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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，被部分媒體稱為“AI獨(dú)角獸”的北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（下稱“第四范式”）再次向港交所遞交上市申請(qǐng)書，這是該公司第四次沖擊港交所。

此前，第四范式于2021年8月13日、2022年2月23日、2022年9月5日向港交所遞交招股書申請(qǐng)，由于六個(gè)月內(nèi)未通過聆訊，今年3月6日，第四范式第三次申報(bào)稿失效。

港股IPO申報(bào)稿摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

跟百度華為做對(duì)手，第四范式競(jìng)爭(zhēng)力幾何？

申報(bào)稿顯示，第四范式是企業(yè)人工智能的領(lǐng)導(dǎo)者。第四范式專注于提供以平臺(tái)為中心的人工智能軟件，使企業(yè)能夠開發(fā)其自有的決策類人工智能應(yīng)用。第四范式提供以平臺(tái)為中心的人工智能解決方案，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)人工智能快速規(guī)?；D(zhuǎn)型落地，發(fā)掘數(shù)據(jù)隱含規(guī)律并全面提升企業(yè)的決策能力。

資料顯示，中國(guó)人工智能行業(yè)可按照應(yīng)用范疇分為四大領(lǐng)域：決策類人工智能、視覺人工智能、語(yǔ)音及語(yǔ)義人工智能和人工智能機(jī)器人。決策類人工智能識(shí)別數(shù)據(jù)中的隱藏規(guī)律，指導(dǎo)基于數(shù)據(jù)洞察的決策過程，并解決與核心業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)密切相關(guān)的問題。

另外，灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，決策類人工智能又可以分為是否以平臺(tái)為中心。2022年，非平臺(tái)為中心的決策類人工智能市場(chǎng)規(guī)模為403億元，平臺(tái)為中心的決策類人工智能市場(chǎng)規(guī)模為128億元。

第四范式則主要處于平臺(tái)為中心的決策類人工智能市場(chǎng)。在這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，第四范式2022年排在行業(yè)第一，相關(guān)金額為29億元，市場(chǎng)份額為22.6%。接下來則是A、B、C、D四家公司，市場(chǎng)份額分別為12.3%、8.9%、6.8%、5.6%。

市場(chǎng)份額摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

雖然第四范式申報(bào)稿沒有披露四家公司的名字，但說了一些其他信息。比如，公司A于2000年成立，總部位于北京，是一家領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，專注于互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)及人工智能解決方案，如人工智能云服務(wù)及解決方案、移動(dòng)應(yīng)用及服務(wù)以及智能駕駛。公司A于聯(lián)交所及納斯達(dá)克上市。

結(jié)合華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)公布的2020年中國(guó)決策類人工智能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。觀察者網(wǎng)初步判斷，公司A可能是百度、公司B可能是阿里，公司C可能是華為、公司D可能是騰訊。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

營(yíng)業(yè)收入來看，第四范式2020年至2022年?duì)I業(yè)收入雖然增長(zhǎng)較快，分別為9.42億元、20.18億元、30.83億元。但第四范式同期的虧損金額也不小，年內(nèi)虧損分別為7.5億元、18.02億元、16.53億元。

對(duì)此，第四范式在申報(bào)稿中表示，2021年虧損擴(kuò)大的原因主要有4個(gè)。一是為開發(fā)及增強(qiáng)公司的解決方案和技術(shù)棧而產(chǎn)生的研發(fā)開支；二是，為提高公司的品牌知名度和擴(kuò)大我們的用戶群而產(chǎn)生的銷售及營(yíng)銷開支；三是，一般及行政開支，主要來自支付予公司僱員的以股份為基礎(chǔ)的薪酬；四是，與授予公司投資者的若干非經(jīng)常性優(yōu)先權(quán)有關(guān)的贖回負(fù)債的利息開支。

其中研發(fā)開支頗有看點(diǎn)，第四范式2020年至2022年研發(fā)開支分別為5.66億元、12.49億元、16.5億元。造成這一現(xiàn)象的最大原因，并不是第四范式有關(guān)雇員福利開支的增長(zhǎng)，而是技術(shù)服務(wù)費(fèi)飆升。

2020年至2022年，第四范式這塊的技術(shù)服務(wù)費(fèi)分別為2.9億元、8.41億元、12.19億元，占比分別為51.2%、67.3%、73.9%。申報(bào)稿顯示，這塊的技術(shù)服務(wù)費(fèi)主要指若干非核心及不太復(fù)雜的研發(fā)項(xiàng)目的外包成本。

換句話來說，第四范式2022年73.9%的研發(fā)開支主要用于外包。

研發(fā)開支摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

除研發(fā)開支外，第四范式銷售成本中也有技術(shù)服務(wù)費(fèi)。2020年至2022年，相關(guān)金額分別為1.5億元、4.91億元、7.79億元。對(duì)此，第四范式在申報(bào)稿中表示，主要?dú)w因于向第三方服務(wù)提供商支付以開發(fā)定制化的特定行業(yè)人工智能應(yīng)用的技術(shù)實(shí)施成本增加。

