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【按】：從5月13日以來的半個多月內，在“安倍經(jīng)濟學”刺激下的日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)經(jīng)歷了兩輪過山車式的暴漲暴跌，這其中既出現(xiàn)了2008年以來的最高指數(shù)、也創(chuàng)造了兩年以來單日最大跌幅。觀察者網(wǎng)5月29日專訪資深財經(jīng)評論員占豪先生，解讀日本股市的連續(xù)大幅波動背后有何深層次原因、又會對亞洲造成怎樣的影響？“安倍經(jīng)濟學”究竟將把日本引向何處？

觀察者網(wǎng)：5月23日，日經(jīng)股指從2008年1月來的最高位暴跌7.32%，也創(chuàng)造了近兩年來的單日跌幅之最，各上市企業(yè)市值大幅縮水。您認為本次日本股市暴跌的原因是什么？

占豪：我認為，造成日本股市下跌的主要原因主要在兩個方面：

其一，近半年來的日經(jīng)股指上漲行情，從根源上看來其實并非基于經(jīng)濟復蘇，而是源自日本政府推動的日元大幅貶值政策、并向經(jīng)濟體注入超大規(guī)模的日元貨幣所致。固然日元貶值有利于拉動日本出口、但同時又會對日本的進口產(chǎn)生不利影響；因此，長遠看來其效果并沒有那么神奇。目前這種上漲僅僅是吹大泡沫造成的表象，因此上漲之后的調整是必然結果。

其二，美聯(lián)儲主席伯南克近日稱，美聯(lián)儲正在權衡量化寬松退出策略，這一消息也給靠貨幣泡沫堆積做大的日本股市重重一擊。這一事件充分說明，日本的量化寬松政策其實是建立在不穩(wěn)定的“美元貨幣泡沫”之上的沙堡。一旦美聯(lián)儲真的退出，日本股市必然成為隨之倒下的第一塊多米諾骨牌，日本的新一輪經(jīng)濟危機也將率先爆發(fā)。

觀察者網(wǎng)：那么日本股市的此輪暴跌是否會對亞洲和歐洲股市產(chǎn)生連鎖效應？又是否會對日本及亞洲經(jīng)濟產(chǎn)生中長期的影響呢？

占豪：如前所述，日本股市暴跌源于上述兩個原因。從歷史經(jīng)驗我們可看出，日本股市對外圍市場影響比對歐洲股市影響更大。原因是歐盟和日本采取了相同策略是，只是規(guī)模較日本整體規(guī)模要小。對中國影響則相對較小，原因是中國并未采取如日本那樣的寬松，股市漲幅也小。

因此，我認為，日本股市的短期暴跌應該不會對亞洲經(jīng)濟產(chǎn)生太大影響，但未來若是美聯(lián)儲階段性停止量化寬松，則日本經(jīng)濟完全可能崩潰，到那時則必定會對亞洲經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響。

觀察者網(wǎng)：據(jù)報道顯示，4月以來，日本債市出現(xiàn)劇烈波動。4月4日基準10年期日本國債收益率跌至0.5%，為2003年6月以來的最低水平。不過隨后又一路上升，攀升至0.9%附近。有分析認為，日本央行4月以來推出的超寬松貨幣政策是造成日本債市劇烈波動的原因，您是否贊同以上說法呢？

占豪：我認為，日本債市的劇烈波動，充分說明日本經(jīng)濟已非常不穩(wěn)定；而日本債市劇烈波動顯然與日本超寬松的貨幣政策脫不了干系。但冰凍三尺非一日之寒，日本過去二十年經(jīng)濟持續(xù)裹足不前，債務不斷累積，是市場對日本債市出現(xiàn)不同看法的根本原因?？傊词袌鲆验_始對日本經(jīng)濟出現(xiàn)較大程度擔憂，這對日本經(jīng)濟來說埋下了巨大隱患。

