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7月25日，上市第三天的碳酸鋰期貨強(qiáng)勢(shì)反彈，截至收盤(pán)碳酸鋰期貨主力合約LC2401漲停，漲幅6.99%，報(bào)收225900元/噸，非主力合約LC2402、LC2403、LC2404、LC2405均以漲停報(bào)收。

廣期所碳酸鋰期貨全線大漲（東方財(cái)富Choice）

隨著7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所掛牌上市和7月24日碳酸鋰期權(quán)的同步上市，中國(guó)作為碳酸鋰最大消費(fèi)國(guó)在這個(gè)“白色石油”領(lǐng)域已經(jīng)建立了完整的期貨、現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)定價(jià)體系。

值得注意的是，在廣州期交所上市的碳酸鋰期貨也是全球首個(gè)實(shí)物交割的碳酸鋰期貨品種，其開(kāi)設(shè)不僅將為企業(yè)有效提供有保障的供應(yīng)鏈對(duì)沖手段，更有助于我國(guó)提升在鋰產(chǎn)業(yè)的定價(jià)權(quán)。

鋰價(jià)常年過(guò)山車，行業(yè)盼望對(duì)沖手段

隨著新能源等產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，目前我國(guó)已成為全球最大的碳酸鋰生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，2022年的產(chǎn)銷全球占比分別約為63%和81%。

從消費(fèi)端來(lái)看，2022年全球碳酸鋰消費(fèi)需求共62.2萬(wàn)噸，其中我國(guó)消費(fèi)需求50.5萬(wàn)噸，以2022年均價(jià)每噸48.24萬(wàn)元計(jì)算，我國(guó)碳酸鋰消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模約2436億元，是一個(gè)發(fā)展迅速的市場(chǎng)。

隨著我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展以及全球貿(mào)易活動(dòng)活躍，碳酸鋰的產(chǎn)銷規(guī)模也與日俱增。然而碳酸鋰全球貿(mào)易流動(dòng)性強(qiáng)，目前卻尚未形成統(tǒng)一的貿(mào)易定價(jià)機(jī)制，疊加國(guó)際貿(mào)易政策、生產(chǎn)成本、供需關(guān)系變化等原因，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格近年來(lái)波動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于同期其他動(dòng)力材料。

目前，碳酸鋰國(guó)內(nèi)貿(mào)易主要有松散型貿(mào)易、靈活型貿(mào)易、定量定價(jià)的長(zhǎng)單貿(mào)易三種模式，占比分別約為70%、20%、10%左右，其中以“鎖量不鎖價(jià)”的松散型貿(mào)易占主導(dǎo)。

然而占行業(yè)主流的松散貿(mào)易手段，在定價(jià)上并沒(méi)有一套比較科學(xué)和完善的定價(jià)體系。

有從業(yè)人士告訴觀察者網(wǎng)：“現(xiàn)貨市場(chǎng)上的定價(jià)實(shí)際上是參考部分網(wǎng)站報(bào)價(jià)，存在著價(jià)格不及時(shí)、定價(jià)機(jī)制不透明、上下游難以充分參與價(jià)格形成等問(wèn)題?！贝送猓捎趪?guó)內(nèi)鋰鹽貿(mào)易以“鎖量不鎖價(jià)”的松散型貿(mào)易為主導(dǎo)，即雙方在每次發(fā)貨前共同協(xié)定實(shí)際發(fā)貨數(shù)量和成交價(jià)格，當(dāng)價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，該類貿(mào)易常面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

觀察者網(wǎng)查詢部分上市公司信息發(fā)現(xiàn)，不同上市公司參考價(jià)格的渠道均有區(qū)別，其中就包括亞洲金屬網(wǎng)、上海有色網(wǎng)，F(xiàn)astmarkets等價(jià)格樣本。

這也導(dǎo)致各家鋰鹽上市公司的定價(jià)依據(jù)也存在一定差異，此前市場(chǎng)上也沒(méi)有統(tǒng)一、公開(kāi)的權(quán)威價(jià)格。