或受此影響，第四范式也在申報(bào)稿中列了風(fēng)險(xiǎn)提示，即有關(guān)安排或會(huì)減少公司對(duì)解決方案質(zhì)量、開發(fā)及部署的直接控制。第三方供應(yīng)商可能會(huì)陷入經(jīng)營(yíng)困境，例如產(chǎn)能下降、產(chǎn)品規(guī)格不符、質(zhì)量控制不充分及落后于部署計(jì)劃等。此外，公司未必能與第三方供應(yīng)商續(xù)約或找到替代的合作伙伴。

撤資權(quán)懸頂，投資人還有多少耐心？

2014年9月，曾在百度任職高級(jí)投資經(jīng)理約五年的吳茗成立了第四范式，并為彼時(shí)的唯一股東。

2015年1月，吳茗的配偶戴文淵加入第四范式并擔(dān)任首席執(zhí)行官。資料顯示，戴文淵曾在2005年ACM國(guó)際大學(xué)生程序設(shè)計(jì)競(jìng)賽全球總決賽中獲得冠軍，2009年碩士畢業(yè)于上海交通大學(xué)。畢業(yè)后，戴文淵曾擔(dān)任百度首席研發(fā)架構(gòu)師，設(shè)計(jì)了中國(guó)最早的人工智能系統(tǒng)之一。

之后，第四范式開啟融資模式。至今，第四范式完成眾多輪融資，包括A、A-1、A-2、B-1、B-2、C、C-1、C-2、D、D+、D+2等。其中投資者包括，紅杉銘德、交銀國(guó)際控股有限公司、思科中國(guó)、聯(lián)想長(zhǎng)江、中信建投投資、中信證券投資、中移股權(quán)基金等。

但這些錢并不是無條件的。申報(bào)稿顯示，投資者（D+2系列融資中的投資者海南元風(fēng)尚除外）獲授慣常特別權(quán)利，包括但不限于優(yōu)先購(gòu)買及共同出售權(quán)、反攤薄權(quán)、清算權(quán)、撤資權(quán)、信息權(quán)。

2021年7月，或因即將IPO，有關(guān)方簽署協(xié)議終止除撤資權(quán)外的所有其他特別權(quán)利。2021年8月，第四范式公布第一次港股IPO申報(bào)稿，撤資權(quán)也終止。

不過，撤資權(quán)存在“復(fù)活”條款，即第四范式需要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成上市，否則自動(dòng)恢復(fù)效力。具體包括，申請(qǐng)失效且第四范式并未在失效后三個(gè)月內(nèi)提交重新上市申請(qǐng)；第四范式撤回上市申請(qǐng)；第四范式上市申請(qǐng)未或批準(zhǔn)；在D系列融資完成后48個(gè)月內(nèi)或終止協(xié)議簽署之日起18個(gè)月內(nèi)（以前述兩項(xiàng)孰前者為準(zhǔn)），第四范式?jīng)]有完成上市。

撤資權(quán)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

按照這個(gè)協(xié)議，第四范式其中一個(gè)期限為2023年1月。值得一提的是，彼時(shí)第四范式正處于第三次IPO階段?；?yàn)椴挥绊慖PO進(jìn)展，撤資權(quán)自動(dòng)恢復(fù)的前一天，有關(guān)方于2023年1月15日簽訂補(bǔ)充協(xié)議，期限變更為2023年12月30日。

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，2020年至2022年的每年年末，以及2023年2月28日，第四范式的贖回負(fù)債分別為21.47億元、58.22億元、64.93億元及66.22億元。申報(bào)稿顯示，贖回負(fù)債主要與公司購(gòu)回本身的權(quán)益工具（涉及在若干情況下向投資者授出的贖回權(quán)及清算優(yōu)先權(quán)）的責(zé)任有關(guān)。這一期間贖回負(fù)債的大幅增加主要與公司的股權(quán)融資活動(dòng)有關(guān)。

截至2022年年末，第四范式總資產(chǎn)為67.19億元，總負(fù)債為81.8億元，即總負(fù)債大于總資產(chǎn)。

雖然第四范式在申報(bào)稿中樂觀地表示，上市后，上述優(yōu)先權(quán)終止，贖回負(fù)債的賬面值將由金融負(fù)債重新分類為權(quán)益，因此公司預(yù)計(jì)負(fù)債凈額狀況轉(zhuǎn)為資產(chǎn)凈值。

但如果第四范式?jīng)]有上市成功，是否可能觸發(fā)撤資權(quán)？其資產(chǎn)狀況能否承受？

結(jié)合前文，若第四范式未能上市成功，或與百度華為等在資金實(shí)力上存在不小的差距。

資產(chǎn)負(fù)債表摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