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年中以來(lái)，國(guó)際原油市場(chǎng)利空消息不斷，油價(jià)呈一瀉千里之態(tài)。Brent（觀察者網(wǎng)注：此指?jìng)惗夭紓愄卦蛢r(jià)格?，F(xiàn)全球65%以上的實(shí)貨原油掛靠布倫特體系定價(jià)。）和WTI（觀察者網(wǎng)注：此指美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)原油即期合約，其被很多投資者視為國(guó)際能源市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)）從6月末的年內(nèi)高點(diǎn)（114.81美元/桶和107.26美元/桶），已猛跌至10月22日的84.67和80.52美元/桶，四個(gè)月內(nèi)驟降了四分之一左右。

國(guó)際油價(jià)的劇烈下調(diào)受到廣泛關(guān)注，并已經(jīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治形勢(shì)產(chǎn)生了諸多影響。不知在喜迎油價(jià)下調(diào)之余，大家有沒(méi)有看清這輪油價(jià)下跌的來(lái)龍去脈？地球村的各位鄉(xiāng)親們又有哪家歡喜哪家愁？這會(huì)不會(huì)是一盤大棋中的歹毒一手？

本文將帶大家從本輪油價(jià)下調(diào)的原因出發(fā)，嘗試一探這次油價(jià)戲劇性暴跌的究竟。

成因：供需矛盾較大 政治壓力明顯

我們可以從供應(yīng)、需求、政治壓力三方面逐個(gè)分析本輪油價(jià)下調(diào)的原因：

1.“美國(guó)歷史上的最大增產(chǎn)”

（1）美國(guó)頁(yè)巖油的穩(wěn)定增產(chǎn)

《BP2014世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示， 2013年，借助頁(yè)巖油氣革命的東風(fēng)，美國(guó)原油產(chǎn)量增量達(dá)到日均110多萬(wàn)桶，這也是年日均增量連續(xù)第二年超過(guò)100萬(wàn)桶/日。同時(shí)這一數(shù)字打破了前一年記錄，第二次實(shí)現(xiàn)“美國(guó)歷史上的最大增產(chǎn)”。

美國(guó)政府最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年9月美國(guó)原油產(chǎn)量約為880萬(wàn)桶/日，比去年此時(shí)高出約100萬(wàn)桶/日。綜合各方面的預(yù)測(cè)來(lái)看，美國(guó)今年頁(yè)巖氣產(chǎn)量很可能突破500萬(wàn)/桶每天，并長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定在此值左右。同期數(shù)字顯示沙特阿拉伯產(chǎn)量為960萬(wàn)桶/日，整個(gè)歐佩克的產(chǎn)量在3000萬(wàn)桶/日左右。

在今年年中，奧巴馬政府通過(guò)一系列巧妙的行政措施，在事實(shí)上突破了美國(guó)1974年以來(lái)的原油出口禁令。已經(jīng)涌向國(guó)際市場(chǎng)的頁(yè)巖油正在不斷充實(shí)供應(yīng)。

（2）中東戰(zhàn)亂國(guó)家產(chǎn)量恢復(fù)

利比亞等中東油氣出口國(guó)，已經(jīng)逐漸走出“阿拉伯之春”以來(lái)的戰(zhàn)亂與國(guó)際制裁陰霾；同時(shí)伊朗也已經(jīng)就伊核問(wèn)題與外界達(dá)成了諸多和解，正在逐步重返國(guó)際能源市場(chǎng)。

2011~2014年年中的很長(zhǎng)一段時(shí)間之內(nèi)，頁(yè)巖氣革命并沒(méi)有顯著的導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)下跌。最重要的因素就是“阿拉伯之春”導(dǎo)致的中東亂局，造成了明顯的供應(yīng)缺口，剛好給新增的頁(yè)巖氣產(chǎn)量騰出了市場(chǎng)。我們很容易從下面的產(chǎn)量、價(jià)格變化圖中得到這個(gè)結(jié)論：

三圖均來(lái)自《BP世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒 2014》，觀察者網(wǎng)漢化

隨著利比亞、伊朗等傳統(tǒng)出口國(guó)產(chǎn)量的回歸，國(guó)際原油市場(chǎng)上的供應(yīng)過(guò)量已經(jīng)無(wú)法阻擋。