這種松散的定價(jià)模式面對(duì)爆發(fā)式增長(zhǎng)的中國(guó)需求，加劇了碳酸鋰價(jià)格的波動(dòng)。

碳酸鋰2020年-2022年每年的價(jià)格波動(dòng)幅度分別為29.56%、418.87%、104.14%，遠(yuǎn)高于同期其他原料。體現(xiàn)在具體價(jià)格上，2023年年初伴隨新能源汽車銷售速度放緩，碳酸鋰價(jià)格在四個(gè)月內(nèi)自歷史高位56.6萬(wàn)元/噸下跌至19.5萬(wàn)元/噸，后又在短短一個(gè)月的時(shí)間里，再次大幅上漲至30萬(wàn)元/噸左右。

碳酸鋰價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)于行業(yè)的影響可謂立竿見(jiàn)影，以行業(yè)龍頭寧德時(shí)代為例，其2021年一季度利潤(rùn)為19.5億元，當(dāng)時(shí)碳酸鋰均價(jià)為7.44萬(wàn)/一噸，到了2022年一季度，隨著電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)走到了42.2萬(wàn)/噸，寧德時(shí)代盡管市場(chǎng)份額和收入均穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)卻縮水至14.9億元，而到了2023年一季度，隨著碳酸鋰價(jià)格跳水跌破20萬(wàn)元/噸，寧德時(shí)代利潤(rùn)直接暴漲588%至98億元，可以說(shuō)業(yè)績(jī)過(guò)山車的背后正是企業(yè)沒(méi)有足夠?qū)_手段的力證。

寧德時(shí)代利潤(rùn)和碳酸鋰價(jià)格強(qiáng)相關(guān)（寧德時(shí)代財(cái)報(bào)）

除了對(duì)中下游的影響，鋰價(jià)的大幅波動(dòng)對(duì)于上游企業(yè)同樣有著不小的影響。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“碳酸鋰價(jià)格的下降將直接影響鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)的盈利水平，部分企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)虧損，甚至面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，價(jià)格波動(dòng)也給企業(yè)帶來(lái)庫(kù)存壓力，進(jìn)一步加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力?！?

碳酸鋰價(jià)格的劇烈波動(dòng)給生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上游重要原材料，產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展離不開(kāi)原材料穩(wěn)定可控的價(jià)格體系。電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)更迫切地需要相應(yīng)的金融工具來(lái)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)首創(chuàng)碳酸鋰實(shí)物交割

值得注意的是，除了松散貿(mào)易導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)外，全球沒(méi)有一個(gè)定價(jià)基準(zhǔn)也讓碳酸鋰的價(jià)格呈現(xiàn)了高波動(dòng)性。

事實(shí)上，相比銅，鋅，鎳等傳統(tǒng)品種金屬都有成熟的定價(jià)基準(zhǔn)，碳酸鋰作為一個(gè)新生的事務(wù)，市面上并沒(méi)有一個(gè)合適的參照基準(zhǔn)。

在美國(guó)芝加哥商品交易所（CME）和倫敦金屬交易所（LME）中，盡管有鋰的相關(guān)期貨產(chǎn)品，但是其交割的是氫氧化鋰，且只有現(xiàn)金交割一個(gè)選項(xiàng)。

而盡管新加坡交易所（SGX）于2022年9月上市了氫氧化鋰期貨和碳酸鋰期貨，填補(bǔ)了碳酸鋰的空白，但是同樣他的結(jié)算規(guī)則只有現(xiàn)金結(jié)算，沒(méi)有實(shí)物結(jié)算這個(gè)選項(xiàng)。

新加坡交易所碳酸鋰期貨細(xì)則（新加坡交易所）

這也就意味著，如果企業(yè)有電池級(jí)碳酸鋰套期保值的需求，全球找不到一個(gè)能夠提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的渠道。

為了達(dá)成這個(gè)目的，碳酸鋰期貨的推出可謂是大勢(shì)所趨。

期貨市場(chǎng)有兩個(gè)基本功能，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。期貨是對(duì)某種商品將來(lái)一段時(shí)間價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。因?yàn)閰⑴c期貨的交易者眾多，供需雙方公開(kāi)討價(jià)還價(jià)，通過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)，使商品價(jià)格及時(shí)更新，并且不斷向全市場(chǎng)傳播。因此，期市價(jià)格發(fā)現(xiàn)就是發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性價(jià)格、世界性價(jià)格的過(guò)程。

