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文/王力 編輯/徐喆

近日，昆藥集團（600422.SH）發(fā)布了2023年全年業(yè)績報告，作為華潤三九（000999.SZ）旗下新并入的一員，其表現(xiàn)無疑受到了市場的廣泛關注。

報告顯示，昆藥集團去年實現(xiàn)營業(yè)收入77.03億元，同比下降6.99%，而凈利潤則同比增長16.05%，達到4.45億元。盡管凈利潤有所增長，但昆藥集團的業(yè)績背后也存隱憂。

值得注意的是，昆藥集團的銷售費用持續(xù)攀高，2023年達到24.33億元，占營收比例超過30%。與此同時，公司的研發(fā)費用卻在逐年減少，2023年僅占營收比例的0.92%，不足1%。

另一邊，在2022年斥資29億將昆藥集團收入麾下的華潤三九，憑借昆藥集團連續(xù)實現(xiàn)連續(xù)四年營收、凈利雙增長。然而盡管整體業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但中藥配方顆粒業(yè)務卻連續(xù)第二年出現(xiàn)業(yè)績負增長，處方藥業(yè)務也同比下降12.64%。

值得一提的是，昆藥集團在血塞通市場的主要競爭者之一正是華潤三九的子公司華潤圣火，主要布局慢病領域，核心品種為血塞通軟膠囊和黃藤素軟膠囊。而昆藥集團的加入為公司帶來了一定的業(yè)績提升，但華潤三九在中藥領域的業(yè)務仍面臨挑戰(zhàn)。

昆藥集團營收下滑，研發(fā)費用不足1%

近日，昆藥集團股份有限公司公布了其2023年全年業(yè)績報告，報告顯示，昆藥集團全年實現(xiàn)營業(yè)收入77.03億元，同比下降6.99%，凈利潤4.45億元，同比增長16.05%。對于營收下滑，公司表示主要系本期業(yè)務結構優(yōu)化及對外援助業(yè)務較上年同期減少所致。

作為云南省的醫(yī)藥龍頭企業(yè)，昆藥集團業(yè)務涵蓋了中西藥原輔料及制劑、化工原料、中間體、試劑、包裝材料、提取物、中藥飲片的采購、生產(chǎn)及銷售等多個領域。

從產(chǎn)品端來看，注射用血塞通（凍干）保持穩(wěn)健增長，同比增長22.65%；血塞通口服劑產(chǎn)品實現(xiàn)同比增長19.44%，其中，血塞通軟膠囊同比增長33.04%，血塞通片同比增長15.09%，公司表示這主要得益于公司在中成藥集采中的中標優(yōu)勢。

而作為昆藥集團一直以來的王牌產(chǎn)品，雖中標帶來銷量優(yōu)勢，但血塞通同樣出現(xiàn)“以價換量”的情況。一直以來，中藥集采是昆藥集團需要面對的不確定因素，昆藥集團部分產(chǎn)品中標價格大幅下滑。

以注射用血塞通（200mg/支）為例，2022年該產(chǎn)品中標價格為19.08元-27.68元，但湖北聯(lián)盟、廣東聯(lián)盟中選價僅為9.223元。2022年財報中，公司表示，注射用血塞通的產(chǎn)銷量均提升，主要是因為中成藥集采中標及解限。但隨著醫(yī)?？刭M、招標模式改革，公司部分重點產(chǎn)品平均中標價有所下調。

在注射用血塞通（凍干）數(shù)次在集采聯(lián)盟中中標的同時，昆藥集團的部分血塞通口服劑未參與部分省級聯(lián)盟集采，此前2022年血塞通系列口服產(chǎn)品同比下滑15.6%。

此外，在中標低價優(yōu)勢下，雖然主產(chǎn)品實現(xiàn)銷售增長的同時，部分其他產(chǎn)品出現(xiàn)銷量下滑。其中，天麻素注射液與阿法骨化醇軟膠囊銷量分別減少5.33%和25.01%。

銷售費用方面，昆藥集團常年維持在30%上下，相對較高，去年銷售費用持續(xù)增長達24.33億元，占營收比例超過30%，達到31.59%。2020年-2022年，銷售費用分別為22.98億元、23.73億元、24.33億元，占營收比例分別為29.78%、28.75%、29.38%。

而銷售費用持續(xù)上漲的同時，昆藥集團的研發(fā)投入并不算多，財報數(shù)據(jù)顯示，去年公司的研發(fā)費用為7126.33萬元，同比增長2.31%，但占營收比例僅為0.92%，不足1%。

這一比例明顯低于同行業(yè)其他公司，反映出公司在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入相對不足。在當前醫(yī)藥行業(yè)競爭日益激烈的市場環(huán)境下，研發(fā)費用是企業(yè)保持競爭力的重要手段之一。