觀察者網(wǎng)：那么日本國債收益率的上升是否會加劇日本的財政負擔，從而在日本引發(fā)如歐洲般的債務危機？

占豪：這一情況的出現(xiàn)其實并不取決于日本自身，而在美聯(lián)儲。未來若美聯(lián)儲適度調整量化寬松政策，則日本資產(chǎn)價格可能會出現(xiàn)大跌，到那時整個國家的資產(chǎn)負債表會突然出現(xiàn)劇烈變動，到那時債務危機隨時可能爆發(fā)。

觀察者網(wǎng)：半年以來，日本股市的凌厲漲勢似乎是在為“安倍經(jīng)濟學”喝彩。不過，從23日日本股市遭遇的“黑色星期四”到27日的3個交易日內，日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)下跌近10%的，再加上債市的劇烈波動，讓不少分析人士認為這是市場給“安倍經(jīng)濟學”潑了冷水，會令其前功盡棄。對此，您怎么看？

占豪：我認為，所謂“喝彩”與“潑冷水”之說其實都不合理。安倍目前采取的經(jīng)濟措施本身就是一場豪賭，而且從長遠來看，其經(jīng)濟政策也正在讓其不得不走向軍國主義。這個方向將是日本整個國家的災難，并且這種災難將不僅僅是經(jīng)濟上的。因此，所謂“安倍經(jīng)濟學”的泡沫未來必然破裂，不會有第二個結果。

觀察者網(wǎng)：中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳曾預計，日本國債市場將在2014年底出現(xiàn)資金缺口，日本有可能成為下一個歐元區(qū)，您是否同意他的看法呢？此外，如果日本繼續(xù)奉行超寬松的貨幣政策，會不會導致新一輪全球金融危機的爆發(fā)？

占豪：其實，日本的問題比歐元區(qū)問題還要大得多。歐元區(qū)經(jīng)濟根本原因除了債務危機本身外，還有其自身整合度不夠、經(jīng)濟資源調動效率不高有關。隨著未來歐盟的進一步整合，這些問題會得到改進，再加上東歐經(jīng)濟有較大投資空間，歐盟經(jīng)濟迂回空間尚存。日本經(jīng)濟則不同，國內市場狹小且投資嚴重飽和，其經(jīng)濟空心化早已有二三十年之久。如今又采取了超寬松貨幣政策，我認為，下一輪發(fā)達國家中第一個爆發(fā)危機的國家就可能是日本。

不過，日本并沒有能力導致全球金融危機，目前來看，只有歐美的問題才會真正引發(fā)全球金融危機。現(xiàn)在的危機爆發(fā)點，最有可能是還未完成整合的歐盟。不過，最終倒下的并不一定是歐盟，這一點我們可拭目以待。

觀察者網(wǎng)：自日本央行開始無限量貨幣寬松政策以來，日元也正大幅貶值，這對日本的商品進出口、包括漁業(yè)在內的各個產(chǎn)業(yè)會有怎樣的影響？日本的經(jīng)濟泡沫是否真的如您剛才分析那樣，已經(jīng)開始浮現(xiàn)？

占豪：日元大幅貶值，對日本商品的出口當然是有利的，這一點毫無疑問。但是，如此貶值也必然制造經(jīng)濟泡沫；基于日本經(jīng)濟本身的問題，這種泡沫撐不了多久。一旦泡沫破裂，日本經(jīng)濟將會遭遇更為巨大的痛苦。不過，據(jù)報道，中國目前共持有日本國債20萬億日元，是日本第一大國債持有國，中國應考慮持有日債的風險問題，因為日元貶值造成的匯率大跌已讓匯兌出現(xiàn)大規(guī)模虧損。

觀察者網(wǎng)：目前看來，目前日元已經(jīng)大幅貶值，如果未來日本經(jīng)濟仍無復蘇跡象，日本政府有無可能令日元進一步貶值？而這種做法對中日經(jīng)貿(mào)又將帶來多大影響？

