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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近期，深圳嘉立創(chuàng)科技集團股份有限公司（下稱“嘉立創(chuàng)”）公布首份主板IPO申報稿。

深交所官網(wǎng)顯示，嘉立創(chuàng)此次IPO預(yù)計融資金額為66.7億元，發(fā)行不超過6200萬股，占發(fā)行后總股份的11.03%。以此計算，嘉立創(chuàng)的目標估值為604.71億元。

不過，嘉立創(chuàng)2022年雖然營業(yè)收入增長，但歸母凈利潤卻下降。另外，截至2023年7月17日，嘉立創(chuàng)兩大業(yè)務(wù)板塊，均有可比公司2023年已公布的業(yè)績出現(xiàn)暴跌。那么，嘉立創(chuàng)2023年的業(yè)績會如何？

2022年增收卻降利

2020年至2022年（下稱“報告期”），嘉立創(chuàng)的營業(yè)收入分別為32.77億元、59.55億元、63.87億元。其中9成以上的主營業(yè)務(wù)收入來自兩塊，即印制電路板（PCB）業(yè)務(wù)和電子元器件業(yè)務(wù)。

資料顯示，印制電路板主要功能是使各種電子元器件通過電路進行連接，起到導(dǎo)通和傳輸?shù)淖饔茫请娮赢a(chǎn)品的關(guān)鍵電子互連件。絕大多數(shù)電子設(shè)備都需要印制電路板為其提供裝配電子元器件所需的機械支撐，實現(xiàn)其間的布線和電氣連接或電絕緣、提供所要求的電氣特性，其制造品質(zhì)直接影響電子產(chǎn)品的穩(wěn)定性和使用壽命，并且影響系統(tǒng)產(chǎn)品整體功能和市場競爭力，有“電子產(chǎn)品之母”之稱。

印制電路板的訂單又可以劃分為樣板、小批量板及中大批量板。其中樣品批量的印制電路板，面積在1㎡以下；小批量印制電路板，面積在1-20㎡；中大批量印制電路板，面積在20㎡以上。嘉立創(chuàng)主要從事樣品和小批量。

2021年度，嘉立創(chuàng)收購江蘇中信華和江西中信華100%股權(quán)，江蘇中信華和江西中信華主要從事印制電路板業(yè)務(wù)，使得嘉立創(chuàng)整體的印制電路板銷售量有所擴大。

但2022年年度，嘉立創(chuàng)印制電路板業(yè)務(wù)收入有所下滑，即由2021年的29.2億元下滑至2022年的26億元，同比下降10.96%。主要原因是，2022年主要原材料價格有所回調(diào)，使得產(chǎn)品平均價格有所變化。相關(guān)平均單價同比下降8.25%。

印制電路板價格摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

另外，嘉立創(chuàng)子公司江蘇中信華的印制電路板新產(chǎn)線在2021年逐步投產(chǎn)。2022年，由于市場需求相對不足，生產(chǎn)訂單相對不飽和導(dǎo)致單位產(chǎn)品分攤的固定資產(chǎn)折舊費用較高。在此背景下，嘉立創(chuàng)2022年印制電路板業(yè)務(wù)收入的毛利率下降 5.58個百分點。

在此背景下，嘉立創(chuàng)印制電路板（PCB）業(yè)務(wù)2022年的毛利同比減少2.38億元。這也是嘉立創(chuàng)2022年增收卻降利的主要原因之一。嘉立創(chuàng)2022年營業(yè)收入雖然同比增長7.26%，但歸母凈利潤卻同比下降13.16%。

增收卻降利摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

另外，關(guān)于印制電路板業(yè)務(wù)同行業(yè)可比公司的選擇，嘉立創(chuàng)在申報稿中表示，國內(nèi)主要采用傳統(tǒng)線下服務(wù)模式的樣板、小批量 PCB 公司有興森科技、金百澤、迅捷興等，主要采用產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)模式的多數(shù)企業(yè)規(guī)模都較小，暫無上市公司或擬上市公司。為便于關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、財務(wù)指標等方面的比較，公司根據(jù)所處行業(yè)、主營業(yè)務(wù)、收入結(jié)構(gòu)等方面比較篩選出興森科技、金百澤、迅捷興、四會富仕、強達電路五家同行業(yè)上市公司作為可比公司。

需要指出的是，除了興森科技能在內(nèi)資印制電路板業(yè)務(wù)排名第7外，剩余4家排名均比較靠后。在2022年分別排名第52位、76位、26位、48位。

