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1.4 美國(guó)制造業(yè)回流嘗試失敗

但是，美國(guó)現(xiàn)在長(zhǎng)期依賴外資，不可避免地會(huì)帶來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)和政治上的不良后果。由于外資流入對(duì)應(yīng)美國(guó)國(guó)際收支逆差?，且兩者呈反向關(guān)系，因此外資凈流入必然意味著美國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差。反過(guò)來(lái)，到目前為止，國(guó)際收支的最大組成部分是有形貿(mào)易。因此，如果美國(guó)大規(guī)模利用外資，那么它必然會(huì)出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差，這意味著美國(guó)大量進(jìn)口國(guó)外的產(chǎn)品，這必然會(huì)給本國(guó)工業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)下行壓力。

正是出于這個(gè)原因，美國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)回流的嘗試徹底失敗。如圖5所示，美國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)現(xiàn)在明顯低于17年前的水平——2025年1月的水平比2007年12月的峰值低8.7%。

圖5

美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出下降的政治后果也很明顯。它推動(dòng)了美國(guó)“鐵銹地帶”的擴(kuò)大，即美國(guó)整個(gè)傳統(tǒng)制造業(yè)地區(qū)的工作崗位被永久性地淘汰。如圖6所示，自2000年以來(lái)，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降26%，即下降逾四分之一。

特朗普引入保護(hù)性貿(mào)易關(guān)稅，一是為了扭轉(zhuǎn)美國(guó)制造業(yè)回流這種徹底失敗的局面，二是因?yàn)樗車(chē)膭?shì)力認(rèn)為這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，三是為了在政治上吸引美國(guó)工人階級(jí)，盡管他的這種做法給美國(guó)工人階級(jí)帶來(lái)了毀滅性影響。

那么問(wèn)題來(lái)了，特朗普扭轉(zhuǎn)這一局面（借助他的關(guān)稅政策大幅提高美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，從而推動(dòng)美國(guó)政治重回穩(wěn)定的方向發(fā)展）的可能性有多大？

圖6

1.5 特朗普的關(guān)稅政策事與愿違

上述關(guān)系清楚地表明了，特朗普利用關(guān)稅戰(zhàn)重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的企圖，與他的意愿背道而馳且缺乏連貫性，而且會(huì)不可避免地產(chǎn)生地緣政治影響，并給美國(guó)國(guó)內(nèi)帶來(lái)政治副作用。

特朗普的關(guān)稅政策的一些直接宏觀經(jīng)濟(jì)影響是眾所周知的。比如，關(guān)稅將使美國(guó)國(guó)內(nèi)這些商品和服務(wù)的生產(chǎn)商能夠在保持競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)提高價(jià)格，這同樣也會(huì)引發(fā)通貨膨脹，從而降低美國(guó)民眾生活水平。

但是，隨之而來(lái)的連鎖反應(yīng)并不廣為人知。在其他條件不變的情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)決定有必要通過(guò)加息來(lái)應(yīng)對(duì)通貨膨脹，這將給短期利率帶來(lái)上行壓力。如果美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)者認(rèn)為他們需要更高的名義利率來(lái)補(bǔ)償更高的通脹，這也會(huì)給長(zhǎng)期利率帶來(lái)上行壓力。這種加息往往會(huì)減緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速——當(dāng)然，在其他條件不變的情況下，這將減輕通脹壓力。

也就是說(shuō)，短期通脹的負(fù)面效應(yīng)可能會(huì)通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩抵消。但增長(zhǎng)放緩本身顯然大家不愿意看到的。因此，通貨膨脹、增長(zhǎng)放緩和利率上升的疊加效應(yīng)最終將由整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定，但這些只是不同負(fù)面影響的疊加效應(yīng)而已。

更為根本的矛盾是，特朗普的貿(mào)易政策會(huì)對(duì)上述決定美國(guó)增長(zhǎng)的最重要因素產(chǎn)生影響。特朗普的意圖是利用關(guān)稅來(lái)削減美國(guó)貿(mào)易赤字。但是，正如前文所述，在美國(guó)國(guó)際收支逆差中占比大大的是貿(mào)易逆差——在有完整數(shù)據(jù)可查的最近一年——2023年，商品和服務(wù)貿(mào)易占美國(guó)國(guó)際收支逆差比重為87%。因此，如果在削減美國(guó)貿(mào)易逆差方面取得任何重大成功，將會(huì)使美國(guó)國(guó)際收支逆差大幅減少。

但是，由于國(guó)際收支逆差對(duì)應(yīng)資本流入，削減國(guó)際收支逆差將減少美國(guó)資本流入。因此，除非美國(guó)國(guó)內(nèi)資本形成總額/儲(chǔ)蓄等額或更大程度增加，否則削減美國(guó)貿(mào)易逆差將削減美國(guó)固定資本形成凈額的融資資金。而且，由于固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長(zhǎng)率之間存在極其密切的相關(guān)性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將放緩。

