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特朗普近來屢屢吹噓美國股市迭創(chuàng)新高，但另一重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，美元指數(shù)卻“跌跌不休”。自特朗普2016年11月勝選以來，美元指數(shù)從當(dāng)年12月底的階段高點(diǎn)103.8點(diǎn)，一路下滑至目前的90.8點(diǎn)左右，跌幅高達(dá)13%，期間雖有美聯(lián)儲數(shù)次祭出加息、縮表工具，最終仍難以收復(fù)失地。

本周，在歐洲央行“鷹派”政策預(yù)期、美債被拋售背景下，美元指數(shù)繼續(xù)下行，刷新3年新低，一度低至90.27。2018年新年以來，美元跌幅已經(jīng)超過2%，2個月累計走跌幅度接近4%。

美元指數(shù)示意圖（2016年7月至今，周線）

央視新聞1月16日消息，中國評級機(jī)構(gòu)大公國際今天決定，將美國本、外幣主權(quán)信用等級由A-下調(diào)至BBB+，評級展望負(fù)面。

上層建筑對經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的長期負(fù)向作用使美國中央政府償債來源繼續(xù)惡化，且這一趨勢因政府大規(guī)模減稅呈加速之勢，對債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式的愈加依賴將持續(xù)削弱中央政府償債能力。這是時隔5年后，大公國際再次給美國降級。

大公國際下調(diào)美國主權(quán)信用等級的主要理由闡述如下：

一、美國政治體制缺陷形成的政治生態(tài)使政府難以有效執(zhí)政，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展因此偏離正確軌道。在黨派斗爭所構(gòu)建的政治生態(tài)下，執(zhí)政黨以黨派利益為優(yōu)先，難以集中精力管理國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高度債務(wù)化。政府并未通過危機(jī)發(fā)現(xiàn)其債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式是導(dǎo)致國家入不敷出的根源，而是直接采用印鈔方式繼續(xù)信用無度擴(kuò)張，在背離規(guī)律的軌道上扮演“巡道夫”角色。

二、違背價值規(guī)律的畸形信用生態(tài)導(dǎo)致中央政府償債能力異化。資本的逐利性使美國金融部門通過資金產(chǎn)品和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計不斷延伸債權(quán)債務(wù)交易鏈條牟取更多利潤，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本自我循環(huán)的虛擬增值模式為美國中央政府不斷吹大的債務(wù)泡沫提供生存空間。政府以國家名義背書，濫用美元國際儲備貨幣發(fā)行權(quán)不斷增加債務(wù)形成虛擬償債能力，美國畸形信用生態(tài)使中央政府的異化償債能力成為其伴生物。

三、大規(guī)模減稅直接減少中央政府償債來源，削弱償債基礎(chǔ)。于2018年正式實(shí)施的稅改法案未真正抓住美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)難以維系的痛點(diǎn)，預(yù)計美國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速在2018年僅為2.3%，之后逐漸放緩。而中央政府財政收入因減稅措施將持續(xù)下降，預(yù)計2022財年較2017財年，財政收入與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比下降3.3個百分點(diǎn)至14.0%。鑒于國防、基建及剛性支出需求上升使政府難以有效減支，預(yù)計2018財年和2019財年中央政府財政赤字率分別升至3.9%和4.1%。

四、用增加債務(wù)收入彌補(bǔ)財政缺口勢必加劇中央政府信用風(fēng)險。財政缺口及到期債務(wù)償付壓力迫使政府債務(wù)高位攀升，預(yù)計2018財年與2019財年中央政府財政收入對債務(wù)覆蓋率分別為14.9%和14.2%，2022財年進(jìn)一步惡化至12.1%，政府將頻繁面臨上調(diào)債務(wù)上限的壓力。此外，2017年政府可變現(xiàn)資產(chǎn)對總債務(wù)的覆蓋率僅7.3%，完全無法實(shí)現(xiàn)對債務(wù)的有效清償，政府仍不得不高度依賴債務(wù)貨幣化方式維持償債來源與負(fù)債的表象平衡。然而，美聯(lián)儲加息及縮表帶來的融資成本升高將加重政府債務(wù)滾動難度，借新還舊的債務(wù)運(yùn)行模式如飲鴆止渴并難以為繼。

五、美國中央政府虛擬償債能力有可能成為下一場金融危機(jī)的爆發(fā)點(diǎn)。償債來源與負(fù)債的嚴(yán)重失衡使中央政府成為美國債務(wù)鏈條中最為薄弱的環(huán)節(jié)，運(yùn)用鑄幣權(quán)通過持續(xù)增發(fā)美元自己購買國債維持政府償債能力本身就是債務(wù)危機(jī)。市場對美國國債和美元的價值認(rèn)同正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這將是摧毀美國中央政府脆弱債務(wù)鏈條的強(qiáng)大力量。

美國政治體制、國家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)所決定的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式不會改變，減稅對中央政府償債來源的負(fù)面影響將愈加凸顯，政府財政持續(xù)惡化，債務(wù)負(fù)擔(dān)高位攀升，償債能力呈惡化態(tài)勢。因此，大公對未來1-2年美國本、外幣主權(quán)信用評級展望均為負(fù)面。

美國股市道瓊斯工業(yè)指數(shù)仍不斷創(chuàng)新高

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