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周遠(yuǎn)游:匯市咳嗽,股市發(fā)抖
關(guān)鍵字: 中國(guó)股市人民幣匯率中國(guó)經(jīng)濟(jì)牛市外匯市場(chǎng)央行近日,就算是不懂財(cái)經(jīng)的人也知道兩件事:一是人民幣匯率大幅貶值,眨眼間,曾經(jīng)6.2元就可以換1美元,現(xiàn)在又到了6.6了,錢(qián)又“毛”了;二是據(jù)說(shuō)是受人民幣貶值影響,股市又暴跌了,剛剛推行的熔斷機(jī)制也被迫叫停。那人們不禁會(huì)問(wèn),股市暴跌是人民幣貶值造成的嗎?對(duì)此經(jīng)濟(jì)學(xué)家們高談闊論,提出了許多高深的名詞復(fù)雜的表述。本文將用3個(gè)通俗易懂的小故事告訴大家人民幣匯率和股市的關(guān)系。
第一個(gè)故事講的是美國(guó)的青年小A。小A雖然遠(yuǎn)在大洋彼岸,但覺(jué)得中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)很有前途,也想投資中國(guó)房地產(chǎn)。而且長(zhǎng)期以來(lái),美國(guó)銀行的利率低于中國(guó)銀行的利率,小A心想,我拿到了美元換成人民幣,買(mǎi)中國(guó)的房子。房?jī)r(jià)能漲最好,就算原地不動(dòng),我在美國(guó)1年拿0.5%的利率,在中國(guó)拿3%,也是劃算的啊。
于是幾年前,小A找美國(guó)銀行借了100萬(wàn)美元,由于美國(guó)的QE政策,美國(guó)鼓勵(lì)大家借錢(qián)消費(fèi)刺激經(jīng)濟(jì),因此幾乎不收利息。小B很容易就拿到了100萬(wàn)美元,然后找到商業(yè)銀行表示要換人民幣。這時(shí)候人民幣的匯率還是1比8,小B很容易就換到了800萬(wàn)人民幣,開(kāi)始大干一場(chǎng)。但是,商業(yè)銀行拿著這100萬(wàn)美元也沒(méi)地方花啊,于是這100萬(wàn)美元被央行“拿走”,變成了我們的外匯儲(chǔ)備。我們的外匯儲(chǔ)備,要么是小A這樣的人帶來(lái)的美元,這是暫時(shí)的。要么是出口收來(lái)的美元,扣除進(jìn)口花掉的,這就是永久的。
開(kāi)始,小A買(mǎi)了房子,發(fā)現(xiàn)房子猛漲。后來(lái)看房子天天漲,小A覺(jué)得那么多地方晚上不亮燈,應(yīng)該有泡沫,但中國(guó)到處是工地,對(duì)建材需要應(yīng)該很多,就去投資建材。再后來(lái),小A發(fā)現(xiàn)股票也很低估,就去炒股,于是股市也來(lái)了大牛市??傊垓v了幾年,小A開(kāi)始的800萬(wàn)人民幣,已經(jīng)變成了2400萬(wàn)(假設(shè))。這時(shí)候,小A發(fā)現(xiàn),在中國(guó),能投資的都投資了,投別的好像都不賺錢(qián),經(jīng)濟(jì)也不好,何況他畢竟還是美國(guó)人,就回國(guó)吧。
問(wèn)題來(lái)了!小A要回國(guó),這就是我們的第二個(gè)故事。
由于這些年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很好,人民幣對(duì)美元已經(jīng)到了1美元兌6人民幣的水平。也就是說(shuō),小A在中國(guó)持有的2400萬(wàn)人民幣,可以兌換400萬(wàn)美元。雖然他還是要把100萬(wàn)美元還給美國(guó)當(dāng)時(shí)借錢(qián)給他的銀行,但還是等于空手套白狼賺了300萬(wàn)美元!可我們記得,他當(dāng)初帶進(jìn)中國(guó)的100萬(wàn)美元給了央行,除非央行也能用這100萬(wàn)美元去賺錢(qián),賺到300萬(wàn)美元,否則,央行是肯定沒(méi)有那么多錢(qián)給小A的。我們的央行雖然很能干,這些年把100萬(wàn)美元通過(guò)投資變成了150萬(wàn)美元,但是還是有250萬(wàn)美元的缺口啊!這筆錢(qián)怎么辦?
小A要回國(guó)換美元,你總不能不給他換啊,央行當(dāng)然開(kāi)始就知道很多類(lèi)似小A這樣的人要走,所以在2015年8月11號(hào)進(jìn)行了匯改。簡(jiǎn)單說(shuō),央行一下子把匯率弄到了1美元兌6.5人民幣,小A以前能換回來(lái)400萬(wàn)美元,現(xiàn)在就只能換回來(lái)369萬(wàn)美元了。畢竟,對(duì)央行來(lái)說(shuō),能少給點(diǎn),就少給點(diǎn)吧。但是,就算是369萬(wàn)美元,還有(369-150)219萬(wàn)美元的缺口呢,這筆錢(qián)從哪兒來(lái)?就從我們外匯儲(chǔ)備來(lái)。媒體說(shuō)我們的外匯儲(chǔ)備就是彈藥,很多外匯儲(chǔ)備的錢(qián),就用來(lái)支付這個(gè)差價(jià)。那么假設(shè)你是小A,看見(jiàn)我們偉大的央媽如此機(jī)智,你會(huì)怎么辦?當(dāng)然是跑!跑得越快越好,你報(bào)價(jià)6.5?我6.6也要跑!反正已經(jīng)賺了很多了,如果現(xiàn)在不跑,也許下一刻,也許明天能換到的美元更少了!