總之，關(guān)于特朗普的關(guān)稅政策：

1）特朗普的目標(biāo)是削減美國(guó)貿(mào)易逆差，因?yàn)橘Q(mào)易是美國(guó)國(guó)際收支的最重要組成部分，這意味著削減美國(guó)國(guó)際收支逆差。但是，這意味著削減美國(guó)資本流入。除非美國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)生其他抵消事項(xiàng)，否則削減美國(guó)國(guó)際收支逆差將削減可用于投資美國(guó)的資本，進(jìn)而減緩其經(jīng)濟(jì)增速。隨著美國(guó)加征關(guān)稅和其他國(guó)家采取反制措施對(duì)美國(guó)進(jìn)行報(bào)復(fù)，這也將加劇美國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易緊張局勢(shì)。

2）但是，如果美國(guó)利用國(guó)外資本為其投資融資的情況沒(méi)有減少，那么在其他條件不變的情況下，美國(guó)能夠維持其投資水平。但其國(guó)際收支逆差不會(huì)減少，鑒于貿(mào)易是國(guó)際收支逆差的最重要組成部分，實(shí)際上特朗普無(wú)法達(dá)到目標(biāo)，那就是不可能削減美國(guó)貿(mào)易逆差。

1.6 外國(guó)資本流入不足以抵消美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄下降

上述關(guān)于美國(guó)貿(mào)易和國(guó)際收支逆差的兩種情況，哪一種會(huì)發(fā)生或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴外來(lái)資本的狀況是否會(huì)基本保持現(xiàn)狀，目前尚不清楚。

但是，無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)角度還是從其對(duì)美國(guó)內(nèi)政方面的影響來(lái)看，都存在一個(gè)更根本的問(wèn)題。這就是，從實(shí)際可想象的角度來(lái)看，僅僅依靠來(lái)自國(guó)外的資本流入以及相應(yīng)的美國(guó)國(guó)際收支變化，是否足以推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)重大復(fù)蘇并加速增長(zhǎng)？答案是否定的，而這會(huì)帶來(lái)根本性的影響。

要了解其中的原因，就有必要指出，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國(guó)國(guó)際收支逆差占國(guó)民總收入比重為3.8%。2006年，美國(guó)國(guó)際收支逆差占國(guó)民總收入比重達(dá)到美國(guó)有史以來(lái)的峰值，為5.8%，這是20世紀(jì)90年代初和21世紀(jì)初美國(guó)國(guó)際收支逆差持續(xù)擴(kuò)大的累積效應(yīng)。5.8%的占比如此之高，以至于破壞了國(guó)際金融體系的穩(wěn)定，并且是2007年開(kāi)始發(fā)酵并在2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)的關(guān)鍵因素之一。

即使美國(guó)國(guó)際收支逆差能夠從目前的水平再次擴(kuò)大到這一峰值水平（考慮到上次達(dá)到這種逆差時(shí)所產(chǎn)生的危機(jī)，這種可能性極?。?，美國(guó)資本流入占比也只會(huì)增長(zhǎng)2%。也就是說(shuō)，美國(guó)利用資本流入的比重將從占國(guó)民總收入的3.8%升至5.8%。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，必然需要擴(kuò)大美國(guó)貿(mào)易逆差，而這將給美國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)和就業(yè)帶來(lái)巨大的下行壓力——這與特朗普設(shè)定的目標(biāo)完全背道而馳。

但是，就這種情況的實(shí)際結(jié)果而言，正如《想知道特朗普的中國(guó)策略，先要明白美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的真相》中顯示的相關(guān)性表明，美國(guó)需要投資GDP的3.5%才能實(shí)現(xiàn)1%的GDP增長(zhǎng)（見(jiàn)該文圖9）。因此，如果外國(guó)資本流入占比達(dá)到2%，那么僅會(huì)使美國(guó)GDP增長(zhǎng)0.67%。

這會(huì)有所幫助，但遠(yuǎn)不足以縮小美國(guó)與中國(guó)之間的增長(zhǎng)率差距——按10年移動(dòng)平均線計(jì)算，美國(guó)GDP年均增速為2.17%，所以增長(zhǎng)0.67%也僅會(huì)升至2.84%，這仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于2024年中國(guó)GDP增速——5.0%。

因此，純粹從數(shù)量上看，美國(guó)資本投資水平要提高到足以縮小美中增長(zhǎng)率差距的程度，不能依靠利用外國(guó)資本，而必須主要依靠來(lái)自國(guó)內(nèi)的資本形成總額/儲(chǔ)蓄。

那么，關(guān)鍵的事實(shí)問(wèn)題是，美國(guó)這樣的資源從何而來(lái)？正如下文所示，這決定了它們對(duì)美國(guó)內(nèi)政和國(guó)際地緣政治的影響。