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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，從2020年至2022年，按零售額計(jì)算，燕之屋連續(xù)三年為全球最大的燕窩產(chǎn)品公司。

近日，燕之屋再次沖擊港股。

早在2011年，燕之屋似乎就曾謀求港股上市，但或因“毒血燕”事件而失敗。

十年后，燕之屋于2021年再次沖刺港股未果。

2021年12月，燕之屋轉(zhuǎn)戰(zhàn)滬市主板，但卻在2022年9月IPO上會(huì)的前夕“撤退”。

此次，燕之屋能否成功上市，圓多年的“上市夢(mèng)”？

風(fēng)波不少的燕窩

資料顯示，燕窩是雨燕科幾種金絲燕分泌的唾液及其絨羽混合粘結(jié)所筑成的巢穴。長(zhǎng)期以來(lái)，燕窩行業(yè)呈現(xiàn)核心原料產(chǎn)自東南亞、中心消費(fèi)市場(chǎng)在中國(guó)的整體格局。據(jù)考證，燕窩在唐朝時(shí)從北婆羅洲（現(xiàn)馬來(lái)西亞沙巴洲）傳入中國(guó)，明朝開(kāi)始隨著航海技術(shù)的發(fā)展，燕窩供應(yīng)增多、食用燕窩人群增加，清朝時(shí)期燕窩食用人群進(jìn)一步擴(kuò)大。近代以來(lái)，燕窩行業(yè)開(kāi)始逐步進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)作發(fā)展階段。

不過(guò)，燕窩行業(yè)的風(fēng)波不少，且部分與燕之屋有關(guān)。

燕之屋此次IPO的主體廈門(mén)燕之屋生物工程股份有限公司，雖然為2014年10月才成立。但燕之屋官網(wǎng)顯示，其品牌歷史可以追溯至1997年。即燕之屋實(shí)控人黃健創(chuàng)建燕窩專(zhuān)營(yíng)企業(yè)廈門(mén)市雙丹馬實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。

品牌歷程摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：燕之屋官網(wǎng)

2008年，燕之屋特聘香港女星劉嘉玲代言；常州日?qǐng)?bào)2010年9月的報(bào)道顯示，彼時(shí)燕之屋連鎖店已發(fā)展到近500家；2011年，彼時(shí)有媒體報(bào)道，燕之屋似乎曾謀求港股上市。

但2011年，“毒血燕”事件發(fā)生。北京的霍女士在銷(xiāo)售人員的大力推薦下，在北京富澤百川燕窩商行青年路店購(gòu)買(mǎi)了“燕之屋”特級(jí)血燕。但在食用后，其出現(xiàn)發(fā)燒、頭痛、惡心等不適癥狀。之后，該產(chǎn)品被送檢發(fā)現(xiàn)，亞硝酸鹽含量2371毫克/千克，超出國(guó)家最高強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)33倍。

2011年8月，浙江省工商部門(mén)對(duì)血燕經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行抽檢，結(jié)果顯示，包括絲燕之屋在內(nèi)的11批次的血燕產(chǎn)品檢出的亞硝酸鹽含量最高均超過(guò)10000毫克／千克。

央視網(wǎng)彼時(shí)報(bào)道顯示，為了獲取更高利潤(rùn)，商家制造了血燕的噱頭，聲稱(chēng)血色燕窩是由于雨燕“嘔心瀝血”而成。血燕曾經(jīng)被炒到萬(wàn)元每?jī)?。隨著市場(chǎng)需求量的大幅增加，在巨額利潤(rùn)的驅(qū)使下，不法商家通過(guò)燕糞熏蒸燕窩、或者加入蘇丹紅等染色劑制作血燕。

“毒血燕”事件爆發(fā)后，偽劣燕窩打擊了消費(fèi)者信心，國(guó)家限制燕窩進(jìn)口，燕窩行業(yè)遭受沉重打擊。直到2013年，馬來(lái)西亞成為首個(gè)獲準(zhǔn)輸往中國(guó)的燕窩出口國(guó)，限制才有所放松。

除“毒血燕”事件外，燕窩本身的價(jià)值也受到過(guò)部分媒體的質(zhì)疑。

比如，人民網(wǎng)2021年1月發(fā)布來(lái)源于科技日?qǐng)?bào)的《即食燕窩是滋補(bǔ)養(yǎng)顏“神器” 真相：其營(yíng)養(yǎng)價(jià)值不及雞蛋、牛羊肉》一文。其中提及，科信食品與營(yíng)養(yǎng)信息交流中心科學(xué)技術(shù)部主任、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合辟謠平臺(tái)專(zhuān)家委員會(huì)成員阮光鋒表示，廣告中宣稱(chēng)的“神奇物質(zhì)”——唾液酸，在人和動(dòng)物體內(nèi)廣泛存在，也可以從豬腦、奶酪中獲得。從營(yíng)養(yǎng)角度來(lái)看，燕窩的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值其實(shí)不如雞蛋、牛羊肉。同時(shí)不少科學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，食用燕窩還會(huì)增加致敏風(fēng)險(xiǎn)。一項(xiàng)針對(duì)868名急性過(guò)敏兒童的研究表明，燕窩或成為目前兒童最大的過(guò)敏源。

報(bào)道摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：人民網(wǎng)

