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日本央行這么明著印鈔外加雙管齊下的套路有沒(méi)有用呢？答案是沒(méi)有。

日本大部分的投資者，面對(duì)日本日益老齡化的社會(huì)，以及不斷萎縮的內(nèi)需，真的是想不出任何投資的理由。

既然國(guó)內(nèi)不讓我吃利息，隔壁美國(guó)利率比我這高，還在不斷加息，那我能不能去美國(guó)吃利息？

答案是，能。于是，在這個(gè)邏輯的推動(dòng)下，大量日本投資者選擇拋售日元，引發(fā)了日元的貶值。

因此這里就引發(fā)了一個(gè)巨大的問(wèn)題，隨著美聯(lián)儲(chǔ)即將持續(xù)加息，而日本堅(jiān)持使用YCC政策，雙方的利差將會(huì)越來(lái)越大，這將直接導(dǎo)致所有人都不想持有這個(gè)虧錢的日本國(guó)債。

擺在日本央行面前的只有三個(gè)選擇——A提高國(guó)債收益率，B放棄YCC，C死扛。

面對(duì)這個(gè)局面，敏銳地投資者們紛紛選擇押注前兩個(gè)可能，賭一把日本央行妥協(xié)的可能，也就是我們開(kāi)頭提到的6月15日日本債市的熔斷。

但是出乎所有人預(yù)料的事，日本央行在6月17日宣布將繼續(xù)堅(jiān)決維護(hù)YCC政策，對(duì)于所有的債券拋盤照單全收，0.25%的收益率目標(biāo)不會(huì)做任何動(dòng)搖。

對(duì)此老何只能說(shuō)，日本央行要么是準(zhǔn)備踐行武士道精神寧可站著死，要么就是暗地里準(zhǔn)備了什么王炸。

為啥這么說(shuō)呢，你要知道日本的債務(wù)量有多少就會(huì)發(fā)現(xiàn)日本央行的頭已經(jīng)不是鐵了，那是鋼中鋼級(jí)別的呀。

在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)后，日本國(guó)債市場(chǎng)快速擴(kuò)張，截止2021年底，日本國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)1241萬(wàn)億日元，也就是約11萬(wàn)億美元，日本債務(wù)占GDP的比例高達(dá)255%，比排名第二的意大利高了足足100個(gè)百分點(diǎn)。

借了這么多債，日本那不就是隨時(shí)都在破產(chǎn)的邊緣呢？

老弟你把日本國(guó)想簡(jiǎn)單了。

如果一個(gè)國(guó)家的國(guó)債持有者都是它自己，我把錢借給了我自己，那還會(huì)破產(chǎn)嗎？日本的情況就接近這個(gè)狀態(tài)。

從投資人屬性來(lái)看，日本的長(zhǎng)期國(guó)債，只有8%被海外投資者持有，即便算上短期國(guó)庫(kù)券，日本債券市場(chǎng)的外國(guó)投資者持有數(shù)量也只有區(qū)區(qū)12%，換句話來(lái)說(shuō)，日本的債務(wù)泡沫其實(shí)都是內(nèi)債為主。為啥呢，剛才說(shuō)了，因?yàn)槔⑻土耍挠型鈬?guó)人想不開(kāi)買日本國(guó)債投資??？

對(duì)于日本來(lái)說(shuō)，內(nèi)債其實(shí)根本就不是債，為啥呢，因?yàn)槲矣懈宜狸?duì)，不是，我有日本央行啊，它不斷地印鈔票買新債券，借新債還舊債滾下去。怕啥？

這就象尾田沒(méi)死，路飛就能無(wú)限浪是一個(gè)道理，它的錢等于是漫畫(huà)啊，想要多少就有多少。

就在上周，日本為了對(duì)抗做空勢(shì)力，足足購(gòu)買了10.9萬(wàn)億日元，也就是808億美元的國(guó)債，給了市場(chǎng)一個(gè)明確的信號(hào)，不要用你們有限的錢挑戰(zhàn)我無(wú)限的印鈔機(jī)。

