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SARS疫情對中國投資的影響

我們先考察全國固定資產投資、房地產投資在SARS前后的變化，樣本期間為2000-2005年。

圖1為投資水平。結果顯示，在2000-2005年的區(qū)間里，固定資產、房地產投資額并沒有因為SARS的出現發(fā)生顯著變化，仍然呈現出周期性的上升趨勢。在SARS大規(guī)模爆發(fā)的2003年，各個季度的固定資產、房地產投資額分別由第一季度的4478.58億元、1285.10億元增長至第四季度的16130.80億元和3611.11億元。同時，固定資產、房地產投資增速放緩，分別由第一季度的37.22%、39.33%降至第四季度的22.63%、25.66%，基本和上一年保持一致。而在疫情解除之后，投資額并沒有做出過度反應，而是繼續(xù)穩(wěn)步增長。

圖1  固定資產、房地產投資額穩(wěn)步上升

圖2為投資增速。結果顯示，SARS在2003年3月開始大規(guī)模爆發(fā)，為了防止病毒繼續(xù)傳染，在建工程的工人有許多被遣散或者自行離開工地，并且未開工的建設項目大多推遲1-3個月開工或因錯過時機而中止，使得增速的放緩從第二季度才開始體現。6月疫情解除后，投資增速在第三、四季度仍然保持下行，直到2004年初才有較大反彈。但由于全國固定資產投資增速自身波動較大，其在2003年的回落一部分屬于房地產政策收緊后的正?，F象。因此，我們認為SARS對全國固定資產投資的影響有一定時滯性，但整體來看影響較小。

圖2  固定資產、房地產投資增速放緩

SARS疫情對中國融資的影響

本部分利用國家統(tǒng)計局的數據來分析社會融資規(guī)模。首先進行各個數據的總體趨勢分析，圖3表明，從2002年到2007年整體來說，中國社會融資規(guī)模、貸款融資規(guī)模、債券融資和股票融資等重要指標均呈現大幅度的增長，以社會融資規(guī)模（億元人民幣）為例，該數據由20112億元增長到了59663億元人民幣，漲幅達到了296%，實現近三倍的增長。這種穩(wěn)步攀升的態(tài)勢說明了自2002年到2007年這五年間，中國的經濟整體狀態(tài)良好、金融行業(yè)的融資規(guī)模不斷壯大，SARS疫情過后中國經濟也在持續(xù)復蘇，未出現長期不良的經濟影響。

圖3  社會融資規(guī)模、貸款融資規(guī)模和債券融資規(guī)模的變化

進一步，我們對于SARS疫情時期，中國融資相關指標的絕對規(guī)模和相對規(guī)模變化進行分析，來探究這一時期即2002年11月-2003年8月，期間中國融資水平的波動。通過趨勢圖，我們可以發(fā)現，從2002年至2003年，社會融資規(guī)模、貸款融資規(guī)模和債券融資規(guī)模三個指標均出現增長，分別從20112增長至34113；18475增長至27652；367增長至499（單位均為億元人民幣），增長率分別達到69.6%、49.7%、35.9%。但從2003年到2004年，上述三個指標均出現了小幅回落。我們認為這主要由于SARS疫情期間投資下降所導致。

我們也考察了股票融資規(guī)模，如下圖4所示。股票融資規(guī)模呈現出了和上述三個指標短期內相反的變化趨勢，從2003年到2004年，又上升至673（單位均為億元人民幣）。但從長期趨勢上看，都是上升，SARS疫情并未改變長期趨勢。

圖4  股票融資規(guī)模的變化

本次疫情對中國投融資的影響估計

對投資的影響

由于本次新冠病毒肺炎的爆發(fā)恰逢春運，疫情較SARS呈現出范圍廣、人數多、勢頭猛的特點。根據此前SARS對投資的影響的分析，我們認為受本次疫情影響，投資將繼續(xù)下挫，并且其受影響程度相較于SARS更為劇烈。

但由于此前防治SARS的豐富經驗、科技的進步以及疫情的公開化、透明化，我們認為此次疫情持續(xù)時間將會比SARS短，對于投資的影響時間也會更短。

根據現有資料，我們推測此次疫情將會在今年四月基本得到控制?？紤]到疫情對投資的影響具有滯后效應，我們預期固定資產、房地產投資增速在2020年第一季度將會有較大幅度的回落，在第二季度回落幅度略有減小，從第三季度開始基本恢復正常。值得注意的是，由于突發(fā)疫情是短期事件，并不會對宏觀經濟環(huán)境產生長期且深遠的影響，因此我們預期此次疫情依然不會大幅度破壞固定資產、房地產投資規(guī)模周期性穩(wěn)步上升的規(guī)律。