正是鑒于這個(gè)現(xiàn)狀，本次在廣期所上市的鋰期貨針對(duì)性的做出了調(diào)整，其交易標(biāo)的為碳酸鋰，同時(shí)采用實(shí)物交割，基準(zhǔn)交割品為電池級(jí)碳酸鋰，這也讓廣期所的碳酸鋰期貨成為了全球第一家碳酸鋰實(shí)物交割的品種，給全球碳酸鋰定價(jià)權(quán)提供了一個(gè)重要的參考。

其中采用實(shí)物交割的方式，為國(guó)內(nèi)鋰鹽期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)之間搭建了橋梁，有助于兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的聯(lián)通。在上述交割機(jī)制的引領(lǐng)之下，等到期貨進(jìn)入交割環(huán)節(jié)時(shí)，與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差理論上也會(huì)無(wú)限接近。換言之，國(guó)內(nèi)碳酸鋰期貨合約的設(shè)計(jì)，本身也更為貼近實(shí)體產(chǎn)業(yè)。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)陳學(xué)森此前曾表示：“價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高了有色金屬資源市場(chǎng)化配置效率，以及國(guó)內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，比如銅期貨價(jià)格已經(jīng)成為我國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)。”

廣發(fā)期貨總經(jīng)理徐艷衛(wèi)表示，“廣期所碳酸鋰期貨與境外品種最大的不同在于，廣期所這個(gè)品種以碳酸鋰實(shí)物作為期貨標(biāo)的，采用實(shí)物交割模式，而境外幾個(gè)鋰的期貨產(chǎn)品都掛鉤于三方報(bào)價(jià)結(jié)算，以現(xiàn)金交割模式運(yùn)作。因此，廣期所碳酸鋰期貨品種有實(shí)際的現(xiàn)貨依據(jù)，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能方面對(duì)于國(guó)內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的價(jià)格反應(yīng)更為靈敏，更貼近現(xiàn)貨貿(mào)易情況，實(shí)物交割對(duì)于實(shí)體企業(yè)在實(shí)際進(jìn)行套期保值的過(guò)程中也能發(fā)揮更大的價(jià)值。”

此外，徐艷衛(wèi)進(jìn)一步指出，目前鋰資源定價(jià)權(quán)和我國(guó)的鋰資源貿(mào)易地位確實(shí)比較不匹配，尤其在鋰輝石資源主要在海外的情況下，我國(guó)鋰資源目前尚不具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，上市碳酸鋰對(duì)加強(qiáng)鋰產(chǎn)業(yè)定價(jià)影響力就起到重要助推作用。一方面，碳酸鋰期貨上市交易后，可以為全球市場(chǎng)提供碳酸鋰市場(chǎng)的價(jià)格錨，有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中使用以人民幣計(jì)價(jià)的碳酸鋰期貨作為定價(jià)基準(zhǔn)。另一方面，上市碳酸鋰期貨能夠引入境外交易者參與國(guó)內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)，激活國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際化，同時(shí)吸引國(guó)際資源和我國(guó)產(chǎn)業(yè)資源合作，也有助于強(qiáng)化我國(guó)在國(guó)際鋰產(chǎn)業(yè)上的定價(jià)影響力。

業(yè)內(nèi)企業(yè)積極參與，行業(yè)成熟尚需時(shí)日。

實(shí)際上，在宣布碳酸鋰期貨后，業(yè)內(nèi)各家公司便開(kāi)始摩拳擦掌，準(zhǔn)備躍躍欲試。

今年4月，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)向廣期所申請(qǐng)?zhí)妓徜囍付ń桓顝S庫(kù)的資質(zhì)，未來(lái)公司將參與期現(xiàn)貨交割以及套期保值等業(yè)務(wù)。

