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【觀察者網(wǎng)TMT報(bào)道】7月9日，小米正式在香港敲鐘上市。盤(pán)面上，小米以16.6港元開(kāi)盤(pán)，較發(fā)行價(jià)17港元下跌2.35%。今日上午，盤(pán)中一度跌超5%，而恒生指數(shù)大漲1.42%。截至發(fā)稿，小米報(bào)16.74港元/股，跌1.53%。

但此次下跌似乎有跡可循。6日小米在聯(lián)交所公布的IPO發(fā)售價(jià)及認(rèn)購(gòu)結(jié)果顯示，其發(fā)售價(jià)定在發(fā)行價(jià)區(qū)間（17-22港元/股）的下限——17港元/股，對(duì)應(yīng)市值也處于預(yù)計(jì)區(qū)間的下限——3803.94億港元（合約484.73億美元）。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，雖有李嘉誠(chéng)、馬云、馬化騰等大佬加持，但小米超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)不到10倍，與當(dāng)初平安好醫(yī)生超650倍、閱文集團(tuán)超620倍的認(rèn)購(gòu)火爆相比十分冷淡。

此外小米場(chǎng)外暗盤(pán)價(jià)格并不樂(lè)觀。香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道稱(chēng)，有機(jī)構(gòu)投資者在暗盤(pán)交易中僅給出了15.4港元/股的價(jià)格。多位分析師表示，受整體行情下跌影響，不排除小米首日掛牌跌破招股價(jià)格的可能。而此前自稱(chēng)“米粉”的國(guó)金證券分析師唐川也給出了小米減持評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)16港元。

對(duì)于開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，小米集團(tuán)CFO周受資在今日稱(chēng)，香港市場(chǎng)近期以來(lái)表現(xiàn)不好，不只是發(fā)生在小米身上，很多股票的情況令人失望。

小米創(chuàng)始人兼CEO雷軍則早早給“韭菜”們打了一劑預(yù)防針，似乎早有預(yù)感。昨日雷軍在給員工發(fā)布的公開(kāi)信中稱(chēng)，“上市從來(lái)不是我們的目標(biāo)。我們奮斗不是為了上市，我們上市是為了更好地奮斗?！?

雷軍繼而鼓勵(lì)，雖然小米發(fā)行價(jià)是此前演詢價(jià)的區(qū)間下限，但這依然是有史以來(lái)全球科技股前三大IPO。而且是香港資本市場(chǎng)第一家“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點(diǎn)。

今日致辭中，雷軍再次打雞血，“全球資本市場(chǎng)風(fēng)云變化，感謝十多萬(wàn)投資者在此刻真金白銀支持小米，包括李嘉誠(chéng)、馬云、馬化騰先生等等。盡管大勢(shì)不好，但我堅(jiān)信好的公司依然能脫穎而出?！?

雷軍在敲鐘儀式上 圖片來(lái)源：新浪科技

不過(guò)京東CEO劉強(qiáng)東似乎更有“預(yù)見(jiàn)”，昨日即為小米發(fā)行價(jià)站臺(tái)。劉強(qiáng)東在社交媒體上發(fā)文稱(chēng)，要向雷軍學(xué)習(xí)，做到讓股民賺錢(qián)才是牛逼的事情，去股市割韭菜的沒(méi)有資格成為企業(yè)家。

割不割韭菜尚無(wú)定論，破發(fā)卻是事實(shí)。彭博社此前報(bào)道稱(chēng)，盡管暗盤(pán)出價(jià)并不等同于交易價(jià)格，但這些情況表明，在近幾年全球規(guī)模最大、最受期待的IPO之一即將到來(lái)之際，市場(chǎng)的悲觀情緒正在升溫。

如果小米股價(jià)在IPO首日下跌6.9%，持有F-1輪優(yōu)先股的投資者可能虧損；如果股價(jià)下跌達(dá)到17.2%，那么另一批股票，即F-2輪優(yōu)先股的購(gòu)買(mǎi)者也將虧損。

回頭看，真如小米官方解釋的市場(chǎng)表現(xiàn)不佳導(dǎo)致小米上市即破發(fā)？事實(shí)并非如此。

小米此前公布的招股書(shū)顯示，其2017年?duì)I收達(dá)1146億元，營(yíng)收業(yè)務(wù)分為4塊，按營(yíng)收占比由高到低排序，依次為智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。

有意思的是，雷軍宣稱(chēng)小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，但互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比尚不到10%。大頭仍來(lái)自手機(jī)硬件業(yè)務(wù)，且互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)對(duì)手機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)依賴(lài)極為嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)顯示，2017年小米手機(jī)營(yíng)收806億元，增長(zhǎng)近90%，占總收入的比例為70.3%；其次是IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品，2017年?duì)I收234億，增長(zhǎng)近翻倍。兩者相加，硬件業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例高達(dá)90%。

這與一家互聯(lián)網(wǎng)公司的定位相去甚遠(yuǎn)。

此外，小米的研發(fā)投入不足，這對(duì)于想要國(guó)際化的小米極為不利。招股書(shū)顯示，2015年、2016年、2017年和2018年1-3月，小米研發(fā)費(fèi)用分別為15.12億元、21.04億元、31.51億元和11.04億元，研發(fā)投入占總營(yíng)收比例分別為2.26%、3.07%、2.75%和3.21%。

這個(gè)比例不僅低于美的、格力等硬件企業(yè)的研發(fā)投入，且與百度、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司相差甚大。

最直觀的例子是，小米在IPO前夕的本月2日，被專(zhuān)利權(quán)人訴至北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院，并被索賠5000萬(wàn)元。原告訴稱(chēng)，涉案專(zhuān)利可應(yīng)用于WCDMA、TD-SCMDA、HSPA和LTE技術(shù)，涉及多項(xiàng)3GPP標(biāo)準(zhǔn)，涉及小米5X、小米Max2、小米Note3等12種小米系列手機(jī)。

此前，小米與酷派的專(zhuān)利案也引起關(guān)注，酷派在5月舉行的發(fā)布會(huì)中稱(chēng)，已將小米訴至深圳中院和南京中院，目前有7個(gè)案件立案，涉及4項(xiàng)有效專(zhuān)利和8款手機(jī)產(chǎn)品。

在國(guó)外小米境遇更糟。2014年12月，小米由于涉嫌侵犯愛(ài)立信所擁有的ARM、EDGE、3G等相關(guān)技術(shù)等8項(xiàng)專(zhuān)利，其產(chǎn)品在印度一度禁售；隨后在美國(guó)，小米又被專(zhuān)利流氓 Blue Spike盯上，慘遭敗訴；目前小米又打算在歐洲攻城略地，專(zhuān)利儲(chǔ)備不足的它很可能成為又一些公司的肥肉。

發(fā)布小米note2時(shí)，梁朝偉“一面科技，一面藝術(shù)”的廣告語(yǔ)令人印象深刻。如今看來(lái)，再好的代言人、再響的slogan，也掩蓋不了小米的硬傷。