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西方并不考慮與俄羅斯妥協(xié)，持續(xù)支持烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)，雙方都將產(chǎn)生巨大消耗，而將一個(gè)能源大國(guó)逼向角落，帶來(lái)的是更不穩(wěn)定的能源供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)前景。

俄羅斯只能在夾縫中求生存，為自身能源尋找新出口，這將增加俄羅斯與中國(guó)、印度及中東的合作。能源可以轉(zhuǎn)一圈彎之后再重回歐美，但這一過(guò)程預(yù)期將提升中印制造能力，同時(shí)將打破美元回流機(jī)制。昂貴的能源成本可能讓歐洲制造不再有競(jìng)爭(zhēng)力，而美國(guó)正受困于高通脹與勞動(dòng)力緊缺，也很難重獲制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

緊平衡下，2023H2原油價(jià)格重新上行的風(fēng)險(xiǎn)

俄烏沖突前，俄羅斯原油產(chǎn)量約1110萬(wàn)桶/日，其中約500萬(wàn)桶/日出口（350萬(wàn)桶/日出口到歐洲，另外150萬(wàn)桶/日左右通過(guò)中哈、ESPO管道流向中國(guó)及俄羅斯遠(yuǎn)東港口），剩下500-600萬(wàn)桶/日原油供俄羅斯煉油廠出產(chǎn)成品油。

俄烏沖突后，截至2022年11月俄羅斯原油產(chǎn)量1090萬(wàn)桶/日，其中海運(yùn)出口約308萬(wàn)桶/日。12月5日西方制裁生效后，根據(jù)大宗商品分析公司Kpler數(shù)據(jù)，12月6日（周二）俄羅斯原油海運(yùn)出口減少約50萬(wàn)桶/日，比11月海運(yùn)出口平均水平下降了16%。

西方國(guó)家對(duì)俄油“限價(jià)令”生效后，G7、歐盟和澳大利亞已同意禁止保險(xiǎn)公司等航運(yùn)服務(wù)提供商幫助出口俄羅斯石油，除非以強(qiáng)制低價(jià)或低于限價(jià)上限出售俄羅斯石油。這種“限價(jià)令”最大的影響將是增加摩擦成本。也就是說(shuō)，俄羅斯不一定會(huì)接受限價(jià)，而船方如果要運(yùn)俄油，將尋找新的保險(xiǎn)服務(wù)，這將導(dǎo)致俄油向市場(chǎng)流動(dòng)受阻，從Kpler跟蹤的出口數(shù)據(jù)來(lái)看，俄油海運(yùn)出口下降的情況已經(jīng)發(fā)生。

俄油產(chǎn)量預(yù)期下降更深層次的原因在于，制裁將使俄羅斯缺乏西方資金與技術(shù)支持，進(jìn)而造成產(chǎn)量下滑。俄烏沖突發(fā)生后，西方重要能源企業(yè)包括埃森克美孚、殼牌、BP、道達(dá)爾、挪威國(guó)家石油等公司紛紛宣布撤出在俄資產(chǎn)，這將使俄羅斯石油開(kāi)采的資本和技術(shù)受限，影響產(chǎn)量。按照不同機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2023年上半年俄羅斯原油產(chǎn)量將下降到830-930萬(wàn)桶/日區(qū)間，相當(dāng)于較當(dāng)前產(chǎn)量下降100-200萬(wàn)桶/日。

而美國(guó)與OPEC并不能給出新的產(chǎn)量。10月OPEC依然宣布考慮需求下行影響，12月開(kāi)始產(chǎn)量配額下調(diào)200萬(wàn)桶/日（實(shí)際產(chǎn)量下降約80-100萬(wàn)桶/日），調(diào)整后的產(chǎn)量配額持續(xù)到2023年底。美國(guó)受高利率以及拜登的新能源政策影響，原油增產(chǎn)遲遲低于預(yù)期——截至12月2日當(dāng)周，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)784部，原油產(chǎn)量1220萬(wàn)桶/日。

