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（文/李沛 編輯/徐喆）排產(chǎn)下調(diào)、出貨趨緩、市價(jià)下行、結(jié)款不暢......在經(jīng)歷了2022年”盛夏“和2023年”仲秋“后，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)下已明顯感受到入冬的寒意。但對(duì)許多從業(yè)者來(lái)說(shuō)，即便親歷過(guò)2018-20年行業(yè)洗牌的考驗(yàn)，對(duì)市場(chǎng)新階段的心理準(zhǔn)備恐怕仍然談不上充分。

在共識(shí)預(yù)期中，來(lái)年鋰電市場(chǎng)似乎將繼續(xù)沿著一條規(guī)整的正弦曲線(xiàn)運(yùn)動(dòng)，在2024下半年或2025年初某個(gè)時(shí)點(diǎn)迎來(lái)復(fù)蘇，這一預(yù)期所實(shí)際折射出的，是從業(yè)者基于以往經(jīng)驗(yàn)所形成的樸素想法：熬一熬就過(guò)去了，挺過(guò)來(lái)就好了。至于所謂”好“的涵義，自然是重回2022乃至2015年泥沙俱下卻又能”皆大歡喜“的市場(chǎng)氛圍。

在產(chǎn)業(yè)界既有印象里，變動(dòng)不居的政策風(fēng)向和技術(shù)潮流，固然造就了令人眼花繚亂的鋰電市場(chǎng)格局變化，卻也對(duì)置身其中的企業(yè)提供了相當(dāng)大的容錯(cuò)余地，排除補(bǔ)貼政策吸引來(lái)的“攢局對(duì)縫”型玩家，那些經(jīng)歷過(guò)短暫輝煌的業(yè)界“一代拳王”即便受挫一時(shí)，蟄伏到下輪熱潮也不乏如保力新這般通過(guò)破產(chǎn)重整等方式洗刷一新的案例，在產(chǎn)學(xué)研用全生態(tài)急速擴(kuò)張的背景下，腰部乃至尾部企業(yè)對(duì)商業(yè)周期的感知仍然略顯天真。

產(chǎn)業(yè)界普遍抱有的循環(huán)輪回式想象，很可能是對(duì)當(dāng)下鋰電產(chǎn)業(yè)供給端變化的一種誤讀，放眼2024乃至更長(zhǎng)時(shí)間周期，在電池裝機(jī)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，鋰電產(chǎn)業(yè)或許也將步入持續(xù)承壓的新常態(tài)。

拋開(kāi)側(cè)重于需求波動(dòng)的周期視點(diǎn)，在供給端，鋰電產(chǎn)業(yè)自身所處的發(fā)展階段顯然已與2020年前有深刻區(qū)別，如果說(shuō)此前這是一個(gè)依賴(lài)于政府補(bǔ)貼得以運(yùn)轉(zhuǎn)的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)政策之手扮演著巨細(xì)無(wú)遺的“木匠”角色，那么在技術(shù)范式逐步清晰并快速收斂、成本迭代邁過(guò)油電平價(jià)敏感點(diǎn)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)從粗放走向精細(xì)、各層級(jí)供應(yīng)商合作網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定之后，鋰電產(chǎn)業(yè)無(wú)疑已進(jìn)入一個(gè)商業(yè)邏輯主導(dǎo)的全新階段，產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)而發(fā)揮“園丁”的職能。而這樣一個(gè)步入成熟階段的市場(chǎng)，一大顯在特征無(wú)疑將是產(chǎn)業(yè)格局的穩(wěn)定性，憑借單點(diǎn)技術(shù)或產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)格局立刻帶來(lái)顛覆性改變，可能性已微乎其微，這方面最典型的案例，莫過(guò)于2020年特斯拉所發(fā)起的4680大圓柱電池挑戰(zhàn)，盡管大圓柱電池本身如今已被成功塑造為行業(yè)主要趨勢(shì)之一，但特斯拉自己，卻有在諸多跟進(jìn)者中“為王前驅(qū)”的可能。

全所未見(jiàn)的新常態(tài)將會(huì)呈現(xiàn)怎樣的景觀？

盡管人們無(wú)法想象自己未曾見(jiàn)過(guò)的事物，但從相近之物中擷取的特征，仍然能夠提供對(duì)預(yù)見(jiàn)未來(lái)有價(jià)值的啟示，而無(wú)論是價(jià)值標(biāo)尺（面板尺寸牽引）、制造形態(tài)（前中后段銜接）還是技術(shù)路線(xiàn)（LCD/OLED高低端路線(xiàn)并立）看，顯示面板行業(yè)，正是一個(gè)與鋰電頗為相似的參照對(duì)象。

回顧業(yè)已有30多年發(fā)展史的顯示面板業(yè)，鋰電產(chǎn)業(yè)人不難發(fā)現(xiàn)其第一個(gè)十年似曾相識(shí)的熟悉感。