占豪：我已說過，日元貶值會暫時對其出口有好處；但同樣也會提高其進口成本。特別是日本作為一個資源貧瘠完全依賴進口的國家，日元貶值事實上真正對日本經(jīng)濟有多大好處是要打問號的。而且，任何國家的貨幣貶值也不是毫無底線的，持續(xù)貶值的結果是未來其國內會出現(xiàn)大量民生問題，這又會增加日本內部矛盾，而安倍試圖通過走軍國主義來轉移這個矛盾。對于日本來說，這種冒險將來可能帶來巨大災難。

此外，日元大幅貶值對日本向中國出口商品雖有好處，但中日之間因領土爭端導致的矛盾又會遏制日本商品對中國出口。再加上日元貶值遏制，中國的對日出口，中日未來貿(mào)易形勢并不樂觀。相反，中國和歐盟、東盟以及其它發(fā)展中國家的貿(mào)易仍在健康增長。

觀察者網(wǎng)：中國最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也差強人意，其中的一個原因是外需低迷。您認為日本的超級寬松政策是否是造成人民幣升值、外貿(mào)出口行業(yè)不景氣的原因？

占豪：日元貶值肯定對人民幣升值構成了壓力，因為大量日元熱錢和美元熱錢將趁機進入中國，這必然會給人民幣升值帶來壓力，也必然會導致中國外貿(mào)行業(yè)的不景氣。但中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想除了外貿(mào)原因外，最重要的是國內投資和消費增長放緩所致。

觀察者網(wǎng)：人民幣不斷升值，那么，中國在對日貿(mào)易方面該如何應對，以擺脫不利局面？

占豪：中國應對人民幣升值保持高度警惕，特別要警惕人民幣對發(fā)達國家各種貨幣均保持升值狀態(tài)，這將非常不利于我國經(jīng)濟，憑空為我國宏觀經(jīng)濟制造系統(tǒng)性風險。中國在應對中日貿(mào)易方面，更多地應注重修煉好內功，即加速產(chǎn)業(yè)升級，對日本對我出口的更多商品進行替代，同時加速向其它地區(qū)擴大貿(mào)易合作。就中日當前政治生態(tài)來說，并不適合貿(mào)易繼續(xù)大規(guī)模增長。

觀察者網(wǎng)：那么您能否總結一下，“安倍經(jīng)濟學”對日本經(jīng)濟復蘇、金融穩(wěn)定及財政可持續(xù)性究竟是福是禍？其長期效果到底會怎樣？

占豪：“安倍經(jīng)濟學”顯然是禍不是福，本質上是一個冒進賭博之策。以現(xiàn)在日本經(jīng)濟實力和所處位置，這種賭博基本上沒有贏的希望，是取禍之道。其短期的暫時安慰，不可能從根本上改變日本經(jīng)濟狀況，未來一旦爆發(fā)第二輪深層次危機，日本將很可能成為中第一個倒下的發(fā)達國家，到那時莫說長期效果，恐怕結局比我們現(xiàn)在預想的都更為慘痛。

觀察者網(wǎng)：您能否分析一下，日本債務危機和實體經(jīng)濟指標之間，是否存在一定的對應關系呢？

占豪：債務危機一旦爆發(fā)，企業(yè)就將重新面對如2008年金融危機一樣的境地：市場信用體系崩潰、資金流枯竭；在國家層面，就會出現(xiàn)2010年之后的歐洲主權債務危機類似的情況：國家資不抵債、財政陷入枯竭、經(jīng)濟凋敝。而由于日本國債主要是由日本國內機構和國內儲蓄所購買，一旦債務危機出現(xiàn)，其必然影響實體經(jīng)濟，導致消費市場惡性通脹、金融機構資不抵債、工廠停工，伴隨著的就是經(jīng)濟大倒退。

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