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也就是說，美國的消費率之所以能長時間維持在高水平，有兩個其他國家沒有的因素的支撐，一個是收美元的鑄幣稅，一個是科技服務業(yè)收租，兩者都帶有壟斷屬性。消費支出不僅取決于當期的收入，更受永久收入（也就是財富）的影響。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是一個當期國內(nèi)收入的概念，沒有包括這些外部的收租收入，而收入預期體現(xiàn)在資產(chǎn)價格上。因此，盡管美國政府對外負債增加，但美國家庭部門的凈資產(chǎn)對可支配收入的比例呈現(xiàn)長期上升的趨勢，這是他們愿意消費的大前提（圖表2）。表面上看美國的家庭部門消費率高（消費占可支配收入比例），但消費相對于家庭部門的財富比例并沒有那么高，說美國人非理性消費是不符合現(xiàn)實的。

圖表2: 美國居民儲蓄率VS家庭凈財富/可支配收入，數(shù)據(jù)截至2024年。居民儲蓄率指的是私人儲蓄與可支配收入之比。 FRED，中金研究院

以上分析顯示，加征關稅降低貿(mào)易逆差不是微觀層面邏輯那么簡單，宏觀經(jīng)濟平衡意味有所得必有所失。未來的演變還有待觀察，但金融市場似乎已經(jīng)顯示端倪，關稅戰(zhàn)導致美國出現(xiàn)“股債匯三殺”的罕見現(xiàn)象，可能就是反映了市場對關稅戰(zhàn)動搖美國在貨幣金融和數(shù)字經(jīng)濟領域壟斷優(yōu)勢的擔憂。如果資產(chǎn)價格進一步下降，導致美國經(jīng)濟衰退，需求下降，貿(mào)易逆差將會下降，但代價也很清楚。

三、去中心化：是與非

美國加征關稅的第二個目標，去中心化，涉及到我們怎么理解國際貿(mào)易，尤其全球產(chǎn)業(yè)鏈的分工與形態(tài)。在過去四十年里，國際貿(mào)易量大幅上升，全球大的方向是貿(mào)易自由化。自由貿(mào)易的理論基礎是李嘉圖的比較優(yōu)勢理論，主張人與人之間、國家之間做自己相對擅長的事情，分工和貿(mào)易使所有人都受益。

比較優(yōu)勢理論的大方向是對的，但理論和現(xiàn)實往往有偏差，有時候這個偏差還非常重要。首先，傳統(tǒng)比較優(yōu)勢理論是一個靜態(tài)分析。發(fā)達國家的勞動生產(chǎn)率比發(fā)展中國家高，后者具有在低附加值的勞動密集型產(chǎn)業(yè)上的比較優(yōu)勢，但靜態(tài)的理解意味著發(fā)展中國家將陷入比較優(yōu)勢陷阱。現(xiàn)實世界里，比較優(yōu)勢并不是一成不變的。

瑞典經(jīng)濟學家赫克歇爾和俄林（Heckscher-Ohlin）在李嘉圖強調(diào)的勞動生產(chǎn)率差異的基礎上，發(fā)展了比較優(yōu)勢理論。他們認為資源稟賦，尤其是資本稟賦的差異同樣會導致國家間形成比較優(yōu)勢。H-O模型有一個重要的現(xiàn)實含義，就是可以通過資本積累改變比較優(yōu)勢。中國在人口紅利階段，儲蓄增加、促進了資本積累，尤其基礎設施投資，改變了中國的比較優(yōu)勢，從勞動密集向資本密集轉(zhuǎn)換。

更重要的是，技術進步可以改變比較優(yōu)勢。中國的創(chuàng)新能力在綠色產(chǎn)業(yè)，數(shù)字經(jīng)濟和人工智能發(fā)展方面日益突出，其對國際經(jīng)貿(mào)格局的影響帶來保護主義和地緣經(jīng)濟競爭壓力。理解技術進步和國際貿(mào)易的關系涉及比較優(yōu)勢理論與現(xiàn)實的另一個重要偏差，即無法解釋今天的全球產(chǎn)業(yè)鏈分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易。從生產(chǎn)效率和資源稟賦上來看，發(fā)達國家間比較優(yōu)勢相似，但發(fā)達國家間的貿(mào)易往往超過發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間的貿(mào)易，不符合傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢理論。

諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者克魯格曼在新貿(mào)易理論以及之后的新經(jīng)濟地理學中引入了消費者偏好的差異性和規(guī)模經(jīng)濟，更加貼近現(xiàn)實。新貿(mào)易理論認為，為什么發(fā)達國家之間有那么多貿(mào)易，為什么全球產(chǎn)業(yè)鏈分工那么細，背后是規(guī)模經(jīng)濟的作用。通過更細化的分工，每一個賽道的生產(chǎn)規(guī)模做大、整體生產(chǎn)效率得到提升。

規(guī)模經(jīng)濟效應不僅是靜態(tài)，比如年產(chǎn)5萬輛和年產(chǎn)100萬輛的汽車廠，后者單位成本低，動態(tài)來看，規(guī)模經(jīng)濟促進創(chuàng)新和技術進步，更低的成本意味著擁有更多資源做研發(fā)，更大的人口規(guī)模意味著可以享受人力資本紅利等，而技術進步帶來更大的規(guī)模效應。