美國(guó)原油增產(chǎn)緩慢，低于預(yù)期

在缺乏產(chǎn)量的情況下，一旦需求復(fù)蘇，2023年下半年將重新面臨油價(jià)上漲局面。

中國(guó)的疫情防控政策正在放開(kāi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期是淺衰退的“軟著陸”——美國(guó)居民與企業(yè)并不面對(duì)巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另外包括印度等國(guó)家也將提供需求增量。油價(jià)上行的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，OECD國(guó)家尤其是美國(guó)戰(zhàn)略石油庫(kù)存被逐漸消耗，能夠調(diào)節(jié)油價(jià)的空間有限，一旦需求復(fù)蘇，產(chǎn)量跟不上，戰(zhàn)略庫(kù)存將不再能夠提供緩沖，這可能加劇油價(jià)上行恐慌，這種情形在2023年下半年可能發(fā)生。

能源結(jié)構(gòu)變遷下的制造東移

緊平衡下的油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，將牽動(dòng)一系列復(fù)雜的政治變化與產(chǎn)業(yè)變遷。

第一，能源安全問(wèn)題將成為各國(guó)關(guān)切。俄烏沖突加劇了東西方之間政治博弈，逆全球化下的能源安全成為各國(guó)政府考慮重點(diǎn)，這樣貨幣將重新掛鉤商品，資源為王。在全球化背景下，商品自由流通，信用貨幣擴(kuò)張不再依賴(lài)于資源（1973年美國(guó)宣布美元與黃金脫鉤）。然而當(dāng)前的逆全球化背景，讓各國(guó)央行重新考慮增加黃金儲(chǔ)備，資源成為各國(guó)政府爭(zhēng)奪對(duì)象。

第二，各國(guó)將加快向新能源切換。傳統(tǒng)能源的沒(méi)落將是趨勢(shì)，這也是美國(guó)原油天然氣資本開(kāi)支謹(jǐn)慎的重要原因。沙特預(yù)期到2030年原油需求的50%將依賴(lài)石油化工，燃料需求將逐年下降，新能源車(chē)與電池儲(chǔ)能是這一趨勢(shì)的關(guān)鍵。盡管新能源依然有各種問(wèn)題（不穩(wěn)定與能量密度低等），但毫無(wú)疑問(wèn)，低排放與低成本優(yōu)勢(shì)讓這一產(chǎn)業(yè)正在獲得趨勢(shì)性發(fā)展。

第三，中國(guó)制造將具備優(yōu)勢(shì)。烏克蘭做了一個(gè)不那么明智的決定，沒(méi)有成為西方與俄羅斯之間溝通的橋梁，而將自己變成西方與俄羅斯沖突的緩沖帶，基辛格與布熱津斯基都曾警告過(guò)這一風(fēng)險(xiǎn)。

西方的企業(yè)家是理性的，在俄烏沖突下，歐洲能源價(jià)格高企，他們將搬離歐洲，尋找更安全的生產(chǎn)地，而中國(guó)提供了巨大的消費(fèi)空間與廉價(jià)的基礎(chǔ)設(shè)施。中國(guó)在改革開(kāi)放30年發(fā)展起來(lái)的全球門(mén)類(lèi)最全的產(chǎn)業(yè)鏈為制造業(yè)提供了絕佳環(huán)境，這是世界任何一個(gè)國(guó)家不具備的。同時(shí)，中國(guó)也在打造全球最大消費(fèi)市場(chǎng)（其他國(guó)家的出口市場(chǎng)），就像過(guò)去中國(guó)離不開(kāi)歐美（中國(guó)最大出口地區(qū)）一樣，未來(lái)世界其他生產(chǎn)國(guó)也將離不開(kāi)中國(guó)（德國(guó)前十大企業(yè)30%以上收入依賴(lài)中國(guó)）。

以上將是俄烏沖突、中國(guó)訪問(wèn)沙特背景下，我們能夠預(yù)期到的全球能源市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，用“百年未有之大變局”來(lái)總結(jié)這種變化并不為過(guò)。

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