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二、美國經(jīng)濟(jì)的真正趨勢

現(xiàn)在從美國媒體的印象主義分析（遺憾的是，部分中國媒體也附和此類分析），轉(zhuǎn)到關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況。那么問題來了，如果中美之間的較量不會(huì)在短期內(nèi)分出勝負(fù)，那么影響這場持久戰(zhàn)的決定性因素是什么呢？顯然，要進(jìn)行這樣的分析就繞不開美國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況。

2.1 美國GDP增長放緩已長達(dá)六十年

到目前為止，已對美國金融市場走勢進(jìn)行了分析。盡管這些數(shù)據(jù)只是部分信息，但它們反映了特朗普宣布加征關(guān)稅后的美國經(jīng)濟(jì)最新狀況。相比之下，生產(chǎn)數(shù)據(jù)通常會(huì)有幾周的滯后，因此在撰寫本文時(shí)，尚無4月份的生產(chǎn)數(shù)據(jù)。不過，目前已掌握2025年第一季度（截至3月底）的美國GDP數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)證明，在關(guān)稅措施實(shí)施前的這段時(shí)間內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中并未出現(xiàn)超出正常波動(dòng)范圍的情況。

以美國GDP數(shù)據(jù)為例，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩已長達(dá)六十年。能消除短期經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的20年移動(dòng)平均線計(jì)算，在此期間美國GDP年均增速下降一半以上——從1969年的4.4%降至2002年的3.5%，再降至2025年第一季度的2.0%（見圖8）。

圖8 美國GDP年均增速比較。 作者制圖

2.2 正常的經(jīng)濟(jì)周期放緩

要準(zhǔn)確了解當(dāng)前美國的經(jīng)濟(jì)趨勢，應(yīng)當(dāng)注意到，正常經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)會(huì)定期使美國的短期增速交替高于和低于其長期增速。圖9呈現(xiàn)的是美國擺脫新冠肺炎疫情造成的短期波動(dòng)后發(fā)生的情況。截至2025年，美國最近一段時(shí)間的GDP年均增速小幅下降——從2.1%降至2.0%。

圖9 2022年第二季度至2025年第一季度美國GDP年均增速比較。作者制圖

相比之下，正如預(yù)期的那樣，美國年度GDP同比增速顯示出相當(dāng)大的波動(dòng)，振幅達(dá)1.9%——從2022年第四季度的1.3%（遠(yuǎn)低于美國長期增速），升至2022年第二季度的3.2%（遠(yuǎn)高于美國長期增速）。隨后，美國GDP同比增速逐步下降，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2025年第一季度降至2.0%，幾乎與美國長期增速完全一致。

簡言之，自新冠疫情以來美國出現(xiàn)的這些波動(dòng)，不過是美國經(jīng)濟(jì)放緩60年的縮影而已。這些波動(dòng)并未超出美國經(jīng)濟(jì)周期的正常波動(dòng)范圍。

總之，無論是從上述當(dāng)前市場波動(dòng)來看，還是從產(chǎn)出數(shù)據(jù)來看，都沒有任何依據(jù)支持對美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“躁郁癥式”分析，即認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)要么將迎來大繁榮，要么將遭遇嚴(yán)重崩潰。實(shí)際情況是，美國正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，其經(jīng)濟(jì)增速在其長期年均增速（略高于2%）范圍內(nèi)上下波動(dòng)，并沒有事實(shí)證據(jù)表明除了這一過程正在發(fā)生之外還有其他情況。

因此，雖然不能完全排除美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)某種深度放緩的可能性，例如由于某些非常嚴(yán)重的政策失誤，但若基于愿望中的小概率事件來分析形勢，對中國而言是極其不明智的。美國只是在經(jīng)歷正常的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，其經(jīng)濟(jì)增速在其長期年均增速（略高于2%）范圍內(nèi)上下波動(dòng)。因此，經(jīng)濟(jì)前景的核心情形應(yīng)當(dāng)是，這種情況仍將持續(xù)下去。

2.3 什么因素會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大變化？

關(guān)于何謂影響美國中長期經(jīng)濟(jì)增速的決定性因素，拙文《想知道特朗普的中國策略，先要明白美國經(jīng)濟(jì)衰退的真相》對此做過詳細(xì)分析。因此，此處僅闡述最基本的趨勢和決定性力量。