日本央行的臺(tái)詞就是宮本武藏說(shuō)的：告訴你個(gè)秘密，我，是無(wú)敵的。

日本會(huì)不會(huì)變成津巴布韋？

既然日本央行可以在國(guó)內(nèi)只手遮天，是不是就代表著日本的YCC政策繼續(xù)長(zhǎng)期推行也沒(méi)有任何問(wèn)題呢？

答案恐怕沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，我們這里就來(lái)研究一個(gè)問(wèn)題，日本這么做的代價(jià)是什么？

回顧一下YCC的初衷和現(xiàn)在的走向，就可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)明顯的趨勢(shì)，日本的國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)被日本央行徹底扭曲，成為了一個(gè)日本央行坐莊控股的市場(chǎng)。

日本央行當(dāng)然可以在國(guó)內(nèi)為所欲為，瘋狂印鈔，但是這里會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)短期的問(wèn)題和一個(gè)長(zhǎng)期的矛盾。

第一個(gè)短期問(wèn)題是，日本債券市場(chǎng)會(huì)不會(huì)淪為日本央行的獨(dú)角戲？

我們可以看到，日本的國(guó)債市場(chǎng)從市場(chǎng)化的角度，對(duì)于外部投資者沒(méi)有任何吸引力，外國(guó)投資者真金白銀買的日本國(guó)債，日本央行只要印鈔就能兌付給你，這比賣拐還坑人啊。

這樣發(fā)展下去的結(jié)局就是，日本債券市場(chǎng)徹底被央行壟斷，僅剩下日本央行一個(gè)大買家，實(shí)際上目前日本央行持有日本國(guó)債的數(shù)量已經(jīng)占到整個(gè)日本國(guó)債規(guī)模的43%，這個(gè)比例目前還在不斷提升。

但是問(wèn)題來(lái)了，只要稍微有點(diǎn)常識(shí)我們就能知道，錢印多了，通脹可以遲到，但是一定不會(huì)缺席，那么到時(shí)候日本央行應(yīng)該怎么辦呢？

假如日本央行停止購(gòu)買債券，那么日本瞬間就得變成恒大。

目前日本政府可以說(shuō)是入不敷出，面對(duì)老齡化社會(huì)的高額社會(huì)福利支出，別說(shuō)縮減國(guó)債規(guī)模了，就連保持現(xiàn)在這個(gè)規(guī)模，也不可能給得出利息，純靠日本央行不斷地撒幣續(xù)命。

因此即便全世界都在加息，日本也絕對(duì)不能加息，這就引發(fā)了第二個(gè)短期問(wèn)題——日元會(huì)不會(huì)加速貶值。

我們?cè)谥叭赵H值那期說(shuō)到過(guò)，日元的貶值盡管會(huì)促進(jìn)出口，但是如果不控制貶值預(yù)期，那么日元的貶值將會(huì)自我實(shí)現(xiàn)，這對(duì)日本經(jīng)濟(jì)就屬于不可承受之重了。

4月1日起，日本的部分商品物價(jià)將繼續(xù)上漲，包括拉面、乳制品在內(nèi)的800種以上的商品會(huì)面臨漲價(jià)。

那么這個(gè)貶值循環(huán)將如何自我實(shí)現(xiàn)呢？

首先就是YCC政策導(dǎo)致的套息交易引發(fā)日元拋售潮，我們剛剛解釋了日本央行維持長(zhǎng)期利率0.25%的決心和不能加息的理由，但是現(xiàn)實(shí)是美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)超過(guò)了3%。

由于日本沒(méi)有實(shí)行資本管制，因此賣出日元，買入美元成為了日本人最合理的操作，日元也將因此導(dǎo)致貶值。

而另一方面，因?yàn)閲?guó)際通脹水平的高企，日本作為原材料進(jìn)口國(guó)，貿(mào)易商為了確保自己少吃虧，一定會(huì)拼命兌換外匯，或者是提前囤貨，這都會(huì)導(dǎo)致加速日元貶值。

這兩個(gè)要素疊加起來(lái)，很可能會(huì)出現(xiàn)1+1大于2的效果，讓日元的貶值接近失控，完全抵消掉貶值帶來(lái)的出口增量。

也正是因?yàn)槿绱耍緛?lái)對(duì)日元匯率并不在意的日本央行和政府最近也開(kāi)始緊張了起來(lái)。