在美國(guó)學(xué)術(shù)界原理研究突破后，九十年代初日本企業(yè)率先實(shí)現(xiàn)TFT-LCD技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，并順勢(shì)建立起對(duì)這一新興市場(chǎng)的初步統(tǒng)治力，然而1995年后以三星為代表的韓國(guó)企業(yè)豪擲巨資沖擊更高世代大尺寸面板產(chǎn)能，并依托自身低成本運(yùn)營(yíng)能力采取凌厲的定價(jià)策略，開(kāi)始以驚人速度銷(xiāo)蝕日企先發(fā)優(yōu)勢(shì)。亞洲金融危機(jī)后，資金緊張的日企為遏制韓國(guó)對(duì)手，轉(zhuǎn)而向中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)輸出技術(shù)，試圖扶植起更低成本制造商。不過(guò)遠(yuǎn)水難解近渴，臺(tái)企技術(shù)技術(shù)消化及產(chǎn)能爬坡尚待時(shí)日，三星卻已經(jīng)先一步撬動(dòng)了彼時(shí)液晶面板最重要的應(yīng)用市場(chǎng)—電腦顯示屏，1999年，蘋(píng)果、戴爾兩大巨頭相繼向三星投資1億、2億美元，助力其LCD產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)，結(jié)果是2001年開(kāi)始PC市場(chǎng)LCD液晶屏普及浪潮不期而至，CRT技術(shù)則自此開(kāi)始加速退出。

如果將2001年韓國(guó)廠商陣營(yíng)歷史性超越日本作為面板產(chǎn)業(yè)青春期結(jié)束的標(biāo)志，在產(chǎn)業(yè)生命周期的新階段，即便LCD及其后OLED普及應(yīng)用繼續(xù)勢(shì)如破竹，市場(chǎng)大盤(pán)也持續(xù)高速增長(zhǎng)，但日韓臺(tái)系及其后大陸廠商積累的更高產(chǎn)能，使一種“過(guò)得下去但過(guò)不舒服”的新常態(tài)開(kāi)始籠罩業(yè)界。

所謂過(guò)得下去，是指巨大的投入和高增長(zhǎng)市場(chǎng)，使廠商沒(méi)有輕言退出的可能，而只要廠商自己“不折騰”，其落后產(chǎn)能在充分折舊之后，仍然可以憑借超低成本找到容身的縫隙，2022年一度在社交媒體引發(fā)熱議的“200元電視”，正是這類(lèi)產(chǎn)品的典型下游市場(chǎng)。

至于所謂過(guò)不舒服，則是指供應(yīng)來(lái)源多元化、主流產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化之后，廠商利潤(rùn)空間將被持續(xù)壓縮，使中低端產(chǎn)品毛利率向大宗商品貿(mào)易靠攏，廠商成本費(fèi)用管控猶如刀尖上跳舞，才有希望獲得微乎其微的利潤(rùn)，彼時(shí)有媒體甚至調(diào)侃諸面板廠商如同愚蠢的裁縫，每縫制一件衣服都會(huì)虧錢(qián)，卻期待通過(guò)更多接單扭虧為盈（dim tailor who makes a loss on each piece of clothing but hopes to make it up in volume）。

難以落實(shí)差異化戰(zhàn)略的情況下，價(jià)格博弈自然將成為主要競(jìng)爭(zhēng)手段，對(duì)于行業(yè)后發(fā)者而言，“蠢裁縫”的故事卻有著深刻的經(jīng)濟(jì)理性，負(fù)毛利/虧本出貨也能夠?yàn)槠鋷?lái)彌足珍貴的現(xiàn)金流，支撐已投入巨資的產(chǎn)線(xiàn)保持起碼稼動(dòng)率，等待下游行情必然到來(lái)的上升期帶來(lái)喘息機(jī)會(huì)，而對(duì)于先發(fā)者而言，盡管在市場(chǎng)博弈中享有更大主動(dòng)權(quán)，不過(guò)由于需要持續(xù)投資高世代產(chǎn)線(xiàn)以獲得高毛利的大尺寸彩電業(yè)務(wù)入場(chǎng)券，先發(fā)者往往也只能習(xí)慣于左手進(jìn)右手出的過(guò)路財(cái)神角色。