又比如，人民日?qǐng)?bào)社主管、環(huán)球時(shí)報(bào)社主辦的生命時(shí)報(bào)2020年12月刊登《燕窩的營(yíng)養(yǎng)還不如雞蛋》一文。其中提及，從營(yíng)養(yǎng)分析來(lái)看，燕窩中的確有一些蛋白質(zhì)、燕窩酸等成分，商家打出的宣傳重點(diǎn)也在這。但中國(guó)注冊(cè)營(yíng)養(yǎng)師谷傳玲表示，雖然國(guó)標(biāo)將燕窩的蛋白質(zhì)含量作為重要的質(zhì)量指標(biāo)，但燕窩中必需氨基酸——蛋氨酸（參與蛋白質(zhì)合成）含量很低，低到幾乎檢測(cè)不出來(lái)。這說(shuō)明燕窩的蛋白質(zhì)質(zhì)量較差，根本沒(méi)法跟肉蛋奶中的蛋白質(zhì)相比。并且，一個(gè)燕窩通常只有3~5克，即便吃的是特級(jí)燕窩，攝入的蛋白質(zhì)也不過(guò)2~3克，而吃1個(gè)雞蛋或喝一杯奶、吃1兩豬里脊肉，攝入的蛋白質(zhì)都分別高達(dá)6.7克、7.5克、10.1克。另外，燕窩酸也叫唾液酸，是個(gè)大家族。燕窩中的唾液酸主要是N-乙酰神經(jīng)氨酸，對(duì)促進(jìn)腸道排毒和保護(hù)身體細(xì)胞有一定作用。從目前的一些檢測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，燕窩中的唾液酸的確比較多，可達(dá)到燕窩干物質(zhì)重量的 3%~15%。但靠吃?xún)r(jià)格昂貴的燕窩來(lái)補(bǔ)充唾液酸，性?xún)r(jià)比太低，作用也不明顯。這是因?yàn)椋僖核嵩谌撕蛣?dòng)物體內(nèi)廣泛存在，即使想獲得，也可以從其他食物中攝取，比如雞蛋、奶酪等。廣告中宣傳的燕窩酸能夠美白皮膚、延緩衰老、提升免疫力等大多沒(méi)有科學(xué)依據(jù)，即便有，研究結(jié)果也大都基于體外實(shí)驗(yàn)和動(dòng)物實(shí)驗(yàn)而得出。動(dòng)物實(shí)驗(yàn)跟人正常飲食相差很大，在果蠅、小鼠身上使用的唾液酸劑量通常很大，但人們通過(guò)吃燕窩得到的量根本無(wú)法達(dá)到動(dòng)物實(shí)驗(yàn)中的量。

報(bào)道摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：生命時(shí)報(bào)官網(wǎng)

那么，燕窩本身的價(jià)值究竟如何？

一年廣告及推廣費(fèi)用為3.26億元

2020年至2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），燕之屋總收入分別為13.01億元、15.07億元、17.3億元，其中最主要產(chǎn)品為碗裝即食燕窩碗燕，金額分別為5.59億元、6.61億元、6.73億元。

申報(bào)稿顯示，燕之屋報(bào)告期內(nèi)碗燕的平均售價(jià)分別為163元/碗、172元/碗、174元/碗。其高端產(chǎn)品單價(jià)更加昂貴，比如，燕之屋官網(wǎng)顯示，碗燕·飛天款（6碗裝）的價(jià)格為3588元，每碗為180g。從成分表來(lái)看，食用燕窩投料量≥8.5g/碗，剩余則為純凈水和冰糖。即食用燕窩投料量要求為4.72%以上便可，大部分為純凈水和冰糖。

產(chǎn)品摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：燕之屋官網(wǎng)

在此背景下，燕之屋報(bào)告期內(nèi)碗燕的毛利率分別為55.6%、58.3%、61.6%，呈連續(xù)增長(zhǎng)。燕之屋整體的毛利率則分別為42.7%、48.2%、50.8%，毛利分別為5.56億元、7.27億元、8.78億元。

不過(guò)，燕之屋報(bào)告期內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)遠(yuǎn)小于毛利，分別為1.22億元、1.67億元、1.92億元。主要原因之一是，燕之屋報(bào)告期內(nèi)廣告及推廣費(fèi)用較多導(dǎo)致，相關(guān)金額分別為2.36億元、2.69億元、3.26億元。

值得一提的是，燕之屋在A股IPO時(shí)，證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)顯示，在一些宣傳燕之屋燕窩的軟文廣告中曾寫(xiě)到，清朝的皇帝因食用燕窩而長(zhǎng)壽，慈禧太后也靠燕窩進(jìn)行滋補(bǔ)，使得太后年過(guò)六旬容顏依舊……暗示燕之屋燕窩延年益壽功效。請(qǐng)具體列表說(shuō)明公司廣告等相關(guān)宣傳材料的具體宣傳口徑，相關(guān)宣傳是否存在虛假宣傳等合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，公司是否因此受到行政處罰。

由于彼時(shí)滬市主板尚未進(jìn)入注冊(cè)制，所以有關(guān)問(wèn)詢(xún)的回復(fù)并未公布。

另外，燕之屋滬市主板IPO擬募資10.19億元，其中1.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。關(guān)于補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性，燕之屋在滬市主板IPO申報(bào)稿中表示，隨著下游市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模保持較高增速，營(yíng)業(yè)資金需求增加。

不過(guò)，燕之屋卻在2019年至2021年審議通過(guò)合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5億元，而燕之屋2019年至2021年合計(jì)歸母凈利潤(rùn)也才3.66億元。