（3）歐佩克強(qiáng)行增產(chǎn)保份額

面對(duì)本次油價(jià)下跌，沙特作為出口國(guó)十分離奇在采取了增產(chǎn)降價(jià)的應(yīng)對(duì)策略，令外界大跌眼鏡。不久前的9月，歐佩克將日產(chǎn)總量拉高了40.2萬(wàn)桶，至3047萬(wàn)桶/天，并將討論“削減產(chǎn)量以應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)下跌”的會(huì)議一路拖延到了11月。還在其10月公布的月報(bào)中拒絕附和外界意見(jiàn)，維持對(duì)2015年原油消費(fèi)增長(zhǎng)的樂(lè)觀估計(jì)不變。此舉進(jìn)一步刺激了國(guó)際市場(chǎng)上的恐慌情緒。

10月23日有消息傳出稱，雖然沙特宣布宣布9月份進(jìn)行了增產(chǎn)，但實(shí)際上向國(guó)際市場(chǎng)的供應(yīng)量還是減少了。這引起了國(guó)際油價(jià)的小幅回調(diào)，但仍未挽回整體頹勢(shì)。沙特官方對(duì)此也沒(méi)有表態(tài)。

2.經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致需求萎靡。

（1）美元走強(qiáng)

一直以來(lái)，美元指數(shù)與國(guó)際油價(jià)呈較明顯的負(fù)相關(guān)。因?yàn)槊涝笖?shù)（用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度）的下降將迫使投資者購(gòu)入原油保值。而每當(dāng)美元升值，全世界的大宗商品價(jià)格又都會(huì)遭到打壓。

2013年下半年以來(lái)，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)一直不錯(cuò)。美國(guó)10月18日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)四周均值創(chuàng)2000年5月以來(lái)最低。同時(shí)9月美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出錄得2010年來(lái)的最大環(huán)比增幅。QE穩(wěn)步退出等其他利好也都在逐步恢復(fù)外界對(duì)美元的信心。

（2）世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)差于預(yù)期

IMF10月7日公布了《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，下調(diào)2014年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)到3.3%，下調(diào)2015年的預(yù)測(cè)至3.8%，分別較4月的預(yù)測(cè)值下調(diào)了0.4和0.2個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由于2014年上半年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)弱于預(yù)期。歐盟統(tǒng)計(jì)局14日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月份工業(yè)產(chǎn)出較前月下降1.8%，降幅高于1.6%的預(yù)期。同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)十八大以來(lái)的諸多震蕩調(diào)整，也被外界認(rèn)為可能影響中國(guó)對(duì)于原油進(jìn)口的“胃口”。

受此經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，世界原油需求量被普遍看空。IEA在十月中發(fā)布的月度石油市場(chǎng)報(bào)告中，以“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下降”為理由，把石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)24萬(wàn)桶/日。

（3）金融市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)做空

顯然，原油市場(chǎng)的供需矛盾，和歐佩克的不靠譜策略已經(jīng)嚇壞了金融市場(chǎng)中的投資者。在剛剛過(guò)去的三季度，原油市場(chǎng)利空集聚。在風(fēng)暴式的價(jià)格下跌中，期貨交易商只能順勢(shì)而為。歐美原油期貨市場(chǎng)中凈多頭寸大幅下滑，看空情緒占據(jù)主流?？疹^頭寸暴漲53.9%，整個(gè)原油市場(chǎng)被悲觀情緒籠罩。

3.政治需求：海灣國(guó)家做局嫌疑最大

國(guó)際油價(jià)的大幅波動(dòng)一向與重大的國(guó)際政治事件保持著高關(guān)聯(lián)度，因此我們有理由懷疑近期的國(guó)際政治局勢(shì)也是導(dǎo)致油價(jià)下跌的重要原因。不能排除有勢(shì)力正在故意操控市場(chǎng)，以期達(dá)到自己在政治上的目的。

（1）美國(guó)與和俄羅斯的矛盾

自2013年以來(lái)，烏克蘭局勢(shì)已愈發(fā)糜爛。俄羅斯一直以來(lái)不但在正面保持了強(qiáng)硬犀利的攻勢(shì)，同時(shí)又揮舞起能源大棒，屢屢拿自己對(duì)歐洲和國(guó)際市場(chǎng)的能源供應(yīng)和石油美元說(shuō)事，大有“挾原油以令天下”之意。本輪油價(jià)劇烈下調(diào)以來(lái)，俄羅斯遭受沉重打擊，畢竟在油價(jià)高位時(shí)，油氣收入占其GDP比重高達(dá)16％，政府收入近一半來(lái)自油氣產(chǎn)業(yè)。