這樣的產(chǎn)業(yè)內(nèi)生機(jī)制作用下，市場(chǎng)格局變化大幅放緩，除非金融危機(jī)等突發(fā)沖擊，否則中小廠商往往能夠憑借充分折舊的老產(chǎn)線(xiàn)長(zhǎng)期茍且，輕易不會(huì)蓋牌退出，而極少數(shù)有向上雄心的企業(yè)，則往往會(huì)借鑒由三星所開(kāi)啟的逆周期投資策略，即在價(jià)格低谷階段投資產(chǎn)能，新產(chǎn)能在未來(lái)的景氣期釋放，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本特有的“高拋低吸”操作。三星電子前CEO權(quán)五鉉曾在其《戰(zhàn)略定力》一書(shū)中對(duì)此曾有番極接地氣的解釋?zhuān)骸澳銘?yīng)該去公墓看看。在墓碑上，只會(huì)標(biāo)明死亡本身。沒(méi)有一塊墓碑上會(huì)寫(xiě)明，亡者到底是被槍殺的，被刀刺殺的，還是被餓死的。死了就死了，虧損1億韓元還是2億韓元，到頭來(lái)都一樣，不忘初心，好好干吧。如果有必要的話(huà)，虧損數(shù)額再擴(kuò)大了又能怎樣！”

憑借逆周期投資心法，以及更重要的業(yè)務(wù)多元化和垂直一體化“血量”加持，三星在面板行業(yè)第二個(gè)十年始終穩(wěn)穩(wěn)執(zhí)行業(yè)牛耳，直到以京東方為代表的中國(guó)大陸廠商在最近一個(gè)十年將逆周期投資發(fā)揚(yáng)光大，這段更晚近的產(chǎn)業(yè)故事，已無(wú)需在此處贅述。

回到鋰電行業(yè)本身，根據(jù)行業(yè)知名機(jī)構(gòu)研究，歲末年初的當(dāng)下，國(guó)內(nèi)已建成或在建鋰電池產(chǎn)能，已經(jīng)明顯超越了哪怕到2025年的預(yù)測(cè)需求，如果再計(jì)入全部規(guī)劃論證中的紙面產(chǎn)能落實(shí)，則2025年鋰電池供應(yīng)能力將是預(yù)測(cè)需求的一倍，長(zhǎng)期過(guò)剩前景已然明朗化。

今年下半年，鋰電企業(yè)產(chǎn)能利用率普遍已降至60%乃至更低水平，與此同時(shí)，鋰電市場(chǎng)大盤(pán)增長(zhǎng)并沒(méi)有停滯，可預(yù)期的未來(lái)，鋰電在交通與儲(chǔ)能領(lǐng)域滲透普及仍有巨大空間，這兩個(gè)因素疊加，就決定了廠商不分大小，都有哪怕受傷流血也要堅(jiān)持留在牌桌上的心志，如前文所述，這恰也是面板業(yè)轉(zhuǎn)入新常態(tài)的前置條件。

至于頭部廠商對(duì)新常態(tài)的實(shí)際承受力，觀察者網(wǎng)也特地整理了今年1-11月份裝機(jī)量排名前列的國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)財(cái)報(bào)（比亞迪因無(wú)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)未列入），從現(xiàn)金資產(chǎn)、負(fù)債率及在建項(xiàng)目負(fù)擔(dān)、海外市場(chǎng)拓展、固定資產(chǎn)折舊力度、毛利率等關(guān)鍵維度進(jìn)行了對(duì)比，從中不難看出，寧德時(shí)代處于最為有利的位置，手握巨額現(xiàn)金的同時(shí)，充分折舊的產(chǎn)能投資和最高的毛利率水平，為其提供了進(jìn)攻或防御的充分騰挪余地，而B(niǎo)廠和C廠之外的腰部廠商則有一個(gè)共同特點(diǎn)，即產(chǎn)能投資普遍仍處于高峰階段，未來(lái)現(xiàn)金流平衡及產(chǎn)能釋放節(jié)奏無(wú)疑將考驗(yàn)著其經(jīng)營(yíng)決策水準(zhǔn)。

無(wú)論如何，鋰電產(chǎn)業(yè)界當(dāng)下所一致感受的空前內(nèi)卷，已然揭開(kāi)了新常態(tài)的序幕，仍然抱有輕快撈金愿望的玩家，將很快發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)傳來(lái)的寒意絕非“熬一熬”所能驅(qū)散，也無(wú)法依靠一兩塊長(zhǎng)板就能創(chuàng)造逆襲奇跡，整體運(yùn)營(yíng)能力沒(méi)有短板，才是對(duì)企業(yè)生存更關(guān)鍵的要求，按照2020年之前競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度還能混下去的“草臺(tái)班子”，勢(shì)必難以承受行業(yè)生態(tài)鏈自上而下傳遞的壓力。捷威動(dòng)力這家已在鋰電領(lǐng)域起起伏伏十余年的“老江湖”于近期停工停產(chǎn)，恰是一個(gè)再明確不過(guò)的示范，而同樣可以預(yù)期的是，圍繞價(jià)格與產(chǎn)能的復(fù)雜博弈，則將不可避免地在頭部玩家之間打響，其間的合縱連橫，也將會(huì)在鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上留下新的精彩。