新貿(mào)易理論有一個重要的政策含義，對一個新興產(chǎn)業(yè)而言，一開始并沒有規(guī)模，怎么從無到有形成規(guī)模，可能單靠市場力量是不夠的，或者說單靠市場力量會很慢，這時候需要政府的一些支持，例如補貼，甚至是關稅。西方國家指責中國的政府補貼和其他產(chǎn)業(yè)政策，其實他們自己一直在做，而且越來越多的跡象顯示政府的角色在增加，包括拜登政府的新興產(chǎn)業(yè)補貼和特朗普政府的關稅。

歷史上，德國經(jīng)濟學家李斯特（Friedrich List）也主張用關稅來保護國內(nèi)產(chǎn)業(yè)。他強調(diào)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期階段，國家應該通過貿(mào)易保護來促進本國工業(yè)化，其中包括對原材料施行零關稅，對工業(yè)品征收高關稅等。在一定意義上，特朗普政府的觀點類似于李斯特主義，認為貿(mào)易自由化導致美國技術領先優(yōu)勢減少，創(chuàng)新能力降低，所以美國需要通過貿(mào)易保護促進本國再工業(yè)化。（新）李斯特主義承襲了幼稚工業(yè)理論，強調(diào)政府干預，但沒有考慮到現(xiàn)代經(jīng)濟全球分工的現(xiàn)實。另一方面，政府的干預也并不一定總是有用的，效果和經(jīng)濟的規(guī)模有關。例如小型經(jīng)濟體，即使有政府補貼或關稅的幫助，也難以做大產(chǎn)業(yè)體系。

不同的理論不是相互排斥的，都從不同側(cè)面，在一定程度上反映了現(xiàn)實?；谝陨戏治觯覀兛梢园延绊懭蚍止ず唾Q(mào)易的因素分為三類。第一是資源稟賦，包括勞動力與資本，也包括自然資源比如能源。國家間由于資源稟賦形成比較優(yōu)勢，這解釋了不同發(fā)展水平國家間的貿(mào)易，同時，擁有自然資源的國家與其他國家開展資源品貿(mào)易。

第二是規(guī)模經(jīng)濟效應。消費者多樣性（要求一定的人口規(guī)模）和生產(chǎn)端的規(guī)模經(jīng)濟結(jié)合，促進了國際貿(mào)易和全球產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。按照這個邏輯，經(jīng)濟規(guī)模大的國家有更大的分工與實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)的空間，企業(yè)做大規(guī)模形成競爭優(yōu)勢，這是內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟的體現(xiàn)。同時，規(guī)模經(jīng)濟還體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)的集群效應，例如上下游企業(yè)相互提供服務等，共享基礎設施和人才池，帶動整體生產(chǎn)成本下降、效率提升，這是外部規(guī)模經(jīng)濟。

公共服務也有規(guī)模經(jīng)濟特征，使用的人數(shù)越多，則每個人承擔的成本越低，這也是中國基礎設施發(fā)展水平較高的原因之一，構成了中國國際貿(mào)易競爭力的一個重要方面。另外，動態(tài)來看，科技創(chuàng)新也具有規(guī)模經(jīng)濟效應。技術進步是人類經(jīng)濟活動的結(jié)果。在需求側(cè)，市場規(guī)模越大，創(chuàng)新動力就越強。在供給側(cè)，經(jīng)濟體量大，分攤研發(fā)成本以及投入研發(fā)的能力就強。

第三個方面是交易成本。交易成本對國際貿(mào)易的利潤產(chǎn)生影響，其中既包括運輸?shù)扔捎诘乩砭嚯x，也包括關稅、非關稅等保護主義以及與地緣競爭相關的措施。運輸成本的存在使得生產(chǎn)應在靠近市場的地方進行，但大市場激發(fā)的規(guī)模經(jīng)濟效應帶動生產(chǎn)成本降低、部分甚至完全抵消了銷往其他地區(qū)的運輸成本。這就是蘋果手機放在中國生產(chǎn)的原因，中國本身的市場規(guī)模大，制造業(yè)體系的規(guī)模經(jīng)濟效應降低生產(chǎn)成本，足以抵消運輸成本。

位于鄭州的富士康工廠

過去四十年，全球貿(mào)易總量相對于GDP大幅上升，一個重要原因是全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的日益細化，在實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的同時，各國彼此間依賴度變高，中間品貿(mào)易量大幅上升。中國成長為全球的制造業(yè)中心，正是大國規(guī)模和全球分工兩個因素發(fā)揮作用的重要體現(xiàn)。

以美國加征關稅為代表的貿(mào)易保護主義措施，可以理解為試圖通過第三個方面的因素（交易成本的增加）來抵消中國的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，降低中國的競爭力，引導制造業(yè)回流美國。交易成本肯定起到一定的作用，但美國面對的是一個非常特殊的經(jīng)濟體，中國既有大國規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，也有勞動力成本較低帶來的比較優(yōu)勢。

全球產(chǎn)業(yè)鏈對關稅卻非常脆弱，因為關稅是會重復征收的，比如說一個配件由中國生產(chǎn)，出口到墨西哥要交一次關稅，配件在墨西哥加工完成出口到美國，還要繳一道關稅，哪怕每個國家只多收10%，影響也可能很大。也就是說美國要靠關稅來重振自己的制造業(yè)或者降低中國的制造業(yè)中心地位，將會對全球產(chǎn)業(yè)鏈帶來重大沖擊，導致國際貿(mào)易量大幅萎縮，這在短期加劇經(jīng)濟波動，在長期將損害所有經(jīng)濟體的效率。