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【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

4月10日晚間，藥明康德披露業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2021年一季度實現(xiàn)營收84.7億元，同比增長約71.18%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤16.4億元，同比增長約9.54%。

觀察者網(wǎng)注意到，在藥明康德披露業(yè)績預(yù)增消息后，至少有6家國內(nèi)券商發(fā)布業(yè)績點評報告，且異口同聲地稱藥明康德業(yè)績“超預(yù)期”，并建議“買入”。不僅如此，美國花旗也維持藥明康德港股的“買入”評級，且目標(biāo)價（215港元/股）相比現(xiàn)價高出近90%。

然而盡管一眾券商“吹票”，但資本市場卻是另一種反應(yīng)。今天（4月11日），藥明康德A股全天呈震蕩走勢，收跌逾1%，收盤市值為3068億元；H股高開低走，最終收跌逾4%，收盤市值為3384億港元。

當(dāng)然，藥明康德“逆勢”下跌的部分原因可能是受大盤影響。截至今天收盤，滬指跌2.61%，深證成指跌3.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.2%，兩市超4100只個股下跌；港股則全天呈單邊下跌行情，恒生指數(shù)跌超3%。

藥明康德股價走勢

投資標(biāo)的預(yù)虧近2億

藥明康德成立于2000年，已在港股和A股上市。該公司主要為全球制藥、生物科技和醫(yī)療器械公司提供新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，屬于醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)，主營業(yè)務(wù)涵蓋CRO（合同研發(fā)服務(wù)）、化學(xué)藥物CDMO（合同研發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務(wù)）、細胞和基因治療 CTDMO（合同檢測、研發(fā)和生產(chǎn)）等領(lǐng)域，被視為CXO龍頭企業(yè)。

觀察者網(wǎng)注意到，藥明康德去年四季度凈利潤增速達到159.3%，而按照前述業(yè)績預(yù)增公告，該公司今年一季度的凈利潤增速還不到兩位數(shù)，環(huán)比出現(xiàn)大幅放緩。

藥明康德對此解釋稱，該公司今年一季度的凈利潤主要受所投資標(biāo)的產(chǎn)生的公允價值變動和投資收益影響，預(yù)計產(chǎn)生凈損失約人民幣1.8億元，去年同期影響金額為凈收益10.6億元，較去年同期對利潤總額預(yù)計減少12.4億左右。

藥明康德公告截圖

在扣除非經(jīng)常性損益后，藥明康德預(yù)計2022年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤17.1億元，同比增長約106.52%；預(yù)計2022年第一季度實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》下歸母凈利潤20.5億元，同比增長約85.82%。

與此同時，藥明康德還透露，該公司今年一季度營收預(yù)增71.18%，已超出該公司此前公告的65%到68%，扣除匯率影響用恒定匯率計算，該公司營收較上年同期增長預(yù)計達到約78.47%。

針對一季度業(yè)績預(yù)增的主要原因，藥明康德在公告中表示，該公司通過不斷優(yōu)化經(jīng)營效率，令產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)得以進一步顯現(xiàn)。另外，在疫情持續(xù)反復(fù)的影響下，該公司及時啟動了業(yè)務(wù)連續(xù)性計劃，保障了生產(chǎn)運營的持續(xù)穩(wěn)定，以滿足客戶訂單及時交付的需求。

藥明康德業(yè)績預(yù)增公告披露后，多家券商對該公司進行點評。

多家券商發(fā)布藥明康德業(yè)績點評

光大證券指出，與2021年一季度營收相比，藥明康德2022年一季度營收增速預(yù)期提升15.87個百分點，收入增速進一步提升，預(yù)計主要受新冠小分子藥物商業(yè)化訂單及該公司一體化戰(zhàn)略持續(xù)推進影響。

花旗在研報中稱，輝瑞新冠口服藥Paxlovid在中國獲批后，預(yù)期內(nèi)地醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)（CDMO），或受惠于更多相關(guān)訂單，屬潛在上升驚喜因素。藥明康德于較早前發(fā)盈喜，營收勝于指引預(yù)期，并維持全年收入升65%-70%指引不變。

國金證券則指出，國內(nèi)外醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新需求旺盛，藥明康德作為具備國際競爭力的CXO板塊的平臺型龍頭企業(yè)，具備獨特的一體化CRDMO業(yè)務(wù)模式，新簽及在手訂單飽滿，成長確定性強。重點看好公司小分子CDMO（特別是制劑、oligo與peptide業(yè)務(wù)）、臨床前CRO和CGT CDMO板塊的中長期高成長潛力。

70%收入來自歐美，毛利率連續(xù)5年下滑

今年3月下旬，藥明康德曾披露2021年財報，全年實現(xiàn)營收229.02億元，同比增長38.5%；歸母凈利潤50.97億元，同比增長72.2%；扣非凈利潤40.64億元，同比增長70.4%；經(jīng)調(diào)整非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》下歸母凈利潤51.31億元，同比增長41.1%。

財報披露，2021年，藥明康德五大業(yè)務(wù)板塊的營業(yè)收入分別為140.88億元、45.25億元、19.85億元、10.26億元、12.51億元，其中化學(xué)業(yè)務(wù)收入占總營收比例約62%，緊隨其后的是測試業(yè)務(wù)，占比近20%。

另外，五大業(yè)務(wù)中，除細胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)營業(yè)收入出現(xiàn)同比下滑2.79%之外（連續(xù)第二年下滑），其他四大業(yè)務(wù)收入均有不同程度的上漲，化學(xué)業(yè)務(wù)漲幅達46.93%。

藥明康德2021年財報截圖（下同）