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中國的通貨緊縮與高速增長

1998年發(fā)生通貨緊縮之前連續(xù)五年的投資增長，實(shí)際上是從1992年年初鄧小平的“南方談話”開始的。小平同志在“南方談話”中提出“發(fā)展才是硬道理”，發(fā)展就必須由投資來進(jìn)行推動(dòng)。

此后五年來，不僅國內(nèi)企業(yè)受到“南方談話”精神的感召快速地增加投資，而且外國企業(yè)也加大了對(duì)中國的投資力度。1992年以前，外資在我國固定生產(chǎn)投資中的比重沒有超過5%，但在1992年以后這個(gè)數(shù)字上升到12%，最高時(shí)達(dá)到過20%。

幾年下來，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)生了很大的結(jié)構(gòu)變化，中國從所謂的短缺經(jīng)濟(jì)變成了過剩經(jīng)濟(jì)。由于中國的通貨緊縮是過剩經(jīng)濟(jì)所帶來的供給增加造成的，不存在財(cái)富效應(yīng)，消費(fèi)方面不會(huì)受到影響，因此消費(fèi)增長的速度基本和過去相同，大約為7%。

在投資方面，雖然私人投資因?yàn)樯a(chǎn)過剩而有所下降，但因?yàn)橹袊蕴幱诠I(yè)化的早期，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間很大，同時(shí)政府采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，加強(qiáng)了公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因此在這一時(shí)期投資仍然保持了每年10%左右的增長速度。以這樣的消費(fèi)與投資的年均增長速度，經(jīng)濟(jì)增長保持在7%—8%是完全正常的，中國經(jīng)濟(jì)增長的真實(shí)性應(yīng)該得到肯定。

關(guān)于自1997年開始連續(xù)三年的能源消費(fèi)量下降，同樣不能以國外的經(jīng)驗(yàn)來解釋。在20世紀(jì)90年代初以前，中國一直處于短缺經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)，需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給，因此當(dāng)時(shí)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)即使在技術(shù)水平低下、能源消耗量大、產(chǎn)品質(zhì)量差的情況下，仍然得到了很大的發(fā)展。

1998年之后中國出現(xiàn)了明顯的生產(chǎn)能力過剩，供給超過需求。在激烈的市場競爭下，質(zhì)量差的商品首先退出市場，緊接著技術(shù)水平低、能源消耗高的企業(yè)也隨之退出，這一過程直接導(dǎo)致了1998-1999年鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的大量破產(chǎn)和大量的農(nóng)村負(fù)債。取代這些破產(chǎn)企業(yè)的是產(chǎn)品質(zhì)量高、技術(shù)水平高、能源消耗低的新型企業(yè)。

因此在經(jīng)濟(jì)快速增長的情況下，能源總的消耗量依然會(huì)接連下降，其實(shí)是生產(chǎn)方式改進(jìn)帶來的有利影響。隨著產(chǎn)出的繼續(xù)增長，能源消耗量必然也要增加，所以從2000年開始，能源消耗量又逐漸恢復(fù)到了正常的增長速度。

煤礦工人在檢修采煤機(jī) 資料圖：新華社

通貨緊縮的后果

盡管中國的通貨緊縮沒有伴隨經(jīng)濟(jì)的低增長，但仍然產(chǎn)生了許多不良的后果。

如前所述，中國的通貨緊縮來自連續(xù)的快速投資造成的生產(chǎn)能力過剩。生產(chǎn)能力過剩就意味著物價(jià)普遍下跌，企業(yè)作為供給者盈利下降、虧損增加，同時(shí)工廠里出現(xiàn)大量的產(chǎn)品積壓，因此開工率嚴(yán)重下降，所需勞動(dòng)力數(shù)量也會(huì)減少，這就直接引發(fā)了就業(yè)問題。此外，如果企業(yè)普遍虧損，那么銀行的不良貸款數(shù)量也會(huì)增加。