贛鋒鋰業(yè)證券部曾表示，以往碳酸鋰報(bào)價(jià)平臺(tái)多，價(jià)格不統(tǒng)一，存在因上游企業(yè)囤積居奇導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)較大的情況。碳酸鋰期貨的上市，將有助于統(tǒng)一定價(jià)，讓行業(yè)發(fā)展更規(guī)范化。

此外，包括永興材料（002756.SZ）、江特電機(jī)、盛新鋰能（002240.SZ）等在內(nèi)的上市公司也發(fā)布了《關(guān)于申請(qǐng)廣州期貨交易所碳酸鋰指定交割廠庫(kù)的公告》。這些公司紛紛表示，將充分利用碳酸鋰指定交割廠庫(kù)的特性，把現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、交割廠庫(kù)三者有機(jī)結(jié)合，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)公司健康發(fā)展。

國(guó)泰君安期貨在研報(bào)上指出，碳酸鋰期貨及期權(quán)的同時(shí)推出，能夠更好地滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈中的參與者提供了管理市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具。

某碳酸鋰行業(yè)上市公司人士對(duì)碳酸鋰期貨上市一事表示：期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，將改變目前碳酸鋰各個(gè)交易所報(bào)價(jià)混亂、個(gè)別大廠操縱市場(chǎng)價(jià)格的情況，有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。碳酸鋰的價(jià)格形成機(jī)制也將更透明化，像今年一季度碳酸鋰國(guó)內(nèi)與國(guó)外價(jià)格大幅度倒掛的情況出現(xiàn)概率將大大降低。

其進(jìn)一步解釋稱，今年一季度碳酸鋰價(jià)格暴跌，很多上游企業(yè)鎖倉(cāng)不賣，碳酸鋰期貨上市后，合約交易單位為1噸/手，較當(dāng)前市場(chǎng)交易門(mén)檻為百斤、千斤大有提升，這在某種程度上提高了操縱價(jià)格的難度。

英國(guó)Alpha集團(tuán)是港交所、芝商所機(jī)構(gòu)持牌做市商，其董事長(zhǎng)時(shí)貞易表示，對(duì)于中國(guó)推出全球首個(gè)實(shí)物交割的鋰期貨品種——碳酸鋰期貨，海外市場(chǎng)很關(guān)注。不過(guò)，目前碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)有其獨(dú)特性，那就是需求端不斷變強(qiáng)，但是供給端“玩家少”。這是碳酸鋰期貨作為標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一個(gè)短板。當(dāng)期貨交易量和持倉(cāng)量小的時(shí)候，無(wú)法吸引行業(yè)龍頭企業(yè)參與，因?yàn)椤俺刈犹　保纱丝赡軙?huì)形成負(fù)向循環(huán)?！敖灰姿赡茉谕茝V上會(huì)很辛苦?！睍r(shí)貞易表示，核心問(wèn)題是供需錯(cuò)配，產(chǎn)業(yè)上下游龍頭企業(yè)話語(yǔ)權(quán)更大。上市碳酸鋰期貨及期權(quán)，更利好議價(jià)權(quán)小的中小企業(yè)。

有專家認(rèn)為，隨著全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步變化，中國(guó)企業(yè)優(yōu)勢(shì)將不斷擴(kuò)大。對(duì)于一個(gè)新品種而言，“讓場(chǎng)子熱起來(lái)”是第一步。隨著碳酸鋰期貨在實(shí)踐中不斷成熟，總有一天它會(huì)像磁鐵一樣，緊緊吸引全球產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與。這個(gè)演化過(guò)程，在一些老品種比如鄭商所的PTA期貨上已經(jīng)顯現(xiàn)。

2006年P(guān)TA期貨上市之前，PTA產(chǎn)品定價(jià)由幾家大的廠商主導(dǎo)。有了期貨以后，PTA定價(jià)機(jī)制發(fā)生變化。由于期貨價(jià)格更能反映市場(chǎng)供需情況，下游企業(yè)不愿意被動(dòng)接受生產(chǎn)企業(yè)確定的價(jià)格，更趨向于利用期貨價(jià)格定價(jià)，使得PTA期貨價(jià)格逐漸成為市場(chǎng)定價(jià)的核心。如今，90%的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)、80%的聚酯企業(yè)都參與了PTA期貨交易，利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格。