為便于大家了解美國經(jīng)濟(jì)形勢，表1首先呈現(xiàn)的是美國GDP構(gòu)成要素與其短期、中期和長期GDP增長率之間的相關(guān)性——它們之間的相關(guān)性極為清晰。可以看出，就短期而言，美國GDP構(gòu)成要素與其增長率之間的相關(guān)性屬于中等水平，多數(shù)情況下相關(guān)性較低——以一年為周期，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性最高為0.50。這意味著，在短期內(nèi)，眾多因素影響著美國GDP增長，且沒有任何單一GDP構(gòu)成要素對美國GDP增長具有決定性影響。

表1 2007-2024年美國GDP構(gòu)成要素占GDP比重與年均GDP增速之間的相關(guān)性。作者制表

相比之下，就中期而言，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性，已經(jīng)變得較高或接近較高——以五年為周期，兩者之間的正相關(guān)性為0.73。美國消費(fèi)占GDP比重與GDP增長率之間的負(fù)相關(guān)性則為0.69。

從長期來看，一些相關(guān)性上升到極高水平。特別是，固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的正相關(guān)性為0.86，消費(fèi)占GDP比重與GDP增長率之間的負(fù)相關(guān)性為0.85。這意味著，美國要提高其長期增速，就只能提高固定資本形成凈額占美國GDP比重來實(shí)現(xiàn)。固定資本形成凈額占美國GDP比重下降必然將伴隨著美國GDP增速的下降，消費(fèi)占美國GDP比重上升則必然將伴隨著美國GDP增速的下降。

總結(jié)這些趨勢，就是：就短期而言，諸多因素會(huì)影響美國GDP增長，但沒有任何單一GDP構(gòu)成要素具有決定性影響；就長期而言，GDP增長則受到固定資本形成凈額占美國GDP比重的正向影響，以及消費(fèi)占美國GDP比重的負(fù)向影響。

2.4 固定資本形成凈額占美國GDP比重與美國GDP增長率之間的相關(guān)性

到目前為止，與美國經(jīng)濟(jì)增長之間存在最密切正相關(guān)性的是，固定資本形成凈額占GDP比重。圖10呈現(xiàn)的1960-2024年這64年數(shù)據(jù)充分證明，時(shí)間跨度更長的情況下，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間存在的正相關(guān)性極強(qiáng)，為0.86。

圖10 1960-2024年美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性（按12年移動(dòng)平均線計(jì)算）。 作者制圖

2.5 美國固定資本形成凈額占GDP比重現(xiàn)在的趨勢如何？

鑒于固定資本形成凈額占GDP比重與美國GDP增長率之間存在極其密切的相關(guān)性，固定資本形成凈額占美國GDP比重下降，勢必伴隨著美國GDP增長放緩。相反，如果固定資本形成凈額占美國GDP比重不下降，美國GDP增長就不會(huì)放緩。 美國經(jīng)濟(jì)增長放緩長達(dá)60年已印證了這一點(diǎn)。

如圖11所示，按照6年移動(dòng)平均線計(jì)算，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性為0.78。在此圖中，選取六年作為移動(dòng)平均周期，是為了與上一個(gè)美國經(jīng)濟(jì)周期峰值（2019年至2025年）以來所經(jīng)歷的時(shí)長保持一致。如果選取更長的周期，相關(guān)性會(huì)更高——10年期的相關(guān)性為0.81，20年期的相關(guān)性為0.82。

圖11 2019-2025年美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性（按6年移動(dòng)平均線計(jì)算）。 作者制圖

那么短期內(nèi)，美國固定資本形成凈額占美國GDP比重是否也在下降呢？

圖12呈現(xiàn)的是2019年（美國上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期峰值）-2025年第一季度固定資本形成凈額占美國GDP比重與美國GDP年均增速之間的相關(guān)性?？梢钥闯觯潭ㄙY本形成凈額占美國GDP比重并未下降——在比較階段開始和結(jié)束時(shí)均為5.1%。也即是說，與美國GDP增長最密切相關(guān)的因素沒有發(fā)生變化。到目前為止，尚無事實(shí)趨勢表明當(dāng)前美國GDP長期年均增速會(huì)出現(xiàn)下降——如前所述，該增速略高于2%。

圖12 2019-2025年美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性（按20年移動(dòng)平均線計(jì)算）。作者制圖

總結(jié)來說，無論是從美國金融市場狀況，還是從美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，都沒有任何跡象表明會(huì)出現(xiàn)超出正常經(jīng)濟(jì)周期變化范圍的導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)下滑的波動(dòng)。同時(shí)，也沒有任何跡象顯示美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“繁榮”。也就是說，無論是“躁狂式”還是“抑郁式”的美國經(jīng)濟(jì)分析都缺乏依據(jù)。