一般來說，政府可以使用兩個(gè)手段來解決通貨緊縮問題：一個(gè)是貨幣政策，一個(gè)是財(cái)政政策。

所謂的貨幣政策就是靠政府增加或者減少貨幣供給來影響市場的利率。在出現(xiàn)通貨緊縮的時(shí)候，政府可以增加貨幣供給，使得利率下降。這樣一方面會(huì)刺激投資，因?yàn)槔适峭顿Y的成本；另一方面會(huì)減少儲(chǔ)蓄，因?yàn)槲磥硐M(fèi)的價(jià)格上升了。

在正常狀況下降低利率的確會(huì)起到刺激需求的作用，但在通貨緊縮時(shí)期，這樣的貨幣政策往往很難奏效。

首先，即使利率降為零，只要借錢要還，當(dāng)社會(huì)已經(jīng)全面出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩時(shí)，投資的意愿也很難得到提升。其次，如果儲(chǔ)蓄的利率降低，正常情況下的確會(huì)增加當(dāng)前消費(fèi)，但現(xiàn)在由于企業(yè)的開工狀況不好，工人的收入得不到保證，即使消費(fèi)意愿可能會(huì)有所提高，消費(fèi)能力也會(huì)因收入水平的制約而大大下降。在這種情況下，降低利率既不能刺激投資也不能提高消費(fèi)，所以貨幣政策基本上是無效的。

相對(duì)于貨幣政策，財(cái)政政策的作用要更直接一些，因?yàn)樨泿耪呤峭ㄟ^利率影響投資行為和消費(fèi)行為，而財(cái)政政策或是通過擴(kuò)張性財(cái)政政策由政府直接進(jìn)行投資和建設(shè)，或是通過轉(zhuǎn)移支付增加老百姓的收入來鼓勵(lì)消費(fèi)。

例如，為了應(yīng)對(duì)從1991年開始出現(xiàn)的通貨緊縮，日本政府給65歲以上的老人和小學(xué)生發(fā)放一種特殊的貨幣代券“日本振興券”，以此來刺激消費(fèi)。但是這種做法也會(huì)帶來一些問題，因?yàn)槿绻揽空呢?cái)政赤字來刺激需求，那么國債的積累就會(huì)非?？臁?

例如，日本在1991年出現(xiàn)通貨緊縮之前，政府積累下來的財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，這在發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）國家算是一個(gè)很低的比例，所以當(dāng)時(shí)日本的財(cái)政狀況是非常健康的。但在推行擴(kuò)張性財(cái)政政策之后十年，日本積累的財(cái)政赤字達(dá)到了國內(nèi)生產(chǎn)總值的140%，在所有的OECD國家中是最高的。所以靠政府財(cái)政赤字來刺激消費(fèi)，雖然有效但不能持久。

總之，貨幣政策與財(cái)政政策這兩種手段基本上都沒有太大的效果，這也就是為什么經(jīng)濟(jì)學(xué)家在處理通貨膨脹問題時(shí)，相對(duì)而言“招數(shù)”非常多，但在處理通貨緊縮問題時(shí)，基本束手無策。

例如美國在1929年出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)大蕭條，經(jīng)濟(jì)大蕭條本身也是通貨緊縮。當(dāng)時(shí)紐約股票市場泡沫破滅，突然間財(cái)富都蒸發(fā)掉了，每個(gè)人都變得很窮，結(jié)果就是消費(fèi)減少，導(dǎo)致生產(chǎn)能力過剩，隨后物價(jià)不斷下降，投資不斷減少，然后消費(fèi)信心繼續(xù)下降，從而形成了一個(gè)惡性循環(huán)。

在此期間美國雖然推行了“羅斯福新政”，通過擴(kuò)張性財(cái)政政策興建了一些基礎(chǔ)設(shè)施，但是后來的研究普遍認(rèn)為，“羅斯福新政”對(duì)美國經(jīng)濟(jì)走出通貨緊縮的幫助其實(shí)微乎其微，真正幫助美國在1941年走出通貨緊縮的是其參加第二次世界大戰(zhàn)，戰(zhàn)時(shí)的財(cái)政赤字幾乎可以無限大。