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人民幣替代美元是偽命題

人民幣國際化向何處去？貨幣國際化需要三大條件，第一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力，第二是本土的國際金融市場，第三是貨幣管理能力，即貨幣當(dāng)局能不能保持幣值穩(wěn)定，給予市場信心。

人民幣目前正逐步具備三大條件，本土金融市場的國際化程度受制于市場本身的深度和廣度，還在形成中，其它兩大條件，已經(jīng)比較充分。隨著本土金融市場不斷發(fā)育，中國資本管制逐步放松，加上政府部門積極營建人民幣海外流通的市場技術(shù)條件（有順放松資本管制、建設(shè)離岸交易中心、結(jié)算中心、國際支付系統(tǒng)），預(yù)計在不久的將來，人民幣的國際使用應(yīng)當(dāng)獲得較大進(jìn)展。

這時候擺在人民幣面前的，將不是如何擴(kuò)張國際份額的問題，而是在擴(kuò)大海外流通同時，如何維持合理的國際收支結(jié)構(gòu)。

一國適意的國際收支結(jié)構(gòu)沒有明確的解釋，它因時因國而異?？偟膩碚f，它應(yīng)當(dāng)服務(wù)于該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。

美國的國際收支經(jīng)歷了從經(jīng)常賬戶、金融賬戶雙順差，到經(jīng)常賬戶赤字、金融賬戶順差，再到經(jīng)常賬戶、金融賬戶雙赤字的轉(zhuǎn)變，美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)自覺不自覺地帶有全球性，因此它愿意也好，不愿意也好，必須承擔(dān)比較大規(guī)模的收支赤字，以滿足美元全球流通的需要。

改革開放以來，中國的國際收支長期雙順差，正逐步向更加平衡的方向轉(zhuǎn)變，人民幣大規(guī)模走出去需要經(jīng)常賬戶從順差逐步朝逆差方向移動。但中國需要發(fā)展制造業(yè)以吸納大量勞動人口，不可能承受過高的貿(mào)易赤字。

中國經(jīng)濟(jì)的外部均衡需要服從于內(nèi)部均衡。因此，歸根到底人民幣的國際擴(kuò)張動力是有限的。

這一點(diǎn)或者可從歐洲吸取經(jīng)驗(yàn)。歐元的國際擴(kuò)張受限于兩個因素，一是德國央行審慎的貨幣政策，二是歐元區(qū)沒有統(tǒng)一的財政，也沒有統(tǒng)一的發(fā)債機(jī)制，歐元各國可以自行發(fā)債，“歐豬”國家正是利用這一點(diǎn)搞出了債務(wù)危機(jī)。即使沒有債務(wù)危機(jī)，由于缺乏統(tǒng)一的歐元債券，歐元債券市場的深度和廣度就有天然限制，對區(qū)外資金的吸引力大打折扣。

歐元不追求全球性的貨幣霸權(quán)地位，滿足于充當(dāng)區(qū)域穩(wěn)定錨。或者說，歐元其實(shí)是在拒絕全球化。這一點(diǎn)值得深思。

說到底，美元在國際上的地位是一種極特殊的歷史現(xiàn)象，二戰(zhàn)以前沒有過。未來的方向，國際貨幣體系將向著更加平衡，更加多極的方向發(fā)展，這意味著人民幣等新興市場貨幣將發(fā)揮更大作用，美元的地位將逐步收斂。美元的囂張霸權(quán)現(xiàn)象只是貨幣史的一個過渡階段。

人民幣不可能取代美元，這既不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也不應(yīng)當(dāng)成為人民幣國際化的政治目標(biāo)。它不符合各方利益。世界貨幣體系終將趨于更加平衡，更加多元，而不是哪一家獨(dú)大。

如果能實(shí)現(xiàn)這一前景，這可能對于世界經(jīng)濟(jì)和國際貨幣體系都是一件好事。甚至于對美國而言，也是如此。從這個意義上講，人民幣國際化目前的積極進(jìn)展對各方都是有利的。

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