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編者按：近幾年，國內(nèi)外對于中國經(jīng)濟是否陷入通縮的問題展開了廣泛討論。而在去年9月舉辦的第六屆外灘金融峰會上，中國人民銀行原行長易綱坦言，“關于通脹和通縮，中、美、歐處于不同的周期之中。疫情期間，歐美出現(xiàn)了高通脹，而中國在過去五年中對抗的是通縮壓力?！?

追溯歷史，中國曾多次經(jīng)歷通縮，最近的一次出現(xiàn)在1998-2002年，當時中國面臨的經(jīng)濟困境與當下存在不少相似之處。林毅夫教授在其新書《解讀中國經(jīng)濟：百年變局加速演進下的民族復興之路》中回顧了當時國內(nèi)通縮的表象、成因和政策應對思路。觀察者網(wǎng)節(jié)選刊載，以期數(shù)往知來。

【文/林毅夫】

通貨緊縮是物價水平不斷下降的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。中國從1998年開始到2002年經(jīng)歷了一段時期的通貨緊縮。按照國外的經(jīng)驗，通貨緊縮一般都伴隨著經(jīng)濟的零增長或負增長，但是，中國在通貨緊縮時期的經(jīng)濟增長速度也達到年均7.8%，仍然是全世界最高的。

1953年至2018年中國經(jīng)濟增速與通脹狀況 圖源：張明宏觀金融研究

另外從能源的角度來看，產(chǎn)出不會憑空增加，隨著經(jīng)濟的快速增長，能源的使用也應該增加，因為工業(yè)生產(chǎn)、貨物運輸?shù)群芏喾矫娑夹枰茉吹闹?，而中國的情形卻是從1997年開始連續(xù)三年能源消耗都在下降。在其他很多國家，只根據(jù)能源消耗情況就可以對經(jīng)濟增長狀況做出判斷，就是因為從國外經(jīng)濟增長的經(jīng)驗來看這兩個變量是必然相關的。

因此在2000年前后，國外有一些學者開始懷疑中國官方公布的經(jīng)濟增長速度是虛假的。按照他們的研究，中國能夠有2%-3%的經(jīng)濟增長速度就非常了不起了，絕對不可能有官方公布的那么高。

那么究竟中國官方公布的數(shù)字是真實的，還是國外學者的研究是正確的？要對這一問題做出判斷，就必須先弄清楚通貨緊縮的形成機制，是否像國外學者所講的那樣，出現(xiàn)通貨緊縮就必然伴隨經(jīng)濟的停滯。

資料圖：新華社

通貨緊縮的形成與作用機制

通貨緊縮是供給全面大于需求導致物價不斷下降的一個現(xiàn)象。從這一定義出發(fā)，通貨緊縮的可能原因無外乎兩個：一是需求突然下降，二是供給突然增加。

以國外的經(jīng)驗，通貨緊縮一般的原因都是需求突然下降，這主要與經(jīng)濟泡沫有關。發(fā)達市場經(jīng)濟國家的居民很少將錢放在銀行，一般都是買股票或是投資房地產(chǎn)。當股票或房地產(chǎn)市場泡沫很嚴重的時候，普通人以名義貨幣衡量都會覺得自己很有錢。這種心態(tài)導致了財富效應，使人們的消費需求大幅增加。

在大多數(shù)經(jīng)濟中，國內(nèi)生產(chǎn)主要是滿足國內(nèi)需求。例如美國2013-2023年的出口占國民經(jīng)濟的比重約為10%-13.5%，也就是說，有近九成的生產(chǎn)都是在滿足國內(nèi)需求。當需求突然上升時，投資也會隨之上升，生產(chǎn)能力迅速擴大。等到泡沫破滅，很多人的財富一下子就縮水了，反向的財富效應會導致消費需求大幅下滑，原本為了滿足上漲的消費需求而擴大的生產(chǎn)能力變得過剩，投資隨之減少。消費與投資的共同減少會導致需求不足，物價普遍下降，國民經(jīng)濟疲軟，因此會出現(xiàn)經(jīng)濟的零增長或是負增長。

反觀中國的情況，自開始發(fā)生通貨緊縮的1998年以后，既沒有房地產(chǎn)市場的泡沫破滅，也沒有股票市場的泡沫破滅。在這樣的情況下出現(xiàn)通貨緊縮，原因只能是供給的突然增加。

改革開放以后中國的投資增長一直比較快，尤其在1991年到1995年之間，固定資產(chǎn)投資的年均增長率從此前五年的年均16.5%一下子提高到了36.9%（見下表）。這種持續(xù)的投資過熱造成國民經(jīng)濟的生產(chǎn)能力全面擴張，遠遠超過了消費的增長。因此中國在20世紀90年代中期走出短缺經(jīng)濟的同時，即刻又陷入了生產(chǎn)能力普遍過剩和通貨緊縮的困境。

現(xiàn)在已經(jīng)可以確定，中國的通貨緊縮與國外的通貨緊縮，雖然表現(xiàn)為同樣的物價水平不斷下降的現(xiàn)象，但背后的形成機制卻完全不同，因此發(fā)生作用的機制也不一樣。想要了解中國經(jīng)濟為何能在通貨緊縮的情況下保持持續(xù)的高速增長，還要從中國的實際情況出發(fā)來進行分析。