩年內(nèi)若減持股票，其減持價不得低于發(fā)行價。這對于投資者而言無疑是個好消息。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該《意見》經(jīng)過修訂完善后，最快將于本月底公布。因此IPO或?qū)⒃?月（含7月）以后重新開閘。

證監(jiān)會主席肖鋼

減持價不低于發(fā)行價

征求意見稿明確，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價；公司上市后6個月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。

發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高管應(yīng)在公開募集及上市文件中提出上市后五年內(nèi)公司股價低于每股凈資產(chǎn)時穩(wěn)定公司股價的預(yù)案，預(yù)案應(yīng)包括啟動股價穩(wěn)定措施的具體條件、可能采取的具體措施等。具體措施可以包括發(fā)行人回購公司股票，控股股東、公司董事、高管增持公司股票等。

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公開募集及上市文件中披露公開發(fā)行前持股5%以上股東的持股意向及減持意向。持股5%以上股東轉(zhuǎn)讓股票，應(yīng)在相關(guān)信息披露文件中披露股東減持原因、該股東未來持股意向、減持行為對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營的影響。

提高新股定價市場化程度

征求意見稿規(guī)定，改革新股發(fā)行定價方式。發(fā)行價由發(fā)行人與承銷的證券公司自行協(xié)商確定。發(fā)行人應(yīng)與承銷商協(xié)商確定定價方式，并在發(fā)行公告中披露。

發(fā)揮個人投資者參與發(fā)行定價的作用。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)允許符合條件的個人投資者參與網(wǎng)下定價和網(wǎng)下配售。公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下的，提供有效報(bào)價的機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者應(yīng)分別不少于20人；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，提供有效報(bào)價的機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者應(yīng)分別不少于50人。有效報(bào)價人數(shù)不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

征求意見稿要求，在網(wǎng)上申購前，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)披露每位網(wǎng)下投資者的詳細(xì)報(bào)價情況，包括投資者名稱、申購價格及對應(yīng)的申購數(shù)量，網(wǎng)下所有投資者報(bào)價的中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)，公募證券投資基金報(bào)價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，確定的發(fā)行價及對應(yīng)的市盈率等。如擬定的發(fā)行價格（或發(fā)行價格區(qū)間上限）的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率的，在網(wǎng)上申購前發(fā)行人和主承銷商應(yīng)發(fā)布投資風(fēng)險特別公告。

引入主承銷商配售機(jī)制

征求意見稿規(guī)定，引入主承銷商自主配售機(jī)制。網(wǎng)下發(fā)行的新股，由主承銷商在提供有效報(bào)價的投資者中自主選擇投資者進(jìn)行配售。發(fā)行人應(yīng)與主承銷商協(xié)商確定網(wǎng)下配售原則和方式，并在發(fā)行公告中披露。承銷商應(yīng)當(dāng)按照事先公告的配售原則進(jìn)行配售。網(wǎng)下配售的新股中至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募基金和由社保基金投資管理人管理的社會保障基金配售。

公司股本4億元以下的，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的60%；公司股本超過4億元的，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%。余下部分向網(wǎng)上投資者發(fā)售。既定的網(wǎng)下配售部分認(rèn)購不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行，發(fā)行人和主承銷商不得向網(wǎng)上回?fù)芄善?。網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在50倍以上但低于100倍的，應(yīng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的15%；網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在100倍以上的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的30%。

同時，網(wǎng)上發(fā)行的股票，發(fā)行人和主承銷商可以采用現(xiàn)行按申購量配號抽簽確定中簽號碼的方式進(jìn)行配售，也可以采用按申購賬戶配號抽簽確定中簽賬戶并配售等量股票的方式配售。此外，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露投資者參與新股自主配售的條件、配售原則；自主配售結(jié)束后應(yīng)披露配售結(jié)果，包括每位獲配的投資者名稱、報(bào)價、申購數(shù)量及配售數(shù)額等，主承銷商應(yīng)說明自主配售結(jié)果是否符合事先公布的配售原則。

新股發(fā)行改革啟動意味著IPO將在不久后重啟

加大發(fā)行監(jiān)管執(zhí)法力度

征求意見稿強(qiáng)調(diào)，保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人簽訂發(fā)行上市相關(guān)的輔導(dǎo)協(xié)議后，應(yīng)及時在保薦機(jī)構(gòu)網(wǎng)站披露對發(fā)行人的輔導(dǎo)工作進(jìn)展；輔導(dǎo)工作結(jié)束后，應(yīng)在其網(wǎng)站披露輔導(dǎo)工作報(bào)告。招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。

在發(fā)審會前，證監(jiān)會將對保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的工作底稿及盡職履責(zé)情況進(jìn)行抽查。從申請文件被行政受理時點(diǎn)起，發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)即需要對申請文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。審核中發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)重大問題的，立即移交稽查部門介入調(diào)查。

強(qiáng)化新股發(fā)行的過程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問責(zé)。發(fā)行人和承銷商不得向發(fā)行人、發(fā)行人董事及高級管理人員、承銷商及上述人員的關(guān)聯(lián)方配售股票。發(fā)行人和承銷商不得采取操縱新股價格、暗箱操作或其他有違公開、公平、公正原則的行為；不得采取勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價但不向其配售股票的行為；不得通過自主配售以代持、信托持股等方式向其他相關(guān)利益主體輸送利益或謀取不正當(dāng)利益。證券業(yè)協(xié)會應(yīng)制定自律規(guī)則，規(guī)范路演推介、投資價值分析報(bào)告披露、承銷商自主配售等行為，加強(qiáng)行業(yè)自律管理。