另外，興森科技近日公布的2023年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，興森科技歸母凈利潤預(yù)計為1600萬元至2000萬元，同比下降94.44%至95.55%，扣非后歸母凈利潤預(yù)計為510萬元至710萬元，同比下降97.38%至98.12%。對此，興森科技在公告中表示，原因包括受國際政治經(jīng)濟環(huán)境變化等因素影響，公司面臨行業(yè)景氣度下行、需求低迷、競爭加劇等負面沖擊，導(dǎo)致2023上半年營業(yè)收入同比下降、盈利能力下滑。

2023年半年度業(yè)績預(yù)告，數(shù)據(jù)來源：興森科技公告

那么，嘉立創(chuàng)2023年半年度印制電路板的業(yè)績會如何？

2023年的業(yè)績會如何？

嘉立創(chuàng)另一塊業(yè)務(wù)電子元器件為購銷貿(mào)易，成本主要為所售元器件的采購成本，通過賺取購銷差價的方式實現(xiàn)盈利。

關(guān)于這塊業(yè)務(wù)的可比公司，嘉立創(chuàng)在申報稿中表示，公司根據(jù)主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營模式、收入結(jié)構(gòu)等因素篩選出電子網(wǎng)、云漢芯城作為電子元器件業(yè)務(wù)同行業(yè)可比公司。

值得一提的是，這兩家公司目前也正在IPO。

2023年第一季度，云漢芯城營業(yè)收入同比下降38.85%，凈利潤同比下降57.61%，扣非后歸母凈利潤同比下降58.42%。云漢芯城在第二輪問詢回復(fù)函中表示，原因包括根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，全球半導(dǎo)體市場銷售額同比下降21.3%，其中以中國為主的亞太地區(qū)銷售額同比降幅為 28.74%。因此，2023年第一季度整個電子元器件分銷行業(yè)面臨短期業(yè)績壓力。

另外，云漢芯城在2023年6月30日公布的申報稿中表示，基于歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)整體走勢，云漢芯城預(yù)計2023年全年將實現(xiàn)營業(yè)收入29-33億元，較上年同期減少33.07%-23.84%；預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為0.8-1億元，較上年同期減少35.64%-19.55%。

云漢芯城2023年業(yè)績預(yù)計，數(shù)據(jù)來源：云漢芯城2023年6月30日公布的申報稿

電子網(wǎng)雖然近幾個月沒有更新申報稿，但其母公司上市公司深圳華強2023年第一季度業(yè)績下滑較多。深圳華強2023年第一季度營業(yè)收入同比下降34.31%，歸母凈利潤同比下降42.95%，扣非后歸母凈利潤同比下降44.89%。對此，深圳華強在公告中表示，原因包括受全球經(jīng)濟增速持續(xù)放緩、消費市場長時間低迷等因素影響，本報告期內(nèi)電子元器件行業(yè)的景氣度較上年同期下降，行業(yè)整體處于去庫存周期。

那么，在兩大業(yè)務(wù)板塊均有可比公司業(yè)績暴跌的情況下，嘉立創(chuàng)報告期后的業(yè)績會如何？

需要指出的是，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當符合相關(guān)板塊定位。其中主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

那么，如果嘉立創(chuàng)2023年業(yè)績下滑能否符合“經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定”的要求？

另外，嘉立創(chuàng)此次IPO預(yù)計融資金額為66.7億元，發(fā)行不超過6200萬股，占發(fā)行后總股份的11.03%。以此計算，嘉立創(chuàng)的目標估值為604.71億元。

從市值角度來看，嘉立創(chuàng)申報稿中印制電路板可比公司里，體量最大的為上市公司興森科技2022年營業(yè)收入為53.54億元，歸母凈利潤為5.26億元。與嘉立創(chuàng)2022年營業(yè)收入63.87億元，歸母凈利潤5.73億元，相差不算特別大。但截至2023年7月28日，東方財富顯示，興森科技總市值只有228.43億元，只相當于嘉立創(chuàng)目標估值的37.78%。

電子元器件可比公司方面，電子網(wǎng)母公司深圳華強2022年營業(yè)收入為239.41億元，歸母凈利潤為9.52億元，均遠高于嘉立創(chuàng)。但截至2023年7月28日，東方財富顯示，深圳華強總市值只有124.15億元，只相當于嘉立創(chuàng)目標估值的20.53%。

那么，嘉立創(chuàng)能否實現(xiàn)擬募資額？

市值摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財富

此外，如果嘉立創(chuàng)IPO失敗，則除回購條款以外的其他特殊權(quán)利條款自動恢復(fù)效力。包括但不限于投資方董事的一票否決權(quán)、投資方的優(yōu)先購買權(quán)、投資方的共同出售權(quán)、投資方的優(yōu)先認購權(quán)、投資方的反稀釋權(quán)、投資方的優(yōu)先清算權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制、知情權(quán)及檢查權(quán)、參與重組權(quán)等。