因此有聲音認(rèn)為這次的油價(jià)驟降，可能是美國(guó)為首的西方國(guó)家針對(duì)俄羅斯的一次陰謀，意圖讓其為在烏克蘭亂局中的“莽撞”付出代價(jià)，并釜底抽薪，借機(jī)削弱俄國(guó)實(shí)力。

但實(shí)際上這種可能性不大。首先，已成為美國(guó)支柱性產(chǎn)業(yè)、并承載著“美國(guó)復(fù)興希望”的頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)，在這次的油價(jià)下調(diào)中同樣受傷頗多。頁(yè)巖油每桶60美元的生產(chǎn)成本，要高出傳統(tǒng)開(kāi)采方式（不超過(guò)20美元每桶）很多，油價(jià)下調(diào)首先威脅的是頁(yè)巖油的利潤(rùn)空間。而且由于美國(guó)并沒(méi)有開(kāi)放頁(yè)巖氣的出口，美國(guó)天然氣的價(jià)格4美元/mmbtu已經(jīng)讓頁(yè)巖氣開(kāi)采者無(wú)利可圖。如果美國(guó)再主動(dòng)強(qiáng)壓油價(jià)，則頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)有崩潰的危險(xiǎn)。

其次我們看到，頁(yè)巖油的產(chǎn)量逐漸增長(zhǎng)、中東戰(zhàn)亂國(guó)家的供應(yīng)恢復(fù)等利空因素，實(shí)際上更多的是一個(gè)宏觀、中長(zhǎng)期市場(chǎng)的節(jié)奏問(wèn)題，陰謀性并不強(qiáng)，算也只算“陽(yáng)謀”。如果一定要從美俄矛盾的角度來(lái)分析，那這頂多算是小弟烏克蘭在吃了俄羅斯若干記直刺拳之后，美國(guó)大哥給毛熊來(lái)了一記勾拳。

（2）美國(guó)與沙特等海灣國(guó)家的矛盾

對(duì)于這次的油價(jià)下調(diào)，相對(duì)于美俄矛盾，其實(shí)美國(guó)與海灣阿拉伯國(guó)家的矛盾給我們留下了更多的想象空間。尤其是沙特為首的多個(gè)原油出口國(guó)，面對(duì)油價(jià)下跌的諸多反常舉動(dòng)，更令外界無(wú)法相信他們沒(méi)有一點(diǎn)“花花腸子”。如果確實(shí)是沙特在故意打壓油價(jià)，則他可能有以下兩方面動(dòng)機(jī)：

1.打壓美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)。如前所述，頁(yè)巖油氣目前的生產(chǎn)成本與傳統(tǒng)開(kāi)采方式尚有較大差距（是傳統(tǒng)開(kāi)采方式的3~4倍）。以前之所以顯得有利可圖是因?yàn)閲?guó)際油價(jià)始終保持在高位，但現(xiàn)在的油價(jià)狂跌已經(jīng)對(duì)該產(chǎn)業(yè)造成了巨大壓力。外界普遍預(yù)測(cè)，頁(yè)巖油的盈虧線在80~85美元左右，目前已經(jīng)基本被逼平，即將擊穿。

顯然，對(duì)于海灣地區(qū)的傳統(tǒng)油氣出口國(guó)來(lái)說(shuō)，死掉的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)才是好的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)。他們完全有運(yùn)用手中的產(chǎn)能和成本優(yōu)勢(shì)，以及逼死頁(yè)巖氣的能力和動(dòng)機(jī)，恢復(fù)自己的市場(chǎng)份額。（這里多插一句。在2014年年中，就有一位曾在沙特國(guó)家石油公司高層供職的人士向筆者透露，歐佩克確實(shí)已經(jīng)制定了將國(guó)際油價(jià)強(qiáng)壓到80美元/桶來(lái)逼死頁(yè)巖氣的計(jì)劃。）

2.一般認(rèn)為，沙特等海灣阿拉伯波石油富國(guó)是目前大鬧伊拉克、敘利亞的極端恐怖組織ISIS的背后金主。這種論點(diǎn)雖無(wú)實(shí)證，但實(shí)際在這次的油價(jià)變局中，其邏輯是講得通的：

隨著美軍開(kāi)始有限度的重返伊拉克幫助清剿ISIS，其背后金主需要采取行動(dòng)來(lái)為他們爭(zhēng)取空間。而一個(gè)低位的油價(jià)就可以達(dá)到這種效果：首先是削弱了伊拉克政府的石油財(cái)政收入，其次又通過(guò)削弱了俄羅斯的財(cái)力間接的削弱了其支持的敘利亞阿薩德政府，這兩家都是ISIS的主要對(duì)手。這種方法既不直接得罪美國(guó)，又扶了ISIS一把。

