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資本博弈與技術(shù)路線暗戰(zhàn)：千億市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)爭(zhēng)

巨子生物膠原棒事件背后，是資本熱捧與行業(yè)路線競(jìng)爭(zhēng)的激烈暗戰(zhàn)，也折射出千億級(jí)醫(yī)美原料市場(chǎng)背后資本博弈與技術(shù)路線競(jìng)爭(zhēng)的激烈交鋒。

公開(kāi)資料顯示，膠原蛋白是人體中含量最豐富的結(jié)構(gòu)性蛋白質(zhì)，占全身總蛋白質(zhì)的30%以上，主要存在于皮膚、骨骼、血管等結(jié)締組織中，起到支撐、修復(fù)和維持彈性的作用，其流失會(huì)導(dǎo)致皮膚松弛、皺紋等問(wèn)題。

網(wǎng)紅帶貨方面，可復(fù)美通過(guò)與李佳琦等頭部主播合作，在抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)形成廣泛傳播，觸達(dá)多圈層消費(fèi)者。此外，社交媒體推動(dòng)的“抗衰焦慮”進(jìn)一步催化需求，年輕群體受TikTok等平臺(tái)影響，對(duì)抗老產(chǎn)品關(guān)注度激增，甚至出現(xiàn)青少年擔(dān)憂魚(yú)尾紋的現(xiàn)象，促使膠原蛋白類(lèi)產(chǎn)品成為抗衰市場(chǎng)的“頂流”。

而玻尿酸是一種天然存在于人體的多糖物質(zhì)，具有強(qiáng)大的保濕能力，能吸收大量水分并填充皮膚凹陷。與之相比，膠原蛋白主要為皮膚提供結(jié)構(gòu)支持和彈性，玻尿酸側(cè)重于保濕和快速改善皮膚水潤(rùn)度。隨著顏值經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品如護(hù)膚品、注射劑等深受消費(fèi)者歡迎。

而膠原蛋白和玻尿酸的這場(chǎng)暗戰(zhàn)始于券商研報(bào)對(duì)重組膠原蛋白賽道的熱捧——自2022年起，信達(dá)證券、華泰證券等機(jī)構(gòu)密集發(fā)布研報(bào)，將巨子生物主導(dǎo)的重組膠原蛋白技術(shù)推向風(fēng)口，宣稱(chēng)其將在皮膚修復(fù)、抗衰領(lǐng)域取代玻尿酸，并預(yù)測(cè)該賽道2026年市場(chǎng)規(guī)模將突破500億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52.6%。這一論調(diào)直接觸怒玻尿酸龍頭華熙生物，雙方隔空交火，揭開(kāi)行業(yè)格局重構(gòu)的序幕。

華熙生物于5月17日發(fā)布題為《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》的萬(wàn)字檄文，直指券商研報(bào)為“資本驅(qū)動(dòng)的題材泡沫”，暗諷巨子生物聯(lián)合機(jī)構(gòu)炒作概念，并稱(chēng)已向監(jiān)管部門(mén)舉報(bào)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比加劇了火藥味，2024年巨子生物營(yíng)收同比激增57.2%至55.39億元，凈利潤(rùn)達(dá)20.62億元，市值一度沖破800億港元；而華熙生物同期營(yíng)收下滑11.61%，凈利潤(rùn)暴跌70.59%，市值較巔峰蒸發(fā)超千億。但研發(fā)投入的懸殊差異引發(fā)爭(zhēng)議，巨子生物當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用率僅1.9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，而華熙生物該指標(biāo)達(dá)6%，技術(shù)路線之爭(zhēng)暗流涌動(dòng)。

巨子生物宣稱(chēng)已委托第三方機(jī)構(gòu)采用多重檢測(cè)手段驗(yàn)證產(chǎn)品，但截至發(fā)稿仍未公布結(jié)果；郝宇團(tuán)隊(duì)則稱(chēng)掌握完整檢測(cè)數(shù)據(jù)，愿配合法律程序。

這場(chǎng)“檢測(cè)方法論戰(zhàn)”暴露行業(yè)痛點(diǎn)，當(dāng)前重組膠原蛋白領(lǐng)域缺乏國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，成分定義、功效驗(yàn)證等環(huán)節(jié)存在灰色地帶。值得注意的是，可復(fù)美在聲明中透露，國(guó)家藥監(jiān)局已于2025年啟動(dòng)化妝品中重組膠原蛋白及其檢測(cè)方法的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，企業(yè)正參與推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)落地。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020-2023年中國(guó)膠原蛋白零售市場(chǎng)規(guī)模從204.7億元飆升至584.2億元，復(fù)合增速達(dá)41.9%，預(yù)計(jì)2030年將突破2695億元。當(dāng)前，除巨子生物外，錦波生物（832982.BJ）、丸美股份（603983.SH）、福瑞達(dá)（600223.SH）、敷爾佳（301371.SZ）等上市公司正通過(guò)自主研發(fā)或投資并購(gòu)等方式切入該領(lǐng)域，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨激烈。資本熱潮推動(dòng)下，重組膠原蛋白技術(shù)正從專(zhuān)業(yè)醫(yī)美場(chǎng)景向功能性護(hù)膚品等消費(fèi)端加速滲透，但同時(shí)也對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)及企業(yè)技術(shù)壁壘構(gòu)建提出更高要求，在相關(guān)檢測(cè)方法及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定落地后，行業(yè)內(nèi)或?qū)⑦M(jìn)行一輪大浪淘沙。