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【觀察者網(wǎng)產(chǎn)經(jīng)綜合報道】今日（3月2日）上午，許久沒露面的證監(jiān)會原主席肖鋼在兩會前接受采訪。剛一露面，他便向記者們拋出了一個重磅消息，A股新股發(fā)行制度改革，服務(wù)獨角獸企業(yè)上市，是新股發(fā)行核準(zhǔn)制度的創(chuàng)新。

所謂獨角獸就是估值在10億美元以上的初創(chuàng)公司，是2013年由風(fēng)險投資家Aileen Lee創(chuàng)造出來，以神話動物來代表成功企業(yè)。而談到需要上市的獨角獸，小米則是避不開的話題。

雷軍@視覺中國

證監(jiān)會改革讓小米A股上市成為可能？

3月1日，各大媒體都紛紛報道了小米即將在港股和A股雙重上市（IPO）一事，估值可能高達(dá)千億美元。如果傳言成真，小米將成為2018年A股、港股最大的科技股IPO。千億美元估值，也將成為僅次于阿里、騰訊的中國第三大科技股。

而此前，小米預(yù)計的上市地點一直是美股或者港股。為何A股突然被列入考慮范疇之內(nèi)？此次上市制度的改革可能是最重要的原因之一。

2月28日，據(jù)據(jù)騰訊財經(jīng)援引知情人士消息，證監(jiān)會發(fā)行部近日對相關(guān)券商作出指導(dǎo)，對四大行業(yè)中的獨角獸招股書審批時間和盈利情況都有所放寬。據(jù)上述知情人士介紹，生物科技、云計算、人工智能、高端制造四大行業(yè)中的獨角獸公司向證監(jiān)會發(fā)行部報告，如果符合相關(guān)規(guī)定可以實行即報即審，不用排隊?！皟扇齻€月就能審?fù)辍！?

小米經(jīng)過了數(shù)輪融資之后，擁有非常復(fù)雜的VIE結(jié)構(gòu)（圖：投資界）

根據(jù)A股IPO要求，對于主板和中小板而言，最近3個會計年度凈利潤需要為正數(shù)且累計不少于3千萬元；創(chuàng)業(yè)板需要兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1千萬元。

而此次證監(jiān)會首先放寬的則是盈利要求，不過從小米的營收預(yù)期來看，盈利不會成為障礙。獵云網(wǎng)去年年末援引投行的預(yù)期表示，了小米2017年凈利潤可能達(dá)到10億美元，2018年更是可能翻一番。

上市依然有兩大難題

但是，小米想要上市還面臨“兩大難題”，首先，小米采用的是“可變利益實體”（VIE）結(jié)構(gòu)，如果想要上市，A股IPO標(biāo)準(zhǔn)需要進(jìn)行修改。所謂VIE結(jié)構(gòu)是指境外注冊的上市實體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運營實體相分離，境外的上市實體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實體，業(yè)務(wù)實體就是上市實體的VIE。

而早年新浪采用的就是VIE結(jié)構(gòu)，如今小米如果想要在A股上市，A股則需要修改自身的規(guī)定。據(jù)上述知情人士透露，并不需要等待VIE架構(gòu)拆除后才能申報?！吧陥蠛笤偃ゲ鸪齎IE架構(gòu)就行，且VIE架構(gòu)不會成為即報即審的障礙。”

新浪VIE股權(quán)結(jié)構(gòu)（圖：百利來）

最后一個問題是“同股不同權(quán)”，很多新興的獨角獸公司采用的都是同股不同權(quán)的制度，在公司投票時，創(chuàng)始人持有的少量股份卻擁有大筆的權(quán)重，對于上市的初創(chuàng)企業(yè)來說，這是避免創(chuàng)始人控制權(quán)被稀釋的最好方法。當(dāng)年馬云放棄在港上市就是因為港股不支持同股不同權(quán)。但是，香港證監(jiān)會已經(jīng)決定，今年將正式開放同股不同權(quán)的禁令，對于A股來說，如果希望吸引小米上市，需要加快改革的步伐，同時，針對同股不同權(quán)，制定詳細(xì)的投資者保障措施。