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印度經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有待改善：生產(chǎn)及支出結(jié)構(gòu)不平衡，金融系統(tǒng)失靈

在疫情來臨之前，印度的經(jīng)濟發(fā)展就已遭遇瓶頸。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2019年印度GDP為2.96萬億美元，排在美國、中國、日本、德國、法國之后，領(lǐng)先意大利、巴西、加拿大。但自2016年以來，印度GDP增速不斷下滑，2019年GDP增速為5.02%，為金融危機以來最低水平。如要完成莫迪總理2025年GDP達(dá)到五萬億美元的目標(biāo)，接下來印度需要維持10%左右的年復(fù)合增長率，但在疫情之后，這一目標(biāo)已經(jīng)遙不可及。同時，印度雖為世界第六大經(jīng)濟體，但人均收入依然偏低，2019年印度人均GDP只有2169美元，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于12000美元的高收入國家水平，在主要新興經(jīng)濟體中也處于落后地位。

印度服務(wù)業(yè)對GDP貢獻(xiàn)最高，制造業(yè)則相對較低，因此經(jīng)濟發(fā)展更容易受到防疫隔離機制影響。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2019年印度服務(wù)業(yè)占GDP比例接近50%，而制造業(yè)占GDP比例僅為13.72%，遠(yuǎn)低于中國的27.17%、韓國的25.38%和泰國的25.30%，在全球處于偏下水平，距離政府希望的25%還有較大距離。以IT服務(wù)外包為代表的印度服務(wù)業(yè)的增速穩(wěn)定，2015—2019年增速在6.8%至10.6%不等。相比之下，以制造業(yè)為代表的工業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不佳，增速不斷下滑。

從需求角度看，印度為內(nèi)需驅(qū)動的消費型經(jīng)濟，但消費結(jié)構(gòu)落后，食品支出占比高。印度居民消費占GDP的六成左右，投資約占三成，凈出口則占不足10%。盡管消費對印度GDP的驅(qū)動作用較強，但食品支出在其中占據(jù)了較大比重。2019年12月，印度CPI權(quán)重中，食品飲料和煙酒共占據(jù)48%，這一占比不僅高于美國、日本、歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，也遠(yuǎn)超中國、印尼、土耳其等新興國家。同時，可選消費與服務(wù)業(yè)消費占比低，低收入是制約消費升級的重要因素。

4月9日，在印度孟買，人們排隊等待領(lǐng)取食物。新華社發(fā)。

凈出口對印度GDP的拉動作用相對較小。基于印度國內(nèi)制造業(yè)發(fā)展較弱等原因，印度長期背負(fù)貿(mào)易逆差，貨物和服務(wù)出口僅相當(dāng)于GDP的19.7%，相對亞洲其他發(fā)展中經(jīng)濟體較低，也達(dá)不到30.1%的世界平均水平。

除此之外，印度國內(nèi)金融系統(tǒng)失靈也是前述經(jīng)濟低迷的原因之一，經(jīng)濟增長缺乏有效信貸支撐，生產(chǎn)部門沒有獲得更加有效的資源配置。由于其國有銀行貸款審批不謹(jǐn)慎，大量信貸資源流向低效率部門，銀行業(yè)不良率自2013年后一路攀升，【2】印度央行預(yù)計本財年不良貸款率將達(dá)到12.5%，【3】創(chuàng)下20年之最，而不良資產(chǎn)案件處置速度緩慢，導(dǎo)致不良率長期居高不下。這使銀行經(jīng)營壓力沉重，也制約了印度貨幣政策的傳導(dǎo)效率。2018年以來，印度央行五次降息，政策利率從6.5%一路下調(diào)至5.15%，但印度五大行的實際貸款利率幾乎沒有變化。

在銀行“負(fù)重前行”的背景下，以非銀金融公司為代表的影子銀行成為近年來印度信用擴張的主力，超過55%的貸款投向房地產(chǎn)行業(yè)。但迅速上升的房地產(chǎn)庫存難以消化，致使房企貸款質(zhì)量惡化，2018年9月，印度最大的非銀金融公司——印度基礎(chǔ)設(shè)施租賃和金融服務(wù)公司（IL&FS）連續(xù)出現(xiàn)債務(wù)違約，最終被政府接管。IL&FS的債務(wù)余額中94.8%借自共同基金，違約觸發(fā)基金贖回壓力和流動性危機，導(dǎo)致危機擴散至金融市場。商業(yè)銀行和影子銀行兩大信貸引擎熄火，限制了印度的信貸增長，并對消費和投資產(chǎn)生影響。[4]

可以說，印度經(jīng)濟在疫情來臨前就已陷入低迷，內(nèi)在結(jié)構(gòu)性問題也使其更容易受到疫情影響。印度制造業(yè)乃至整個第二產(chǎn)業(yè)相對較為弱勢；其消費結(jié)構(gòu)側(cè)重于食品煙酒等低價值產(chǎn)品，比較落后；出口對GDP的貢獻(xiàn)也低于世界平均水平。同時，由于商業(yè)銀行和影子銀行信貸支持不力，印度國內(nèi)的信貸市場沒有很好地發(fā)揮資金融通的作用，導(dǎo)致消費和投資也隨之受到影響。