（數(shù)據(jù)來自昆藥集團財報）

業(yè)務發(fā)展方面，自2023年1月起，昆藥集團成為華潤三九旗下企業(yè)，隨即啟動戰(zhàn)略轉型，專注于慢病管理和精品國藥領域的發(fā)展。近年來，昆藥集團緊密跟隨國家“銀發(fā)經(jīng)濟”的發(fā)展策略，積極布局老齡健康產(chǎn)業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，我國銀發(fā)經(jīng)濟目前正處于快速發(fā)展的軌道上，其經(jīng)濟規(guī)模已接近7萬億元，占同期GDP的約6%。展望未來，預計到2035年，銀發(fā)經(jīng)濟的規(guī)模有望攀升至30萬億元左右，占同期GDP的比重將提升至約10%。

近日，昆藥集團重磅推出了“777”品牌。公司表示，“777”品牌將以血塞通口服產(chǎn)品為起點，逐步擴展至健康管理、疾病預防、嚴肅治療及病后康復等全系列產(chǎn)品線。

將競爭對手收入麾下，華潤三九外延式并購頭頂高商譽

此前不久，華潤三九也公布了昆藥集團合并后的首份財報，在昆藥集團的助力下，華潤三九成功實現(xiàn)了營收和凈利的雙增長。

報告顯示，上年度華潤三九營收實現(xiàn)了247.39億元，同比增長36.83%，凈利潤達到了28.53億元，同比增長16.50%。

值得注意的是，此前華潤三九控制的下屬企業(yè)昆明華潤圣火藥業(yè)有限公司與昆藥集團生產(chǎn)的血塞通軟膠囊產(chǎn)品存在同業(yè)競爭。而昆藥集團的血塞通作為行業(yè)內王牌產(chǎn)品，加入“華潤系”既解決了同行競爭問題，也在三七領域的產(chǎn)業(yè)布局為華潤三九帶來了新的增長點。

三七作為血塞通的重要原材料，具有廣泛的應用前景。昆藥集團在這一領域擁有深厚的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗，其主導產(chǎn)品血塞通在心腦血管治療領域具有顯著療效。華潤三九通過收購昆藥集團，不僅獲得了這一優(yōu)質產(chǎn)品，更獲得了三七產(chǎn)業(yè)鏈上的全面布局，為未來的市場拓展提供了有力保障。

此外，華潤三九在處方藥領域的短板也將得到一定程度的彌補。近年來，由于政策管控風險的影響，中藥注射劑和抗感染產(chǎn)品等處方藥業(yè)務受到較大沖擊。而昆藥集團在心腦血管領域的優(yōu)勢產(chǎn)品將進一步豐富華潤三九的處方藥產(chǎn)品線，有助于其在處方藥市場上取得更好的業(yè)績。

然而，值得注意的是，中藥配方顆粒集采對公司業(yè)績產(chǎn)生的沖擊已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

自華潤三九收購昆藥集團后，其主營業(yè)務分為CHC健康消費品業(yè)務、處方藥業(yè)務和昆藥業(yè)務。其中，CHC健康消費品業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，同比增長2.83%，但處方藥業(yè)務卻出現(xiàn)了同比下降12.64%的情況。這主要受到中藥配方顆粒業(yè)務受國標切換及15省啟動聯(lián)盟集采的影響，表現(xiàn)大幅低于預期。

去年10月，全國首次中藥配方顆粒省際聯(lián)盟集中帶量采購在山東德州開標，涉及200個中藥配方顆粒品種，平均降價50.77%。此次集采由山東牽頭，覆蓋15個聯(lián)盟省份，對華潤三九的中藥配方顆粒業(yè)務產(chǎn)生了不小的沖擊。公司在年報中表示，集采政策尤其是中藥配方顆粒集采的實施可能對公司2024年營業(yè)收入及盈利能力造成一定影響。

近年來華潤三九持續(xù)通過并購策略來擴大業(yè)務版圖，自2008年加入華潤集團并更名為華潤三九以來，公司發(fā)起超15起并購事件。其中，并購浙江眾益藥業(yè)、昆明圣火藥業(yè)等進一步布局中藥化妝品和健康食品市場，收購澳諾制藥、華潤堂醫(yī)藥等完善兒童健康領域和國藥業(yè)務平臺。最新并購昆藥集團，補充傳統(tǒng)精品國藥品牌，形成業(yè)務協(xié)同。

然而隨著外延式并購的順利推進，華潤三九的商譽得到不斷攀高，截至2023年12月31日，公司商譽賬面價值為51.24億元，同比增長28.26%，在中醫(yī)藥行業(yè)排列靠前。

（數(shù)據(jù)來自財報）