類(lèi)似小A這樣的人,金融學(xué)叫做熱錢(qián)。匯率一旦被預(yù)期會(huì)持續(xù)貶值,熱錢(qián)就會(huì)出逃,從而進(jìn)一步加劇匯率貶值。
當(dāng)然匯率貶值還有別的因素,如中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài),如美國(guó)加息等,這里不談,反正人民幣貶值趨勢(shì)已是共識(shí)。那么這和股市有什么關(guān)系呢?匯率你跌你的,A股是用人民幣炒???我們用第三個(gè)故事來(lái)回答。
股票對(duì)應(yīng)著上市公司,股價(jià)能漲,可以概括為兩個(gè)因素:第一,是掙公司的錢(qián)。這個(gè)公司能掙錢(qián),分紅就多,大家覺(jué)得是好公司都愿意和他合伙,就會(huì)買(mǎi)他的股票,股價(jià)就漲;第二,是掙央行的錢(qián)。公司還是這個(gè)公司,但市場(chǎng)上錢(qián)多了,人民幣“毛”了,那么用人民幣計(jì)價(jià)的股價(jià)也就該漲。舉個(gè)例子,假設(shè)一碗泡面五塊錢(qián),某家公司股價(jià)也是5塊錢(qián),且大家公認(rèn)愿意用一股公司股票換一碗泡面。如果公司價(jià)值不變,股價(jià)和泡面的關(guān)系就不變?,F(xiàn)在錢(qián)不值錢(qián)一碗泡面要6塊錢(qián),那么股價(jià)也就該從5塊漲到6塊。
眾所周知,2006年-2007年也對(duì)應(yīng)著一波大牛市,那輪牛市,大家掙的就是公司的錢(qián),因?yàn)槲覀兊纳鲜泄径荚趻赍X(qián),股價(jià)就漲了。而2014年-2015年,公司并沒(méi)有額外多掙錢(qián),但是央行通過(guò)降息、降準(zhǔn),讓國(guó)內(nèi)的錢(qián)多了。錢(qián)多而股少,股價(jià)就漲了,這一輪大家掙得其實(shí)是央行的錢(qián)。
那為什么年初人民幣匯率波動(dòng)時(shí),股市會(huì)大跌呢?首先,公司的錢(qián)沒(méi)法掙了,往年公司很賺錢(qián),靠股票可以掙公司的錢(qián)。去年,公司雖然不那么掙錢(qián)了,只是沒(méi)有增長(zhǎng),還是在掙錢(qián);但現(xiàn)在公司搞不好會(huì)虧錢(qián),股票價(jià)格就會(huì)受影響。
那么不能掙公司的錢(qián),能不能掙央行的錢(qián)呢?也不能。希望你還記得,小A決定把錢(qián)換成美元帶回美國(guó)去,他在中國(guó)的資產(chǎn)很多,現(xiàn)金部分最簡(jiǎn)單,直接換美元??墒撬€有股票、債券、房子。聰明的讀者一定知道,他的股票用手機(jī)掛單就能賣(mài)掉,或者坐在電腦前,點(diǎn)點(diǎn)鼠標(biāo),1秒就賣(mài)了,反正他的目的是為了馬上變成現(xiàn)金,然后換美元。債券稍微麻煩點(diǎn),房子就得找中介慢慢賣(mài)了。
因此,一旦外匯市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng),小A的選擇和我們中國(guó)股民一樣,一定是馬上把股票這類(lèi)資產(chǎn)賣(mài)掉,因?yàn)樾如果現(xiàn)在不賣(mài)掉換成人民幣,那么等人民幣匯率再貶值,他能換的美元就更少。
但如此慘烈的下跌,當(dāng)然不僅僅是小A這樣的熱錢(qián)造成的。深層次的原因在于,央行知道小A這些人要跑,但也不能放任人民幣匯率暴跌,因?yàn)檫@不利于人民幣國(guó)際化,不利于中國(guó)的國(guó)家形象。因此小A這些人換美元,央行就不得不暫停貨幣的寬松。這會(huì)造成兩個(gè)后果,第一,資本市場(chǎng)預(yù)期中的貨幣繼續(xù)寬松因?yàn)槿嗣駧艆R率的問(wèn)題遲遲不來(lái),第二,因?yàn)橥鈪R問(wèn)題造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)缺乏金融支持。
前面說(shuō)過(guò),股市賺的錢(qián),無(wú)非是公司的錢(qián)和央行的錢(qián)。如今實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩,需求不振,公司是賺不到錢(qián)了;人民幣匯率的緊張讓央行也不能繼續(xù)給予關(guān)愛(ài)的眼神,加上前些日子A股試行熔斷機(jī)制,造成市場(chǎng)情緒的恐慌,這些因素疊加在一起,A股想不暴跌,都難。
那么解決的辦法在哪里?歸根到底,如同中央領(lǐng)導(dǎo)同志的表態(tài)那樣,通過(guò)供給側(cè)改革,讓過(guò)剩的產(chǎn)能被淘汰或轉(zhuǎn)型,讓供需恢復(fù)平衡,這樣,企業(yè)可以賺到錢(qián)了。企業(yè)可以賺錢(qián),小A這樣的熱錢(qián)發(fā)現(xiàn)在中國(guó)投資有機(jī)會(huì)賺錢(qián),就不會(huì)繼續(xù)外流,甚至?xí)貋?lái),央行就不會(huì)面臨龐大的維持匯率穩(wěn)定的壓力。同時(shí)如果企業(yè)開(kāi)始可以掙錢(qián),銀行系統(tǒng)就敢于提供信貸支持,市場(chǎng)上的錢(qián)也會(huì)多起來(lái),央行的錢(qián)也能賺了。到時(shí)候既能掙公司的錢(qián),又能掙央行的錢(qián),股票還怕不漲嗎?
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