雖然ISIS同樣也以出售原油為主要財(cái)源，但是根據(jù)之前國(guó)際媒體的報(bào)道，他們基本是以25美元/桶左右的價(jià)格在黑市賤賣。這個(gè)價(jià)格較于目前的公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)仍有巨大的優(yōu)勢(shì)。國(guó)際原油價(jià)格的成本中，只有很少一部分是生產(chǎn)成本，絕大多數(shù)成本來(lái)自于稅收（包括各個(gè)國(guó)有企業(yè)給政府和其他投資者的分紅）或其他形式的負(fù)擔(dān)（石油公司本身的勘探、科研、產(chǎn)區(qū)競(jìng)購(gòu)等）。像ISIS這種不在乎合法性、顧不上長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的賣家，只根據(jù)開(kāi)采成本的報(bào)價(jià)會(huì)有相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)。

二.那么這次的油價(jià)暴跌中，各國(guó)又都是怎樣的心情呢？

俄羅斯：

俄羅斯可以說(shuō)是最大的輸家。俄羅斯經(jīng)濟(jì)對(duì)原油出口的長(zhǎng)期嚴(yán)重依賴，使得其在本輪暴跌中損失慘重。10月16日，俄羅斯央行在結(jié)束公開(kāi)市場(chǎng)操作后，盧布對(duì)美元、歐元一攬子匯率繼續(xù)下跌1.3%至46.1342，以創(chuàng)歷史新低，俄羅斯的資金外逃現(xiàn)象也愈演愈烈。其經(jīng)濟(jì)已遭大失血。

沙特等海灣石油富國(guó)：

如果拋去陰謀論不算，沙特等海灣石油富國(guó)此輪也蒙受了很大損失。畢竟他們從一開(kāi)始就選擇了增產(chǎn)降價(jià)的“賠本賺吆喝”策略，努力恢復(fù)自己被美國(guó)頁(yè)巖油氣奪走的市場(chǎng)份額。無(wú)論怎么說(shuō)，沙特等海灣石油富國(guó)已經(jīng)頗有破釜沉舟，要與頁(yè)巖氣拼個(gè)你死我活的姿態(tài)了。能否堅(jiān)持到底，成功逼死頁(yè)巖氣，要看11月歐佩克會(huì)議等后續(xù)發(fā)展。

美國(guó)：

美國(guó)面對(duì)此次的油價(jià)下調(diào)，心情比較復(fù)雜。因?yàn)榇舜问袌?chǎng)劇變的成因中，雜糅著很多對(duì)美國(guó)積極因素：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的出眾向好、頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。但是已經(jīng)跌穿頁(yè)巖油盈虧線的國(guó)際油價(jià)，又不得不引起美國(guó)人擔(dān)憂：頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)要是真被逼死了怎么辦？

中國(guó)：

作為重要油氣進(jìn)口國(guó)的中國(guó)，面對(duì)此輪油價(jià)下調(diào)可謂成為最大贏家。根據(jù)2013年的進(jìn)口量計(jì)算，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)每桶下調(diào)一美元，就能省下21億美元的真金白銀。這對(duì)于減小中國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹壓力意義巨大，為中國(guó)正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)改革創(chuàng)造了有力條件。陰霾中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了一項(xiàng)重大利好。

油氣價(jià)格的下調(diào)也意味著在2014~15供暖季，中國(guó)人可以更少的使用煤炭，霧霾等空氣污染壓力也將減小。

而一個(gè)在國(guó)際市場(chǎng)和政局中都被削弱的俄羅斯，只能更加主動(dòng)的與中國(guó)靠近。中國(guó)可以借此在與俄羅斯進(jìn)行的能源、軍事、科技等多領(lǐng)域的合作中獲得更好的條件。

頁(yè)巖油氣產(chǎn)品在當(dāng)下的無(wú)利可圖，還將促使美國(guó)油氣開(kāi)采商更慷慨的轉(zhuǎn)讓技術(shù)，這對(duì)于還在艱難探索中的中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)相當(dāng)于雪中送炭。雖然頁(yè)巖油氣在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)利可圖，但如果中國(guó)能夠引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)來(lái)擴(kuò)大本國(guó)的生產(chǎn)規(guī)模，頁(yè)巖油氣的成本比承擔(dān)了巨大東亞溢價(jià)壓力的進(jìn)口油氣，還是有很大優(yōu)勢(shì)的。