同樣，沒有任何跡象表明，美國存在任何會(huì)迫使中美經(jīng)濟(jì)沖突迅速出結(jié)果的變化或危機(jī)。因此，中美這場持久戰(zhàn)的結(jié)果，取決于影響兩國長期經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素。

2.6 大型經(jīng)濟(jì)體的增長模式

到目前為止，我們具體分析了美國的增長模式。但有必要指出的是，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間存在的這種極其密切的相關(guān)性并非特例，而是適用于包括中國在內(nèi)的所有其他主要經(jīng)濟(jì)體。

為證明這一點(diǎn)，圖13呈現(xiàn)的是包括中國和美國在內(nèi)的世界前10大經(jīng)濟(jì)體固定資本形成凈額占GDP比重，與GDP年均增長率之間的相關(guān)性。如圖所示，這一相關(guān)性極高，為0.95。

因此，就長期增長而言，如果固定資本形成凈額占GDP比重不高，那么這些大型經(jīng)濟(jì)體就不可能實(shí)現(xiàn)高GDP增長率，固定資本形成凈額占GDP比重的任何下降都會(huì)伴隨著GDP增長率下降，而提高GDP增速則需要提高固定資本形成凈額占GDP比重。

圖13 2007-2019年世界前10大經(jīng)濟(jì)體固定資本形式凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性。 作者制圖

2.7 中國經(jīng)濟(jì)增長模式

中國的增長模式與其他大型經(jīng)濟(jì)體有著共通之處。如圖14所示，自國際金融危機(jī)起至有最新固定資本形成數(shù)據(jù)可查的這段時(shí)間，中國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性極高，為0.84。

也就是說，與所有超大型經(jīng)濟(jì)體一樣，中國和美國的長期增長率與固定資本形成凈額占GDP比重之間存在極為密切的正相關(guān)性。就當(dāng)前目的而言，沒有必要論述兩者之間的因果聯(lián)系，即究竟是固定資本形成凈額占GDP比重決定GDP增長率，還是GDP增長率決定固定資本形成凈額占GDP比重，亦或是其他因素同時(shí)決定這兩者。但這意味著，若不提高固定資本形成凈額占GDP比重，就不可能提高中國GDP增速，而降低固定資本形成凈額占GDP比重，則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩。

圖14 2008-2021年中國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性（按5年移動(dòng)平均線計(jì)算）。 作者制圖

2.8 中國和美國的固定資本形成凈額水平

從圖13可以清楚地看出，這些事實(shí)對中美競爭產(chǎn)生了影響。中國和美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間存在極為密切的相關(guān)性意味著，中國的固定資本形成凈額占GDP比重遠(yuǎn)高于美國，這決定了中國經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)快于美國。也就是說，在中美之間的競爭中，中國的經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于美國。

圖13顯示，從上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期來看，中國固定資本形成凈額占GDP比重為21.0%，美國為4.4%。如圖15所示，近期中國固定資本形成凈額占GDP比重有所下降——正如所預(yù)測的那樣，中國GDP增長率也隨之下降。

不過，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，中國固定資本形成凈額占GDP比重為15.8%，是美國（5.1%）的三倍多。只要中國在這方面領(lǐng)先美國的態(tài)勢持續(xù)下去，實(shí)證數(shù)據(jù)將會(huì)證明，中國長期經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)遠(yuǎn)高于美國。也就是說，就經(jīng)濟(jì)增長率而言，中美持久戰(zhàn)的結(jié)果將取決于中國是否能保持其固定資本形成凈額占GDP比重高于美國。

圖15 中國和美國固定資本形成凈額占GDP比重比較。 作者制圖

2.9 按美元計(jì)價(jià)的中美固定資本形成凈額水平比較

根據(jù)世界銀行最新的國際可比數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，中國一年的固定資本形成凈額為2.8萬億美元，而美國為1.2萬億美元。也就是說，中國一年的固定資本形成凈額是美國的兩倍多。

圖16 中國和美國固定資本形成凈額比較（按當(dāng)前美元匯率計(jì)價(jià)）。作者制圖

2.10 美國如何打敗中國

鑒于上述事實(shí)關(guān)系，從理論上講，美國若想在由兩國長期增長率決定的持久戰(zhàn)中擊敗中國，有兩種途徑。